英力电子货币资金0.4亿流动负债6亿大客户身兼供应商

新浪财经综合2020-10-15 15:32:510阅

原标题：英力电子货币资金0.4亿流动负债6亿大客户身兼供应商

来源：中国经济网

中国经济网编者按：深交所创业板上市委员会定于10月16日召开2020年第33次上市委员会审议会议，审议安徽英力电子科技股份有限公司（简称“英力电子”）的首发上市申请。

此次IPO英力电子拟发行不超过3300万股，保荐机构、主承销商为长江证券承销保荐有限公司担任。公司拟募集资金5.27亿元，其中，1.98亿元用于二期厂区新建PC精密结构件建设项目，1.21亿元用于PC精密结构件技术改造项目，4553.00万元用于一期厂区笔记本电脑结构件及相关零组件生产线智能化改造项目，4337.00万元用于研发中心建设项目，1.20亿元用于补充流动资金。

英力电子主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供消费电子产品从设计、模具制造到结构件模组生产的综合服务。报告期内，英力电子的主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具。

截至招股说明书签署之日，上海英准持有英力电子69.42%的股份，为英力电子的控股股东。戴明、戴军、李禹华三人合计持有上海英准100.00%的股权，三人能够实际控制上海英准。李禹华直接持有英力电子1.84%的股权，戴军直接持有英力电子0.62%的股权。戴明、戴军、李禹华三人为亲兄弟关系，且签署了《一致行动协议》，三人通过直接持有和间接控制的方式，控制英力电子71.88%的股份，系英力电子的实际控制人。

英力电子三年一期流动负债占负债总额的比例超9成。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力电子流动负债分别为4.46亿元、6.46亿元、6.97亿元、5.72亿元，占负债总额的比例分别为96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。

同期，英力电子货币资金仅为1503.79万元、4413.85万元、7460.21万元、3743.27万元。

业绩方面，英力电子连续三年销售现金不敌营收，净利率增长靠政府补助。

2017年至2020年1-3月，英力电子营业收入分别为7.40亿元、10.38亿元、12.62亿元、2.30亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.34亿元、9.24亿元、11.84亿元、3.61亿元。

同期，英力电子归母净利润分别为5333.60万元、7788.41万元、1.11亿元、1381.68万元；经营活动产生的现金流量净额分别为404.52万元、4786.30万元、1.24亿元、5997.15万元。

据时代周报报道，2017年至2019年，英力电子的净利率分别为7.2%、7.51%、8.78%，逐年增加。而助其净利率逐渐升高的乃其他收益，即政府补助。报告期内，该公司收到的政府补助从2017年的120.29万元增至2019年的1930.61万元。

英力电子连续三年一期前五大客户占比超九成。招股说明书显示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力电子向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趋势。

其中，联宝（合肥）电子科技有限公司（简称“联宝”）、仁宝集团下属公司（简称“仁宝”）、纬创集团下属公司（简称“纬创”）连续三年一期为英力电子前三大客户。

值得注意的是，报告期内，联宝既是英力电子第一大客户也是第大一供应商。2017年至2020年1-3月，联宝销售金额分别为2.89亿元、4.06亿元、5.31亿元、1.14亿元，占总销售额的比例分别为39.03%、39.15%、42.09%、49.64%。2017年度至2020年1-3月，英力电子向联宝采购的金额分别为3980.67万元、5465.23万元、8370.56万元和1982.68万元，占总采购额的比例分别为6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

对此，英力电子在招股书中称，第一大客户和第一大供应商均为联宝主要原因系公司所处行业特性所致。触控板是笔记本电脑结构件模组的重要配件，其专业生产企业较少，且该等企业通常只向大型整机厂商供货。因此，存在联宝根据其自身生产安排，采购触控板后销售给发行人，发行人将触控板嵌入笔记本电脑结构件模组后再向联宝销售的情况。

