复星旅文触底反弹？

原标题：复星旅文触底反弹？

导读：“疫情结束之后，如果你有足够的现金储备，和足够的生存能力，行业未来肯定会有更多的收购兼并和产业整合的机会。”钱建农认为，每次危机都会对产业带来一次提升。

会议室里，复星旅游文化集团董事长钱建农接受完一家媒体采访后，略显疲惫。但很快，他呷了一口水，重新投入到新一轮的采访中。外界对于今年复星旅文如何实现复苏充满关注，这需要钱建农不遗余力地释疑。

的确，从上半年公布的财报数据来看，该公司因为疫情影响遭遇了上市以来最难熬的时刻——今年上半年营收同比“腰斩”，降至45.36亿元（人民币，下同）；净利润亏损8.99亿元。

机构对复星旅文的年终业绩预测也不乐观。据Wind统计的七家机构近半年的一致预测，该公司2020年亏损或达12亿元。

“企业能做的就是在危机来临时，如何去积极地应对，快速地恢复。”在接受21世纪经济报道记者采访时，钱建农认为，复星旅文的复苏程度正远超过同行。

另一则消息更是增加了钱建农的信心。11月10日消息称，由复星医药合作研发的mRNA新冠疫苗日前获得重大突破，并一度点燃了航空旅游股，复星旅文股价当天也报以大涨回应。

疫苗研发突破的加持下，复星旅文真的迎来触底反弹吗？

陷入亏损漩涡

在10月下旬发布的三季度业绩公告中，复星旅文“难掩”无奈。

今年前三季度，该公司度假村及旅游目的地运营、旅游休闲及解决方案的业务营业额降至59.83亿元。去年同期，其营业额则为117.32亿元。尽管未披露盈利情况，但在公告中，复星旅文还是发出预警：本公司董事会预计疫情将持续对本集团2020年全年的营业额产生重大负面影响，预期下半年录得亏损。

受疫情影响，复星集团“健康、快乐、富足”这三大板块可谓冰火两重天。上半年的财务数据显示，往年作为该集团最大收入来源的“快乐”板块业务，虽仍维持着营收第一的地位，但整体未能免于亏损——报告期内，该板块实现营业收入269.40亿元，同比下降12.8%；亏损3.92亿元，成为三大业务中唯一亏损的业务板块。

21世纪经济报道记者注意到，即便在“快乐”板块内部，各主要公司之间的经营也出现分化。其中，豫园股份今年上半年业绩逆势增长，净利润达到11.05亿元。而复星旅文由盈转亏，且亏损金额较大。

考虑到疫情对于不同行业带来的负面影响不同，复星旅文的确不如豫园股份那般“幸运”。

作为复星集团三大战略业务之一“快乐”板块的重要载体之一，复星旅文定位高端休闲度假。

在复星集团的整个业务体系中，该公司正是集团全球化战略的典型产物。2010年，复星集团投资地中海俱乐部（下称Club Med），从而进入旅游文化产业，这一收购也注入了如今复星旅文“FOLIDAY”生态体系的基因。随后的收购、孵化以及产业整合，复星旅文夯实了家庭休闲度假市场龙头地位，也实现了该公司平衡市场和目的地并分散区域性运行风险的目的。营收结构显示，2019年，复星旅文欧洲、中东和非洲地区，亚太地区以及美洲

地区的营收占比分别约为48%、38%和14%。

值得肯定的是，直到疫情来临前，复星旅文都在品尝全球化的甜头。2018年，该公司首度扭亏，并将盈利的势头延续到了2019年。

但疫情这只“黑天鹅”扰乱了复星旅文的发展节奏。财务数据显示，受疫情影响，复星旅文今年上半年欧洲、中东和非洲地区，亚太地区以及美洲地区的收入均大幅下滑。

“现在疫情对全球旅游产业带来了不同程度的影响。”钱建农对21世纪经济报道记者分析，区域的结构性差异非常大，进而致使全球旅游产业的格局发生变化。

以复星旅文“重仓”的欧洲、中东和非洲市场为例。今年上半年，这些地区贡献了复星旅文一半以上的营收，实现收入为23.95亿元，同比下滑43.2%。而亚太地区营收降幅最大，同比下降66.3%，营收占比降至不足三成。

