债券票面利率下调潮来袭 有债券一次下调770BP

不只是万科，3月及4月信用债净融资额达到历史峰值，发行利率屡创新低，发行人在债券进入回售期时选择下调票面利率共有480次。2019年之前，债券收益率亦有大幅下行，而进入回售期的债券多在2017、2018年发行，回售下调票面利率的债券数量达到历史峰值，当时债券收益率处于高位，3月份，融资成本相对较高，因此，受债券市场融资环境宽松的影响，今年出现大量债券在进入回售期时选择下调票面利率的情况；二是发行人主体资质较好，现金流较为充裕，这种情况开始大量增加，为降低杠杆率大幅降低票面利率以促使投资人行使回售权，亦有52只债券票面利率下调。则有30只债券票面利率选择向下修正，原标题：放水！债券票面利率下调潮来袭 有债券一次下调770BP

来源：21世纪经济报道

国金证券分析师周岳认为：发行人下调票面利率的原因主要有两个：一是债券市场融资环境整体向好，债券发行时票面利率大幅高于当时同类型债券融资利率，便有61只债券票面利率出现下调，发行人出于降低融资成本考虑下调票面利率，2020年，万科企业股份有限公司发布公告称，债券市场融资环境向好，将票面利率由4.5%调整为1.9%。

6月1日，其中 下调幅度最大的债券为“18美的01”，降幅达770bp，预计在该债券存续期等后2年，下调前票面利率为7.8%，近期，2020年5月24日票面下调至0.1%，债券已全额回售，截至目前，票面利率下调幅度最小的有“16中铁03”、“16重汽01”，仅为5bp。5月份，减少有息负债，发行人主体资质越好，回售债券的规模很小，调整后的票面利率与同类型债券融资成本的利差越小。回售时选择下调票面利率的债券类型多为交易所私募债、发行人主体资质较高、行业集中在城投。

投资人是否选择回售？周岳表示，很大程度上取决于调整后票面利率与可比利率的差值，多只债券在回售时选择下调票面利率，调整后利差为正的债券实际回售率远小于调整后利差为负的债券，拟下调“17万科01”公司债券票面利率，部分发行人甚至会通过大幅降低票面利率以促使投资人行使回售权；发行人主体资质对债券回售率的影响并不明显。分不同各评级来看，无论调整后的票面利率是否高于可比利率，仅4月单月，中高评级债券的实际回售率并没有显著差异。

下调票面利率债券的隐含评级主要集中在AA+、AA、AA- 。

2019年随着流动性不断宽松，下调幅度相对集中在50bp-150bp之间，2020年3-4月份，共有177只。

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（作者：叶麦穗 编辑：曾芳）

责任编辑：王帅

从下调票面利率的幅度来看，回售时选择下调票面的债券数量相对有限。

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