5亿用户4000万日订单，要上市的滴滴依然不赚钱

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来源：极客公园

文／赵子潇

三年均亏损，滴滴更具备长期价值吗？

成立9年，融资21轮，IPO被传了上百次，滴滴提交招股书时，没有太多人会感到意外。

6月11日消息，滴滴正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为「DIDI」，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。

滴滴这家庞大的出行公司，也第一次对外展现出了它的内部核心数据。2019年开始，滴滴在中国的网约车业务已经开始赚到了钱，但严格意义上来讲，滴滴这家公司从成立到现在，还没有实现全面盈利。

和人们想象中的可能不同，交易量和交易金额都达到了千亿级别的滴滴，始终无法盈利，这家公司在意的到底是什么？

近5亿用户、日均订单4100万

截至2021年3月，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。

公司在2018年、2019年和2020年的营收分别为1353亿元人民币、1548亿元人民币和1417亿元人民币；在截至2021年3月31日的三个月，公司营收为422亿元人民币。

在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。其中，在中国拥有3.77亿年活跃用户和1300万年活跃司机。

2021年第一季度，滴滴中国出行业务拥有1.56亿月活用户，日均交易量为2500万次。从单量和交易额来看，过去一年滴滴全球业务的平均日交易量为4100万单，全平台总交易额为3410亿元人民币。

滴滴还宣称，在过去3年内，平台司机总收入约6000亿元人民币。

距离滴滴创始人程维提出的「0188」目标过去一年时间，日订单1亿完成了接近一半，其他数据则没有完整公布，全球月活用户超8亿的目标似乎还有不小的差距。

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主要股东的持股信息方面，软银愿景基金持有逾2.42亿股普通股，持股比例为21.5%；Uber持有近1.44亿股普通股，持股比例为12.8%；腾讯持有逾7700万股普通股，持股比例为6.8%。而创始人程维作为最大的个人股东，持有滴滴7%的股权，联合创始人、总裁柳青持股1.7%。

不过无需担心滴滴会被股东控制操纵，根据中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。同股不同权即AB股的模式已经被京东、小米、拼多多等多家互联网公司应用。在滴滴上市之后，董事会成员之一、软银集团资本管理部门负责人KentaroMatsui也将辞任，说明持股比例最高的软银在滴滴上市时退出董事会。

对于此次融资的用途，滴滴在招股书中给出了说明：

滴滴计划将约30%的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20%用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。

网约车是一门好生意吗？

自2020年以来，滴滴以出行为基准，围绕其布局了多项业务。在招股书内，滴滴将其统一分类为三项：中国出行业务、国际业务和其他业务。中国出行业务包括网约车、出租车、代驾与顺风车等；国际业务包括出行与外卖服务；其他业务则包含共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务。

其中中国出行业务无疑是滴滴旗下最重要的版块。在滴滴2018年至2021年第一季度的平台收入中，网约车收入占中国出行业务的97%以上。2020年下半年，中国出行业务的交易总额为1216亿元人民币，比上半年增长80.3%，比2019年同期的六个月增长12.2%。

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出行这块强调的是规模效应，极客公园曾经介绍过，当运力到达一个临界点时，平台便会出现大规模盈利，规模越大，业务越可能实现盈利。只不过在形成规模之前，需要持续的投入。

滴滴在中国出行业务已经形成了一定规模，证明了自己盈利的能力。从招股书上来看，2019年开始，滴滴就已实现规模化盈利。但从盈利规模上来看，实在不能算高。

以2020年为例，中国出行业务的全年GTV（平台总交易额）1890亿人民币中，其中网约车服务交易额为1486亿，消费者补贴163亿元，算出平台营收为1336亿元。刨去司机收入1105亿、对司机的69亿元补贴，以及平台的成本费用，最终的经调整EBITA（息税折旧摊销前利润）为40亿元。2020全年中国网约车业务的调整后EBITA为3.1%。

举个不太恰当的对比案例，滴滴在2018年的研发费用就达到44亿元，两年后的网约车业务利润尚不到此量级。可见网约车平台的生意并不是那么好做。

如果和同样是平台型企业的美团来对比，滴滴网约车业务和美团外卖是比较类似的——强调规模，抽佣是盈利的主要方式，切入的是巨大市场，同样也需要深耕运营。根据美团2020全年财报，美团外卖业务贡献了8.82亿元的经营利润，经营利润率为4.1%，和滴滴网约车业务相差并不大。

但美团的一部分优势在于，到店与酒旅业务是这家公司的「现金牛」，该业务在2021年第一季度的经营利润率达到了42%，在一定程度上，到店与酒旅业务给了美团投资人比较强的信心，财报上也不会显得太难看。

整体上来看，美团的业务比较清晰：外卖业务是平台型企业的基本盘，正在持续深耕；到店、酒旅业务提供了利润支撑；单车、社区团购等新业务是不断投入，换取新增用户等更加长期的事。而纵观滴滴的几项业务，似乎没有一项可以在短期内实现高利润。

和人们想象中不同的是，滴滴并不是一家非常赚钱的公司，甚至未来一段时间内，因为对单车、自动驾驶等各项新业务的投入，都可能会持续亏损。从招股书中可以看到，公司在2018年、2019年和2020年的净亏损分别为150亿元人民币、97亿元人民币和106亿元人民币。

换句话说，即将冲击纽交所的滴滴，也许在短期内无法用极具实力的数据给投资人信心，但是在部分业务上，潜力空间也是投资人无法拒绝的。

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根据滴滴在招股书中的测算，2020年全球出行市场规模为6.7万亿美元（约合人民币42.8万亿元），但共享出行和电动汽车在全球的渗透率分别为2%和1%。滴滴出行总裁柳青也曾经公开表示，对比电子商务在中国26%的渗透率，中国的出行市场还有很大的潜力可以挖掘。

国际业务也好，自动驾驶也好，用持续投入甚至亏损来换取长期价值，是任何一家企业都需要思考的事情。