然而，第三季度以来，以中国市场为代表的亚太地区成为复星旅文旗下业务复苏的“急先锋”。该公司披露的两大主力产品品牌的运营数据佐证了这一点：三亚·亚特兰蒂斯第三季度接待的游客访问人次达约180万，同比增长约13.3%；Club Med本土化后，国内入住率数据亮眼——国庆期间，该品牌位于中国的五家度假村平均入住率接近90%，同比去年增长6个百分点。

“我们正在重视区域性的恢复发展，重视节约成本。同时更重要的是，我们正在增加企业现金流，以持续应对疫情对公司的打击。”钱建农表示。

转向区域市场

国庆长假的经营数据，让钱建农找到了复星旅文进一步复苏的钥匙。

“企业与企业之间结构性变化也会因产品而加剧。”谈到复星旅文旗下旅游产品在今年国庆长假期间的表现，钱建农告诉21世纪经济报道记者，不同的旅游产品在疫情之中所遭受的打击程度以及它未来的发展趋势会不一样，复星旅文旗下的Club Med和亚特兰蒂斯产品在国庆期间经营状况超过了去年同期，并且以“同比去年两位数以上”的速度增长。

事实上，如其他企业一样，钱建农带领复星旅文应对疫情冲击的举动并不特别：节约成本、增加现金流、调整战略。

疫情之下，生存为上。21世纪经济报道记者了解到，以复星旅文旗下三亚·亚特兰蒂斯为例，该公司第二季度在这一项目上节约成本1.2亿元。

与此同时，复星旅文也是幸运的。今年3月份，该公司通过发行“德邦海通—复星旅文—三亚·亚特兰蒂斯资产支持专项计划”（即商业抵押支持证券，CMBS），完成募资70.01亿元。这一纾困之举，大幅增加了复星旅文的现金流。截至今年上半年，该公司期末现金及现金等价物余额为62.55亿元，同比增长265%。

“疫情结束之后，如果你有足够的现金储备，和足够的生存能力，行业未来肯定会有更多的收购兼并和产业整合的机会。”钱建农认为，每次危机都会对产业带来一次提升。

不过，对于复星旅文而言，“区域市场”战略短期或将成为目前该公司实现复苏的主要发力策略。

21世纪经济报道记者注意到，区域分化的特征正在影响机构对复星旅文业绩复苏的判断。11月17日，中金公司发布研报认为，海外“二次疫情”蔓延导致复星旅文2020年海外亏损或高于预期，并下调盈利预测至亏损18.35亿元。但中金公司维持了复星旅文跑赢行业的“增持”评级，对其长期发展予以看好。

坐拥Club Med、亚特兰蒂斯以及Thomas Cook等高端品牌，复星旅文在旅游产品上塑造了护城河。截至目前，该公司旗下核心业务之一的度假村业务，因Club Med度假村部分处于关闭状态而无法释放业绩，但复星旅文正试图在国内市场为这一品牌寻求更多的增长动力。

今年进博会期间，复星旅文旗下Club Med与成都融创滑雪学校以及聚隆滑雪度假区完成签约，在融创雪世界和聚隆国际旅游度假区内新增两家滑雪学院。钱建农对此评价称，该公司正在通过积极提高度假产品品质，来满足疫情后消费者更高的休闲度假需求，帮助市场实现经济复苏，努力促进国内国际双循环。

在国庆长假期间表现出色的三亚·亚特兰蒂斯项目，体现了高端旅游产品项目在后疫情时代下的抗风险性。一位旅游产业分析人士告诉21世纪经济报道记者，“三亚·亚特兰蒂斯是国内少有的高端产品，在某种程度上，替代了很多无法出境且对旅游产品又具有高要求的消费需求。”于是，复星旅文正在试图复制这一模式，布局云南丽江和江苏太仓的复游城项目。

值得一提的是，复星旅文还进一步与海南深度绑定。今年国庆节前夕，该公司与海南省发展控股有限公司签署战略合作框架协议，深耕海南市场，发力旅游零售、海内外客流倒入海南、优质旅游和商业项目的开发及运营等方面的合作。

尽管复苏势头正盛，但复星旅文还需正视，其经营层面真正“走出黑暗”仍有一段路程。

目前，欧洲正在陷入第二波疫情的暴发，三亚·亚特兰蒂斯快速反弹的现象难以全面复制。前述分析人士对21世纪经济报道记者称，复星旅文真正的复苏点或将在明年第一季度后，而这一时间点也与疫苗的研发进程密切相关。

（作者：曹恩惠 编辑：曹金良）

责任编辑：杨亚龙