据IPO日报报道，第一大客户同时是第一大供应商可能使得公司业绩被同一法人操纵影响，损害上市公司股东的权益。同时这样的结构也容易出现财务虚假的嫌疑。此外，这种情况下，公司对该客户的依赖程度可能就会比较大。

由于英力电子议价能力较弱，毛利率呈波动向下趋势。2017年至2020年1-3月，英力电子综合毛利率分别为22.02%、17.32%、18.79%和17.07%。同期，同行业上市公司综合毛利率均值分别为17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

尽管英力电子综合毛利率连续三年高于可比公司均值，但在2020年第一季度与行业增长趋势相反，综合毛利率不升反降且低于均值。

此外，英力电子研发费用率连续三年一期低于可比公司均值。2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力电子研发费率分别为2.00%、2.31%、3.21%、4.14%；同行业上市公司研发费用率平均值分别为3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

报告期内，英力电子应收账款金额较大且逐年增长，计提坏账准备金额也水涨船高。同时，公司应收账款周转率持续下滑且连续三年一期低于可比上市公司均值。

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力电子应收账款余额分别为3.42亿元、4.78亿元、5.69亿元、和4.47亿元，计提坏账准备金额分别为689.92万元、972.24万元、1176.27万元和955.29万元。

同期，英力电子应收账款周转率（次）分别为2.61、2.58、2.46、1.85；可比上市公司应收账款周转率平均值分别为4.03、3.75、3.45、3.66。

另外，英力电子存货增长迅猛，2020年仅第一季度存货已超2019年度全年。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力电子存货期末账面价值分别为1.28亿元、1.89亿元、2.13亿元和2.34亿元。

而同期，英力电子的存货周转率呈持续下滑趋势。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司存货周转率分别为5.69、5.42、5.11、3.42。

值得一提的是，报告期内，英力电子全资子公司真准电子曾因拒不执行安全监管监察部门依法下达的安全监管监察指令，被昆山市安全生产监督管理局给予警告、处人民币1万元的行政处罚。

中国经济网记者就相关问题采访英力电子，截至发稿尚未收到回复。

笔记本电脑结构件模组生产商冲刺创业板

英力电子拟在创业板上市，保荐机构为长江证券承销保荐有限公司。本次发行数量不超过3300万股，且不低于发行后总股本的25%。本次发行股份全部为新股，不涉及原股东公开发售股份。

英力电子拟募集资金5.27亿元，其中，1.98亿元用于二期厂区新建PC精密结构件建设项目，1.21亿元用于PC精密结构件技术改造项目，4553.00万元用于一期厂区笔记本电脑结构件及相关零组件生产线智能化改造项目，4337.00万元用于研发中心建设项目，1.20亿元用于补充流动资金。

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募投项目产能扩张1.5倍存争议

值得注意的是，英力电子此次上市中的前三个募投项目均为针对笔记本电脑的产能扩张计划。项目一拟投资2.01亿元建设PC精密结构件建设项目，达成后将每年新增笔记本电脑精密结构件180万套的生产能力；项目二拟投资金额为1.21亿元，项目达成后将每年新增笔记本电脑精密结构件150万套的生产能力。三个项目对应总投资额高达3.67亿元，合计对应330万套笔记本电脑精密结构件产能。

此外，英力电子在招股书中表示，项目完全建成达产后，项目一预计新增销售收入4.29亿元（不含税），新增净利润4835.09万元；项目二预计新增销售收入2.28亿元（不含税），新增净利润3277.20万元。三个项目预计新增销售收入6.57亿元，新增净利润8112.29万元。

据环球网报道，英力电子此次募投项目产能扩张1.5倍存争议。此次三个募投项目对应销售净利润率高达12.35%，但事实上，2019年销售净利润率低至8.78%。也即，公司预计募投项目扩产后的预计产品盈利能力，相当于现有水平的150%。

