迪威尔二次上市再逢油价暴跌 持续盈利能力受监管关注

原标题：新股排查丨迪威尔二次上市再逢油价暴跌，持续盈利能力受监管关注

来源：21世纪经济报道

6月15日，迪威尔（688377.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行4867万股，发行价格为16.42元/股，发行市盈率为33.71倍。

公司是一家研发、生产和销售油气设备专用件的供应商，目前已形成井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件为主的四大产品系列，公司产品广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。2019年度，公司实现营业收入6.94亿元，同比增长38.08%；归母净利润为9482万元，同比增长82.77%。

迪威尔将于6月23日网上申购，这家公司有哪些风险点需要关注？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

前五大客户收入集中度高

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迪威尔于6月15日发布的招股说明书中提示了多个风险点。经南财AI新闻实验室梳理，有三大风险点跟公司经营高度相关，分别是公司订单对油价敏感、出口退税政策变动风险、客户相对集中的风险。

首先，为公司订单对油价敏感。石油的价格受国际地缘政治、经济环境等多种因素的影响，在一些时间段内，可能存在较大幅度的波动。若石油价格持续处于低位，低于油气公司的开采成本，油气公司可能阶段性减少油气勘探开发资本性支出，进而影响油气设备的市场需求，导致公司订单量减少。

其次，为出口退税政策变动政策。公司产品出口享受增值税“免、抵、退”政策。如果未来国家调低出口退税率或者取消出口退税政策，则将对公司经营业绩产生负面影响。根据公司对出口退税率下降对公司净利润的敏感性分析，2017年至2019年，出口退税率降低1%，公司净利润变动幅度分别为-48.17%、-6.06%、-4.07%。未来若国家出口退税率下调或者取消，在一定程度上将削弱公司产品在国际市场的竞争优势，从而影响公司盈利能力。

最后，为客户相对集中的风险。2017年至2019年，公司对前五大客户的销售额占营业收入的比重分别为73.89%、71.33%和73.60%。如果未来公司技术、质量、管理等跟不上，或者因为客户经营原因导致客户对公司的订单大幅度减少，公司业绩会存在下滑风险。

原油价格走低对盈利影响

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针对公司发布的招股说明书，上交所共向公司发出了三轮问询函。其中，国际原油价格再次走低是否影响公司盈利能力、出口退税对公司净利润的影响、公司市场拓展能力这三大问题值得重点关注。

早在2014年11月，迪威尔就曾闯关创业板，但在2016年9月被证监会终止审查。原因是当时油价暴跌，油气设备专用件行业景气度明显下降，公司经营业绩持续下滑，且预计在2016年度无法改善。出于对业绩的考量，公司也主动撤回了申请材料。2020年一季度，又恰逢国际原油价格暴跌，公司选择在此时上市，因此，上交所要求公司说明，“对比分析本次原油价格下跌对公司的具体影响，是否可能导致与上轮波动相似的情形，以及公司的应对措施”。

对此，公司回复，本次原油价格对公司的影响主要表现在订单、收入和利润上，总体来看，原油价格的变动对这三方面的影响呈现正相关。但随着公司实力的进一步增强，公司已逐步进入到全球高端油气设备专用件的领域，主要竞争对手为意大利、法国等几家欧美供应商，具有较强的性价比优势，因此2017年以来油气价格波动对公司的不利影响逐年减小，且2020年1季度油气价格的波动，对公司的业绩尚未构成重大影响；至于应对措施，公司则以加大研发投入、延伸产业链、提高精细化管理水平来回应。

第二个问题，公司收入主要来自国外，据招股书披露，2019年，公司国外销售渠道营收占比为65%，国内销售渠道营收占比为35%，国内外产品毛利率存在较大差异问题引发了监管的注意。据上交所第二轮反馈意见书，2016年至2018年，公司国内业务毛利率分别为-10.50%、8.16%、11.63%，国外业务毛利率分别为22.65%、29.97%、32.30%，国外业务毛利率明显高于国内业务毛利率。因此，上交所要求公司说明分析同类产品国内国外毛利率存在差异的原因，以及公司获得出口退税对国外收入、净利润的影响。

对此，公司表示，除国外产品的定价应考虑汇率因素外，国内、外产品的定价机制基本相同。其产品的价格及毛利率存在差异，主要是因为国外产品要求高，议价空间大，同时公司销售国外的产品享受出口免抵退政策。因此，公司销售国内、国外的产品售价及毛利率存在差异；同时，由于公司外销收入占公司总收入的比重为70%左右，因此公司的出口退税金额较大。2017年至2019年，公司出口退税占利润总额的比重分别为192.87%、56.80%、30.14%。但税收优惠具有可持续性，不会对公司整体经营活动产生重大不利影响。

此外，上交所还关注了公司的市场拓展能力问题。据公司招股书披露，2017年至2019年，公司的前5大客户占公司营业收入的比例均为70%以上，前5大客户集中度较高，其任何一方客户的变动均会对公司业绩产生较大的影响，其独立获取业务能力显得尤为重要。因此，上交所要求公司说明公司本身是否具备独立面向市场获取业务的能力。

对此，公司的回复主要侧重在与主要客户的紧密关系上。公司称“公司下游油气技术服务公司所处行业集中度高，客户体量大，对供应商资质认证非常严格，成为其正式的合格供应商，至少需要1至2年时间，针对高等级产品审核认证经历的时间更长。2017年至2019年，公司根据自身发展战略积极拓展新业务、新客户，每年均有新增客户，但主要客户基本保持稳定”。

此外，据启信宝数据，跟公司司法风险相关的消息23则，主要以合同纠纷为主；跟公司经营风险相关消息83则，其中跟股权出质相关的消息51则，跟动产抵押相关的消息32则。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

（作者：陈清华 编辑：朱益民）

责任编辑：逯文云

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