大摩和富国押注2022年股市大行情 利率上升助推板块轮动

眼见新年债市大跌，华尔街的行家正在加倍押注2022年的一个股市大行情：高增长科技宠儿不再独领风骚。

因为笃信美联储今年会认真收紧政策，通胀调整后收益率上升，富国银行证券和摩根士丹利都在建议客户做空那些低利率时代受益最大的高科技公司，转投将从疫后复苏中受益的低估值股票。

尽管omicron变异株蔓延，但美国国债市场本周显示出对商业周期的信心增强，名义10年期国债收益率周二触及近六周高位1.65%，实际收益率也升至-0.98%。与此同时，纳斯达克100指数下跌1.4%。富国一个软件股为主的股票篮子本周已经下跌6%，而容易受疫情影响的一个股票篮子上涨了5%。

一言以蔽之，2022年的第一周暴露了长久以来的担忧：债券收益率上升是高估值公司的命门。多年来最大的市场轮动之一正在展开。

“如果我们看到实际收益率上升，那么科技股将面临更加困难的环境，”富国银行证券股票策略主管Christopher Harvey表示。“特别是‘不惜一切代价增长’的股票。你应该留意高价、高增长和高倍数股票。”

富国的策略师们预计，今年科技股和昂贵的成长股将面临更多坏消息，因为实际利率还有25-50个基点的上升空间。

实际利率上升被视为对经济状况的乐观信号。大银行、工业和运输等周期性板块都在上涨，但对防疫封锁赢家板块则是利空。

科技股通常因其长期前景而备受青睐，如今已变得对债券波动特别敏感，因为利率上升意味着他们未来利润的现值更低了。

“昨天的大跌让我震惊，要点在于价格走势大部分发生在实际收益率上，而不是盈亏平衡通胀率上，”BMO Capital Markets策略师Ian Lyngen周二在采访中表示。“所以这是一个增长故事，不是通胀故事。”

并非所有人都感觉到实际利率对市场的冲击。毕竟，实际利率按历史标准而言依然极低，且依然深度负数。贝莱德策略师Scott Thiel就不认同实际利率正在接近可能打击股市的水平。

“我们不认为（今年）实际收益率变化步伐会大到影响股价的程度，”Thiel在接受采访时说。“说什么（债券）下跌已经影响到科技股价格，我认为这是只见树木不见森林，忘记了实际收益率的真实水平。”

依然强劲的美国劳动力市场可能会使美联储走上更快的紧缩道路，会导致股市中估值最高的梯队感到不安。

风险在于“美联储更咄咄逼人地说‘我们认为实际利率太低，’”摩根士丹利策略师Andrew Sheets接受采访时表示。“他们的言论将更鹰派，这应该会压低通胀预期。这应该会提高利率，两方面都会提高实际利率水平。股票价格越贵，情况往往越惨。”

责任编辑：王茂桦