第二大股东关系复杂引注意

戴明担任英力电子董事长、法定代表人，戴军担任董事、总经理。戴明、戴军、李禹华三人均为中国国籍，无境外永久居留权。

据环球网报道，英力电子的第二大股东也值得关注。根据招股书披露，英力电子的第二大股东为“黄山高新毅达新安江专精特新创业投资基金（有限合伙）（简称‘毅达基金’）”，基金管理人为毅达资本、主要受益人包括了江苏高科技投资集团有限公司，而毅达资本的董事长、江苏高科技投资集团有限公司副总经理均为应文禄，应文禄还曾担任证监会第六届创业板发审委委员。

此外，据财经网报道，英力电子第二大股东毅达基金与公司第一大客户联宝也“关系匪浅”。毅达基金的合伙人安徽毅达汇承股权投资管理企业（有限合伙）、西藏爱达汇承企业管理有限公司为江苏毅达股权投资基金管理有限公司（简称“江苏毅达”）的子公司，而江苏毅达的董事长应文禄与联宝（合肥）电子科技有限公司的监事周妍均在北京众联极享科技有限公司、北京快乐茄信息技术有限公司任职，二人分别担任上述公司的董事与监事一职。

毅达基金成立于2018年，经营范围为股权投资、创业投资、投资管理及投资咨询。截至招股说明书签署之日，毅达基金持有英力电子5.05%股权。

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流动负债占负债总额的比例超9成

2017年末、2018年末、2019年末、2020年3月末，英力电子资产总额分别为7.62亿元、11.21亿元、13.39亿元、12.24亿元；负债合计4.61亿元、7.03亿元、7.58亿元、6.30亿元。报告期内，公司资产负债率（母公司）分别为45.03%、52.50%、54.33%、50.43%。

过去三年及一期，英力电子流动资产分别为5.08亿元、7.49亿元、8.66亿元和7.36亿元，非流动资产分别为2.53亿元、3.72亿元、4.73亿元和4.88亿元。同期，英力电子流动资产中货币资金仅为1503.79万元、4413.85万元、7460.21万元、3743.27万元。

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报告期内，英力电子负债主要为流动负债。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力电子流动负债分别为4.46亿元、6.46亿元、6.97亿元、5.72亿元，占负债总额的比例分别为96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。

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英力电子流动负债主要由短期借款与应付账款构成，报告期各期末上述两项合计占公司流动负债的比例超过85%。

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，公司短期借款的金额分别为4855.87万元、1.13亿元、1.10亿元和7783.28万元。

英力电子应付账款主要为应付材料款、应付委外加工费及应付工程及设备款。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年03月31日，公司应付账款余额分别为3.50亿元、4.77亿元、5.29亿元和4.33亿元。

对于应付账款，英力电子称，2017年末、2018年末、2019年末，公司应付账款余额随着产销规模的扩大而逐年增加。其中，2018年末应付账款较2017年末增加较多，主要系随着客户订单的增加，公司产销规模的扩大，公司向供应商所购买的原材料等增加较多。同时由于产能规模有限，部分制程需委外加工，公司向外协厂商的采购增加较多。2020年3月末，公司应付账款余额有所下降，主要系应付材料款减少所致。

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连续三年销售现金不敌营收净利率增长靠政府补助

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2020年1-9月，英力电子营业收入预计为10.50亿元至11.20亿元，较上年同期的变动幅度为15.90%至23.63%；公司归属于母公司所有者净利润预计约为7800.00万元至9500.00万元，较上年同期的变动幅度为-6.58%至13.79%，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计约为7500.00万元至9100.00万元，较上年同期的变动幅度为-5.40%至14.79%。

据时代周报报道，英力电子净利率增长靠政府补助。经计算，英力电子的净利率在逐年增加。2017年至2019年，该公司净利率分别为7.2%、7.51%、8.78%。而从英力电子的期间费用来看，报告期内期间费用占营业收入的比例分别为10.90%、7.15%、8.21%。可见，期间费用并非改善该公司净利率的关键因素。时代商学院留意到，助其净利率逐渐升高的乃其他收益，即政府补助。报告期内，该公司收到的政府补助从2017年的120.29万元增至2019年的1930.61万元。

