*ST宜生、*ST成城被摘牌 桂浩明:充分发挥直接退市的威慑力

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作者：桂浩明

日前，因触及“连续20个交易日收盘价格均低于人民币1元”的交易类退市指标，*ST宜生、*ST成城被上海证券交易所摘牌，成为新修订的退市规则实施以来，首批直接退市的“1元退市股”。

去年末，沪深证券交易所同步发布修订后的股票上市规则，对原有交易类、财务类等强制退市指标进行了完善，包括将原“面值退市”交易类指标修改为“1元退市”，并取消了交易类退市情形的退市整理期设置。因为触及交易类强制退市条件而被退市的公司，这几年为数并不少，占到了同期所有退市公司的一半以上。而之前之所以让这类公司与其他退市公司一样，在被公告退市后进入“退市整理板”交易，主要是为了有一个过渡期，让退市能够相对平稳地进行，避免股价出现较大波动。不过，交易类的强制退市条件十分透明，譬如连续20个交易日收盘价均低于1元/股，这是每个投资者都很容易看到的数据，并且因为股价已低于1元，本身运行空间不大，从绝对值来说不会出现大的波动。此外，由于股价要在1元以下运行20个交易日，客观上已经开启了退市“倒计时”，此时也不会有太多的投资者铤而走险。基于这样的实际，在这类股票的退市过程中，再安排一个退市整理期，的确没有太大的必要。

换个角度来看，实行直接退市，在很大程度上能够增强退市制度的威慑力。理论上，强制退市的安排具有一定的惩戒意义，如果实施的过程过于冗长，不但降低了效率，其间也容易出现一些引发炒作的因素。而直接退市，由于极大地压缩了退市实施的时间，在一定程度上能够避免上述状况发生。快节奏的直接退市，还会给上市公司的控制人及管理层留下十分深刻的印象，促使他们从一开始就注重提高公司的盈利能力，并对股票的流动性予以足够的重视。而对于一些规模还比较小的公司来说，也许还将推动其树立珍惜股本的意识。过去，有不少上市公司为了迎合市场的投机需求，在缺乏业绩支撑的情况下大比例送股及进行公积金转增，在扩大股本的同时，既摊薄了每股收益，也降低了股价。虽然那时，股票的股价越低，越有可能被炒家看中。而现在，因股价过低，上市公司触发交易类强制退市条件的可能性也越大。这显然对上市公司具有警示作用。作为相关企业的管理者，不但要更加专注于提高公司效益，同时在扩股等问题上，也需要采取更加谨慎的态度。而企业能够这样做了，实际上也就是保护了广大社会股东的利益，并且有利于市场的稳定运行。

应该说，直接退市这一制度安排，提高了退市的效率，增强了制度的威慑力。虽然其直接作用的对象是那些触发交易类强制退市条件的公司，但间接影响则是全方位的，是对退市制度的一种完善。目前，已经有了首批直接退市的上市公司，未来很可能还会有第二批、第三批。在笔者看来，如果这项制度的实践效果比较好，那么今后还可以在触发其它类型的强制退市制度上实行，从而取消“退市整理板”，更大程度上提高退市效率，让退市制度在保护投资者利益，促进企业搞好经营上，发挥更大的作用。

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责任编辑：石秀珍 SF183