社融增速会否在10月触顶?央行回应货币政策稳健不变
来源：财经杂志
文 |《财经》记者 张威
编辑 | 袁满
贷款需求好转正在推动居民贷款、企业贷款向好走势。
10月14日下午，央行公布的最新数据显示，9月末，广义货币（M2）余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点；社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%。
9月末，人民币贷款余额169.37万亿元，同比增长13%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点。前三季度人民币贷款增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。9月份，人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。
“总体来看，社融和M2增速基本上是符合预期的。”一位股份制银行资金交易员向《财经》记者表示，从公布的数据来看，可以称之为亮点的是9月份的的贷款增加规模，此前市场预期1.7万亿，但是因为有季末贷款冲量影响，同时还有政策引导，所以并未出现太大偏差。
社融结构优化
从数据来看，央行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘表示，前三季度社会融资规模结构优化体现在三个方面：第一，金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。前三季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元，接近上年全年16.88万亿元的水平，比上年同期多增了2.79万亿元。
第二，实体经济从债券市场和股票市场获得的直接融资大幅度增加。数据显示，前三季度企业的债券净融资是4.1万亿元，比上年同期多1.65万亿元。企业的境内股票融资是6099亿元，比上年同期多3756亿元。
金融体系配合财政持续发力，政府的债券融资力度很大。数据显示，前三季度政府债券净融资是6.73万亿元，比上年同期多2.74万亿元，其中国债的净融资是2.48万亿元，比上年同期多1.57万亿元，地方政府专项债净融资是3.3万亿元，比上年同期多1.13万亿元。这是前三季度社融增量变化的重要结构性特点。
上述银行资金分析师进一步分析，上半年贷款有一个供给驱动的特征，实际上从三季度经济数据来看，经济修复是在推进的，各项经济指标不断向好，投资和消费虽然还是负，但是未来有可能转正，经济的边际修复实际上是信贷投放的驱动因素，由之前疫情期间的供给驱动，逐渐转向了需求拉动的现象，简单理解就是需求带动了信贷投放的增长。
中国银行研究院资深经济学家周景彤向《财经》记者表示，三季度，我国货币政策在坚持灵活适度的基础上更加强调精准发力，货币供应量总体充裕，社会融资成本稳中有降，金融市场运行平稳，未发生加大波动，人民币汇率稳中有升，货币政策松紧适度，有力地促进了疫情防控，很好地兼顾了促进经济恢复和防范风险之间的平衡。
企业贷款进一步反映了结构性货币政策工具的精准滴灌作用，数据显示，9月末企（事）业单位本外币贷款的同比增长12.3%，较上年末和上年同期分别高1.8和1.9个百分点。前三季度累计新增是10.8万亿元，同比多增2.6万亿元。
货币政策稳健不变
“当前，疫情对经济冲击的高峰已经过去，但是我们面临的国际形势仍然复杂严峻。我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期，货币政策坚持稳健取向不变，”央行货币政策司司长孙国峰在发布会上表示。
孙国峰进一步指出，货币政策要更加灵活适度，更加精准导向，以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性，完善跨周期设计和调节，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。
根据最新的数据估算，前八个月金融系统为实体经济减负已超过1万亿元，其中通过降低企业贷款利率已减负约5260亿元，同时，中小微企业延期还本付息和普惠小微信用贷款两项直达工具抓紧推进，约为实体经济减负2000亿元。
此外，银行业会继续通过减免服务费用、支持企业进行重组和债转股等方式为实体经济减负。所有已经采取的各项政策效果持续体现，可以实现全年减负1.5万亿的既定目标。
远洋资本高级研究员盖新哲向《财经》记者表示，货币政策告别了非常宽松的状态，变得越来越稳健。目前普遍认为社融增速可能在10月触顶。考虑到中国经济复苏态势好、持续性强，决策者又追求“珍惜政策空间”，防风险“走在市场曲线前面”，所以当前货币政策总量上边际收紧是合适的。但目前仍有一些结构性问题需要注意。一是对民营企业的支持。虽然经历了宽松，但今年民营企业债券信用利差仍然偏高，与疫情前差异不大，与整体债券信用利差大幅收窄相背离，大部分新增债券融资不支持民企。二是利率与汇率的协调。我国从宽货币转向稳货币远远早于美国，带来汇率持续升值，显著影响了出口企业盈利。这两点问题可能暂时不影响我国经济复苏的方向，但会使实体经济复苏的天花板比预期的更低一点。
展望四季度，周景彤认为，中国经济还将向潜在增长水平靠近，但经济复苏的势头或将减弱，经济金融领域存在的不确定性依然较多、方向较大。货币政策既要防范相关领域金融风险，更要把握好实施的方向，尤其在边际收紧时要注意把握好时机和节奏，不能因退出力度过大而带来处置风险的风险。
上述资金交易员指出，四季度降准和降息的可能性并不大，因为现在的资金利率，无论是短暂的资金利率，还是一年期的同业存单利率以及十年期国债利率，基本都是符合央行的调控目标的，受政府债券发行缴税影响，部分资金利率稍微往上走了一点，随着这些因素消退以后，资金利率也会回落。然而，年内国债发行仍有超过1万亿需要落地，货币政策已回归常态化，在结构性存款压降背景下，银行对于中长期稳定资金的需求依然较大，这将对诸如同业存单价格特别是1年期品种形成支撑，使得同业存单价格具备一定刚性，难有明显下降空间。
盖新哲表示，在针对房企实施“三线四档”限制负债后，下一步会不会调控收紧居民房贷。“三线四档”实施后很多房企会选择降价促销。如果房企降价促销叠加居民房贷紧缩政策，容易导致房价虽然降了但销售反而更低迷，行业进入房价下跌和销售遇阻的恶性循环，不利于实体经济复苏，甚至可能引发“处置风险的风险”。
为此，盖新哲建议保持居民房贷合理增速，让居民房贷成本适度下调，实现居民低价低负担买房、房企“软着陆”去杠杆的双赢局面。
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责任编辑：陈鑫