收购关联方资产疑似为增厚业绩

据财经网报道，英力电子控股权较为集中，亦为家族企业。此前公司表示，若实控人通过行使股东投票权或者其他方式对公司重要决策实施不当控制，可能会对公司业务及中小投资者权益产生不当影响。

招股书显示，公司自2018年7月整体变更为股份有限公司以来，未进行过重大资产重组。而在有限公司阶段，英力电子曾对实控人控制的关联方相关业务及资产进行了重组整合。

对于重组原因，公司称，为了避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理和规范运作。然而，资产重组涉及的相关问题有待公司进一步说明。

2016年10月15日，英力电子作价3147.98万元收购英力电子科技（重庆）有限公司（以下简称“重庆英力”）100%股权。重庆英力成立于2011年，此前一直为上海英准全资子公司，其经营范围为：笔记本电脑和手机等3C消费类电子产品的机构零部件的研发、设计、制造和产品的表面处理；货物进出口。截至2016年9月，重庆英力经审计的净资产为3147.98万元。

距离上述交易一个月后，即2016年11月，公司再次作价2701.39万元受让昆山赢川电子科技有限公司（以下简称“昆山赢川”）持有的真准电子（昆山）有限公司（以下简称“真准电子”）100%股权。真准电子成立于2005年，经营范围包括生产通讯器材零配件及电脑配件等新型电力电子器件等等，截至2016年9月，其经审计净资产为2701.39万元。

随后，公司又以原价2464.48万元受让昆山赢川的固定资产及商标。

通过上述交易，英力电子把控股股东子公司及相关资产“收入囊中”，截至2019年，重庆英力、真准电子合计实现净利润7650.57万元，约占公司同期净利润的七成。

英力电子是否存在通过收购关联方资产增厚公司利润之可能？对于收购当年重庆英力、真准电子的财务情况，公司并未披露。

前五大客户占比超九成议价能力较弱

招股说明书显示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力电子向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趋势。

其中，联宝、仁宝、纬创连续三年一期为英力电子前三大客户。招股书显示，联宝、仁宝、纬创均为全球知名大型笔记本电脑代工厂商，资本实力雄厚，在笔记本电脑行业处于龙头地位。联宝主要生产联想品牌，仁宝主要生产联想、惠普、戴尔等品牌，纬创主要生产惠普、戴尔、宏碁等品牌的笔记本电脑。

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英力电子表示，笔记本电脑行业竞争加剧，终端电脑品牌厂商为了增加销量，可能会采取促销的形式降价出售。当终端电脑品牌厂商因市场需求变动等原因对电脑市场价格调整（降价）时，会凭借自身较强的议价能力向上游笔记本电脑代工厂商压低采购价格。

第一大客户兼任第一大供应商

招股书显示，联宝对英力电子业绩快速增长贡献率最大。2017年至2020年1-3月，联宝均是英力电子第一大客户，相关销售金额分别为2.89亿元、4.06亿元、5.31亿元、1.14亿元，占总销售额的比例分别为39.03%、39.15%、42.09%、49.64%，逐年增长。

值得注意的是，报告期内，联宝既是英力电子第一大客户也是第大一供应商。2017年度至2020年1-3月，英力电子向联宝采购的金额分别为3980.67万元、5465.23万元、8370.56万元和1982.68万元，占总采购额的比例分别为6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

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2020年一季度毛利率变化与行业趋势相背离

2017年至2020年1-3月，英力电子综合毛利率分别为22.02%、17.32%、18.79%和17.07%，呈现一定程度波动向下的趋势。而同期，同行业上市公司综合毛利率均值分别为17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

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对于毛利率呈现一定程度波动，英力电子表示，主要受应用的终端品牌情况、客户的定制化需求程度以及订单数量情况等因素影响。

