银河期货：锰矿港口高库存 价格延续低迷
行情回顾
11月硅锰行情呈现先下跌后上涨，盘面相对坚挺，01合约最高涨至6400元/吨，05合约最高涨至6122元/吨，现货走强迹象明显，主要因北方进入冰雪季节，运费及辅料成本增加，以及广西地区传出明年上调电价消息，现货整体较上月上涨100元/吨。硅铁整体行情呈现上涨走势，工厂排单生产，市场现货偏紧，原料兰炭继续上涨，主流市场报价陕西72#5550-5600，75#5950-6000元/吨现金自然块出厂，宁夏中卫报价72#5750-5900元/吨现金标块出厂；内蒙75#5900-5950，72#5600-5700。
原料锰矿方面，月初因外盘12月价格跌幅明显，钢厂招标下行影响，锰矿市场延续下跌，实际成交上来看，下游买货相对谨慎，成交相对偏弱，国内港口库存依旧维持高位，国内港口南非半碳酸，加蓬锰矿市场价格小幅下调，市场低迷且多数矿商已经处于成本倒挂，而因外盘期货报价积极，国内成本暂时拖住了港口现货的跌势。中旬因澳洲产品限制进口、南非再次延长灾难状态消息的综合影响下矿价短期止跌走稳，成本支撑低价有所显现，港口锰矿低价货源有所减少，主要因澳洲部分商品禁止进口对澳洲锰矿的行情有所提振，下游询盘采购者有所增多。下旬至今港口库存依旧高位，港口锰矿现货价格弱稳运行，成交走弱，在天津港环保治理的严格要求以及北方雪季来临运输难度增加的影响下，市场主流报价基本持稳，对于UMK对华2月报盘公布后，此价接盘较为旺盛，叠加目前汇率较好，国内接货较为积极，短期来看，价格并无太大波动，下行空间有限，港口高库存已成为常态，基本维持弱稳运行。
硅铁方面：11月整体硅铁盘面较强势，现货市场价格表现较好。前期工厂现货依旧偏紧，随着钢厂招标刚性需求的进一步释放，贸易商入场采购的积极性将会有所提高，钢厂招标结束，市场进入交货阶段，下游采购积极性不高，市场仅少量贸易商成交以及部分交割库现货流出，成交价格略低于报价。下旬叠加原料硅石、兰炭等价格坚挺，成本支撑较强，出现期现双涨，主产区报价不同程度上涨，青海72#5650-5750元/吨承兑，宁夏中卫报价72#5750-5900元/吨现金标块出厂。企业现货库存仍处于低位，支撑硅铁市场仍能保持稳定。
图1：硅锰价差
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数据来源：银河期货、wind资讯
图2：硅铁价差
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图3：硅锰钢厂招标
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图4：硅铁钢厂招标
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一、硅锰硅铁需求
11月份247家铁水产量较10月份均值降幅约2万吨/天，螺纹11月份周度产量均值360.75万吨/周，较10月份降幅3万吨/周，11月整体铁水微降，螺纹表需环比增加，同比增速扩大，需求表现强势。月初产量小幅下降，整体螺纹库存去化速度加快。建材整体表现较好，高频数据看，各地出库表现仍旧较强，旺季需求仍在持续，钢厂保持较高生产积极性，短期对于原料仍有较强支撑。中旬螺纹产量小幅增加，整体去库幅度较上周增大。华东华南需求表现尤其强势，目前需求力度基本与4-5月份最好时候相当。长流程利润高位运行，建材成交良好，旺季需求仍在持续，短期内钢厂将保持较高生产积极性，螺纹产量难有大幅减量，硅锰需求基本平稳。下旬螺纹整体去库较上周有所收窄，库消比继续收窄，建材需求季节性下滑在预期内，目前需求稍有走弱迹象，短期内钢厂利润较高，至年底原料有补库和增产预期，硅锰需求保持平稳。随着时间的推移，年底需求存在季节性走弱，等待需求拐点出现，生铁的减量幅度影响下，原料可能受到压制，硅锰价格将偏弱运行。
据国家统计局数据显示，1-10月份，全国房地产开发投资116556亿元，同比增长6.3%，增速比1-9月份提高0.7个百分点。其中，住宅投资86298亿元，增长7.0%，增速提高0.9个百分点。宏观数据表现较乐观，钢厂目前利润较好，铁水不降反增，目前终端需求属于季节性回落，钢厂和长流程利润或将继续保持，铁水产量预计维持高位水平，对原料将有利好2支/撑9，而对于硅锰来说，主要矛盾点仍在锰矿端，锰矿港口高库存持续，若不降反增，硅锰价格偏弱运行，而高库存慢慢消化到一定程度，叠加需求利好支撑，硅锰价格向下空间有限。