另外，值得一体的是，英力电子综合毛利率连续三年高于可比公司均值，然而在2020年第一季度与行业增长趋势相反，英力电子综合毛利率不升反降且低于均值。

研发费用率三年一期低于可比公司均值

2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力电子研发费用金额分别为1481.80万元、2393.27万元、4055.06万元和952.80万元，占营业收入比例分别为2.00%、2.31%、3.21%、4.14%。

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报告期内，尽管英力电子研发费用与占营收比例呈逐年上市趋势，但仍低于同行业上市公司研发费用率平均值，分别为3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

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招股书显示，近年来消费电子产品市场面临激烈的行业竞争，英力电子主营业务处在消费电子产品的上游行业，因此也会面临行业竞争加剧的挑战。

据时代周报报道，英力电子所称的结构件模组即为笔记本电脑外壳，生产制造的技术门槛并不高，且行业竞争也较为激烈。第二大产品品类——精密模具在报告期内年均销售收入不足5000元。时代商学院认为，该公司的产品缺乏竞争力，在红海市场上持续盈利的能力存疑，且随时可能被取代。

应收账款逐年增长周转率连续三年一期下滑且低于可比公司均值

报告期内，英力电子应收账款金额较大且逐年增长，计提坏账准备金额也水涨船高。

2017年末至2020年1-3月末，英力电子应收账款账面价值分别为3.35亿元、4.68亿元、5.57亿元和4.38亿元，占当期末总资产的比例分别为44.03%、41.78%、41.63%和35.74%。2017年末、2018年末、2019年末，公司应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为45.29%、45.15%和44.17%，占比较高。

对于应收账款规模较大的原因，英力电子表示由于经营模式及主要客户结算的特点。对此，英力电子在招股书中做出提示性风险，随着公司经营规模的扩大，应收账款余额可能进一步扩大，若应收账款不能按期收回，公司现金流、资金周转和生产经营活动将会受到不利影响。

此外，英力电子应收账款周转率持续下滑且连续三年一期低于可比上市公司均值。报告期内，公司应收账款周转率（次）分别为2.61、2.58、2.46、1.85；同期，可比上市公司应收账款周转率平均值分别为4.03、3.75、3.45、3.66。

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存货高企存货周转率连续三年一期下滑

2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力电子存货期末账面价值分别为1.28亿元、1.89亿元、2.13亿元和2.34亿元；占当期末流动资产的比例分别为25.19%、25.21%、24.56%和31.82%；占当期营业成本的比例分别为22.17%、22.01%、20.74%和30.62%。

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中国经济网记者观察发现，英力电子2020年仅第一季度存货余额已超2019年度全年的存货余额。

英力电子表示，报告期内，公司存货净额波动主要受产销规模扩大、新机种投产节奏以及主要客户生产进度安排等因素的影响。

此外，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司存货周转率分别为5.69、5.42、5.11、3.42。虽然报告期内，公司存货周转率高于可比公司平均值，但呈持续下滑趋势。

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受到2起行政处罚子公司曾拒不执行安全监管监察指令

招股书显示，报告期内，英力电子全资子公司真准电子曾受到一项被处以罚款1万元的行政处罚。

2017年5月23日，昆山市安全生产监督管理局向英力电子全资子公司真准电子出具《责令限期整改指令书》（昆安监双随机责改【2017】181号）责令真准电子对：未见企业安全投入台账资料、未见安全管理人员任命文件、企业安全管理员培训证书未按规定参加复审、未见事故隐患排查台账资料、未见劳动防护用品员工签收记录、未见近期演练资料、未见事故台账资料、未见员工职业健康监护档案等8个问题于2017年6月23日前整改完毕。

2017年7月28日，昆山市安全生产监督管理局向真准电子出具《行政处罚决定书（单位）》（昆安监罚【2017】138-1号），认定真准电子存在拒不执行安全监管监察部门依法下达的安全监管监察指令的问题，依据《安全生产行政处罚办法》第四十五条第（七）项“生产经营单位及其主要负责人或者其他人员有下列行为之一的，给予警告，并可以对生产经营单位处1万元以上3万元以下罚款，对其主要负责人、其他有关人员处1000元以上1万元以下的罚款：（七）拒不执行安全监管监察部门依法下达的安全监管监察指令的。”之规定，对真准电子给予警告、处人民币1万元的行政处罚。

此外，英力电子曾受到一项罚款40万元的海关行政处罚。

2019年2月12日，中华人民共和国合肥海关向英力电子出具《行政处罚决定书》（合关缉违字【2019】2号），认定英力电子未按规定办理保税料件进出口手续即收货入库；未经海关核准擅自将进料加工贸易手册项下进口料件生产的成品在其他进料加工贸易手册项下出口，已经构成了《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十八条第一款第四项规定的经营保税货物的加工业务不依照规定办理海关手续的违反海关监管规定的行为。鉴于上述行为属于程序性违规行为，根据《中华人民共和国行政处罚法》第二十七条第一款、《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十八条第一款第四项之规定，合肥海关决定对英力电子科处罚款40万元的减轻处罚。

曾签4份对赌协议对赌股东“脱身份”

据IPO日报报道，英力电子曾与嘉兴九赢股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“九赢投资”）、毅达基金、六安拾岳、安华基金签署过对赌协议。但对于对赌协议的具体内容，英力电子只字未提。

需要指出的是，英力电子2018年12月接受上市辅导，而部分对赌股东是在此时间后才进入公司，比如安华基金和六安拾岳为2019年1月，毅达基金则为2019年3月。对此，一位上市公司高管对IPO日报表示，如果公司上市后还存在对赌协议，会给股民的利益带来不确定性，因此证监会是不支持的。所以在申报IPO之前，企业都会解除对赌协议。

还有一家对赌股东九赢投资为2017年6月进入，在2019年8月前其为英力电子第二大股东，拥有英力电子5.63%的股份。但到了2019年8月，九赢投资将113.78万股以500万元总价转让给梅春林、将55.51万股以243.94万元总价转让给由欣，即每股价格为4.39元。

值得一提的是，九赢投资这个转让价格颇低，此前2019年3月毅达基金增资的价格便已达到每股10元。对此，英力电子于申报稿中表示，这是因为梅春林原为九赢投资合伙人。经此次转让，梅春林将通过九赢投资的间接持股转为直接持股，定价方式为参照九赢投资入股英力电子时价格协商确定。

经过这波操作之后，九赢投资持有英力电子股份的比例由5.63%降至3.92%。

一位A股市场资深人士对IPO日报表示，一般情况下，持股比例在5%以上的股东进行减持需要提前公告，而5%以下的股东减持既不需要提前公告，也不需要事后提示公告。因此，IPO日报质疑九赢投资进行股权转让是否为摆脱“5%以上股东”的身份。

关联关系“扯不断、理还乱” 利益输送质疑待解

据中国企业报经鉴报道，英力电子存在诸多关联关系、疑存利益输送等问题，同时公司高管任职履历也存有瑕疵，信息披露遭受质疑，公司上会前景恐不明朗。

招股说明书披露，英力电子实际控制人为戴明、戴军和李禹华兄弟三人。据知情人反映，戴明、李禹华曾投资上海视聪网络信息技术有限公司（现名为上海君是信息科技有限公司，以下简称“视聪网络”），李禹华还曾担任该司法定代表人。

经工商资料查询，视聪网络经营范围与英力电子的主营业务存在一定的关联性，戴明、李禹华先生分别于2014年5月14日、2015年7月20日退出，但视聪网络宣传页面留下的电话为戴军私人联系方式。

对于英力电子与视聪网络是否存有关联关系？公司对李禹华的履历披露是否存在隐瞒？不得而知。

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此外，据招股说明书披露，叶利是英力电子实际控制人戴军配偶的妹妹，其作为有限合伙人持有公司员工持股平台舒城誉之10.43%的股份，目前还担任英力电子子公司重庆英力管理部部长。