硅铁：据海关数据，2020年10月中国含硅量大于55%硅铁出口量为14237.968吨，较9月减少3308.068吨，环比下降18.85%。较去年同期19751.7吨减少5513.732吨，同比下降27.92%。2020年1-10月总出口量为223557.643吨。出口方面依旧表现相对疲软，金属镁维持稳健，整体来看，市场现货紧张，厂家库存一直处于低位，硅铁市场呈上涨趋势运行，因下旬期货盘的大幅拉涨，市场情绪好转；叠加内蒙宁夏大厂价格上调；另外工厂排单生产，市场现货偏紧；原料兰炭继续上涨，神木市兰炭集团发布通知表示将从28日起上调兰炭小料出厂价至780元/吨，较月初涨80元/吨，多重利好因素叠加，工厂信心好转，报价维持坚挺。
图5：螺纹产量
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图6：五大品种产量
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图7：高炉产能利用率
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图8：247家生铁产量
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图9：生铁产量-中钢协
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图10：生铁产量-统计局
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二、硅锰硅铁供应
10月硅锰产区121家生产企业，开工情况如下：10月全国综合开工率为：67.1%，较之9月增加2.9%。全国10月产能1584791吨，产量985732吨，环比9月增6.73%，较之9月量增加62194吨，同比2019年10月产量增0.6%。2020年1-10月累计产量8373672吨，同比减3.4%。月初开工有所降幅，主要由于云南区域开工降幅较大，影响全国整体开工率下降，而北方仍有新开工企业出产，导致整体产量维持增加态势。南方省份电价有所上涨，低利润下南方工厂有停减产计划。月中云南等南方区域电费增加，部分南方中小企业有所减产，而北方内蒙区域中小企业仍受限电影响，产量也有所小幅下调，但大厂开工相对稳定。下旬内蒙某地区每天限电7小时，导致部分工厂产量一定程度减少，工厂现货库存仍处于低位，现货供应也将减少，南方开工率也有所下行，当地工厂仍处于排单生产状态现货较少。近期原料价格有所上涨，且临近冬储以及北方迎来雨雪天气，运费涨价预期存在，短期认为硅锰价格或有所上涨空间，目前硅锰社库依旧较大，且持续处于供大于求的态势，短期存在利好支撑，但后期价格反弹空间依旧有限。
2020年10月统计全国硅铁主产区企业约128家，10月全国硅铁产量为46.90万吨，较9月增加0.61万吨，较去年同期降1.7万吨。月初开工率及产量都有小幅上升趋势，供应端呈现缓慢上升态势，陕西新炉子开始投产，11月的钢厂招标上涨、原料兰炭、硅石等价格均表现坚挺。前期环保禁令影响硅石产量，且兰炭等原料价格持续上涨，硅铁生产成本支撑相对上移。月中陕西区域新炉子在缓慢投放市场，市场主要的产量增量集中在陕西区域。硅铁供应端开始呈现增长趋势。据了解，内蒙、青海、甘肃等没货，排单生产叠加下游需求表现坚挺的情况下，厂家信心较好，进入11月末之后，这个情绪继续加剧，宁夏中卫地区个别工厂排单至12月，进入到下半年，硅铁企业的开工进入一个持续增加的状态，特别是陕西地区产量一直增加，此外原料兰炭价格涨价明显，比今年最低价格上涨200-250元/吨。目前现货偏紧，成本支撑较强，12月钢厂招标预期呈上涨趋势运行，硅铁价格会维持上涨态势。
图11：硅锰生产利润
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图12：硅铁现金利润
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图13：硅锰开工率
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图14：硅铁开工率
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图15：硅锰产量
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图16：硅铁产量
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图17：硅锰产量
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图18：硅铁产量
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图19：硅铁出口量
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图20：锰矿进口数量
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三、锰矿
锰矿方面：截止2020年1-10月中国进口锰矿总量2546.16万吨，同比减少7.85%，2020年1-10月从南非进口总量为1057.96万吨，同比减少1.72%，2020年1-10月南非进口量占中国总进口量的41.55%。11月周度港口库存总计平均670万吨创新高，环比上月增44万吨。天津港库存合计月均514万吨，钦州港库存合计月均146万吨高位运行。短期受北方下雪天气影响，天津地区疫情反复，会不会影响天津锰矿出港暂未有消息，从政策上看暂时未有封港政策。不排除厂家会适量增加厂家锰矿库存。近期硅锰对锰矿已经难以形成有力支撑，随着钢招入场，北方入冬，矿种间的差异性也将逐步显现，临近年末，高港口库存压力下，矿商出货压力必然不小，锰矿下行的趋势难以改变，但由于矿价已经跌破成本，矿价能回调的空间有限。
Mysteel：South32公布二轮对华锰矿装船报价Mn45%澳块报价为4.42美元/吨度，较一轮下调0.08美元/吨度；南非半碳酸锰矿报4.1美元/吨度，较一轮下调0.2美元/吨度。UMK2021年2月对华锰矿实际成交价格：Mn36%南非块3.69美元/吨度，较2020年12月报价下调0.56美元/吨度，较12月实际成交价下调0.36美元/吨度。
随着北方降雪运费上升，加蓬矿适用性逐渐下降，叠加部分矿商出货情绪较浓，澳矿成交至33元/吨度，与加蓬块价差收窄，季节性影响下，加蓬、巴西矿的价格支撑较难，同时港口低品矿成本也普遍偏高，半碳酸、高铁矿持续下压难度较大。如短期到货下降，国内锰矿库存有回落可能，但长期来看，远期锰矿报盘下降预期存在，锰矿缺乏上冲动力。
图21：天津港锰矿价格
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图22：国外锰矿报价
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图23：港口合计-锰矿库存
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图24：国外锰矿报价
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四、投资策略
硅锰：11月钢厂压价明显，合金厂受于成本制约，合金厂前期低价锰矿库存不多，钢厂面临持续压价，利润空间收缩。南方企业现货不多，供应偏紧，原料成本支撑作用较有限，锰矿缺乏持续回升动力。南方由于电费以及其他成本上涨，云南、广西不少企业电费成本均有上升，生产积极性较小，部分厂商已检修停产，目前硅锰现货偏紧，由于锰矿价格对于硅锰支撑较弱，硅锰目前再次上冲动力偏弱，仍需外因来推动。至于后期走势，还需关注企业12月硅锰招标情况以及原料走势情况。策略方面：建议观望（仅供参考）
硅铁：硅铁市场表现相对稳定，库存量少厂家报价依旧坚挺，而多数厂家还在观望市场，前期工厂现货依旧偏紧，随着钢厂招标刚性需求的进一步释放，贸易商入场采购的积极性将会有所提高。目前市场现货仍旧偏紧，叠加原料硅石、兰炭等价格坚挺，成本支撑较强，主产区报价不同程度上涨，进入月底，新一轮钢厂招标又将启动，短期内贸易商对于涨价接受程度低，尚处于观望阶段，实际成交大概率要等到12月钢厂招标后，价格维持坚挺运行。策略方面：建议观望。（仅供参考）
银河期货 周伟江
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责任编辑：宋鹏
