吉利路特斯想当纯电时代的保时捷 保时捷笑了

投资研报

【硬核研报】磷资源已成战略性资源！磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，需求量持续超预期背景下，这些磷化工产业链龙头有望持续受益（名单）

两部门联手发布重磅利好！IPv6顶层设计规划出炉！概念股要嗨？3只个股最受益（名单）

国产ModelY标续版具有爆款潜质：以价换量再掀风云！两大机构给出3条掘金主线（受益股）

A股发生巨变：尾盘资金大举买入8股均超1亿元！4只个股涨停板遭遇神秘资金抛售（名单）

来源：财经十一人

文 | 尹路

7月9日晚，吉利汽车拥有的英国跑车品牌路特斯在海南正式发布全新车型Emira，这是该品牌自2017年6月被吉利汽车收购以来发布的首款面向公众市场的全新车型，也是路特斯最后一款内燃机车型。

除了发布新车，7月9日发布会的另一个重要信息就是再次强调路特斯转型纯电品牌的决心。早在今年4月的伦敦发布会上，路特斯已经宣布2028年，品牌建立80周年的时候，将成为一个纯电动品牌。

路特斯是超跑品牌中转型纯电提出最早，也是动作最坚决的。从冯擎峰出任CEO时，就明确提出路特斯将布局纯电动超级跑车。

路特斯转型纯电的动力很简单——不再满足于做一个小众的个性超跑品牌，想进军主流豪华市场，做纯电时代的保时捷。但是，实现这个理想，最大的障碍恰恰来自保时捷。

01

路特斯转型纯电，意图复刻保时捷

2018年6月，冯擎峰出任路特斯CEO，当时即宣布路特斯将转型纯电品牌，是传统超跑阵营中第一个明确转型纯电的品牌。2019年，路特斯发布纯电超跑Evija。

仅仅一台超跑并不是路特斯转型纯电的目标，转型纯电的目标是进军主流豪华市场，实现类似保时捷从911单车型到卡宴、帕纳梅拉、Macan的转变，从超跑市场下沉主流豪华市场，实现年销量从千台到破万，甚至破十万的增长。

这种增长依靠过去的路特斯是无法实现的。燃油时代，路特斯已经固化成为一个宁可牺牲舒适性与功能性，也要追求极致性能的品牌。依靠这样的品牌定位在主流豪华市场中博得一席几乎不可能。同时保时捷早已完成对高性能豪华车市场的占位，路特斯想实现突破唯有寄希望于纯电。

同时路特斯做纯电还有自己的独特优势。电动车经常被用户评价缺乏驾驶乐趣，没有驾驶品质，而路特斯在调校方面的雄厚实力，恰恰是解决这一问题的对症良药。在路特斯辅佐开发的纯电车型极氪001上，这种调校功力已经得到体现，这台车的驾驶品质获得试驾者的一致好评。

燃油的路已经堵死，纯电领域路特斯还拥有差异化优势，自然要选择转型纯电。虽然现在已经发布的只有一台售价在两千万以上的纯电超跑，但路特斯已经在着手研发大规模量产的高性能车型平台。4月份路特斯对外发布的一份名为Driving Future的文稿中介绍了相关情况。

路特斯正在研发一款名为Evolution的纯电车型平台，这一平台在英国设计，由中国、德国和瑞典的团队共同开发，是路特斯旗下第一款全球合作的车型架构，主要用于开发主流豪华车型。

除了Evolution平台之外，纯电超跑Evija的平台Extreme，与雷诺高性能部门Alpine合作研发的纯电运动车型平台，这三大平台构成了路特斯未来的纯电阵容。同时2028年之前，最后的内燃机车型Emira还将延续路特斯燃油时代最后的荣光。

除了技术研发，产能建设方面路特斯也在走出英国。路特斯CEO冯擎峰今年1月公开表示，路特斯武汉工厂2022年将建成投产，设计年产能为15万辆。这家工厂将成为路特斯进入主流豪华市场最大的后盾。

超级跑车引领品牌，运动车型、豪华车型实现销量突破，这和保时捷从911单车型发展到现在911、718、卡宴、帕纳梅拉、Macan的路线如出一辙。产品线的全面扩张是资本市场对路特斯估值最大的想象力来源。

02

路特斯有实力PK保时捷吗

路特斯在纯电动领域复刻保时捷的成功路径，最大的障碍恰恰来自保时捷。7月5日，保时捷官方宣布，保时捷、布加迪和克罗地亚纯电超跑创业公司Rimac将组建合资公司，负责布加迪与Rimac旗下超级跑车的生产，同时联合研发下一代纯电动超跑产品。

合资公司Rimac占股55%，保时捷占股45%，同时保时捷还持有Rimac的24%股权，Rimac创始人，克罗地亚籍天才工程师Mate Rimac担任合资公司CEO，此人之前曾深度参与保时捷首款纯电跑车Tycan的研发。

目前Rimac旗下的纯电超跑同样技术参数爆表，是当前市场上唯一一台可以在车型参数上与路特斯纯电超跑相匹敌的车型。此外保时捷还布局了纯电豪华轿车Tycan，2023年将上市的下一代Macan也会是一台纯电SUV。路特斯设想中的产品布局，保时捷已经完成过半。

技术层面，路特斯最强的工程技术在保时捷面前也没有优势，双方都是工程调校领域里最顶尖的领跑者。品牌占优，步调领先，保时捷在纯电时代再次领先路特斯一个身位，这也是目前路特斯面临的主要市场压力。

当然，与保时捷的竞争当中，路特斯也拥有自己的优势。那就是被吉利收购给自己带来的智能优势。7月9日发布的这台Emira已经体现出了这种影响，智能座舱方面，这台车达到了路特斯历史上的最高水平。

这种结合优势在吉利与沃尔沃的合作中已经有所体现，沃尔沃的智能座舱在合资品牌车型中一直受消费者好评。虽然吉利在车机智能的研发水平上不算国内第一流，但装机数量大，适配车型多，属于市场主流。

中国车企在智能领域走在了全球前列已是行业共识。通过吉利的技术赋能，路特斯将在智能领域建立自己对保时捷最强的竞争优势。但毕竟布局先手已失，这样的优势也只能为路特斯带来与保时捷同时起跑的竞争机会。

03

收购路特斯，吉利还赚到了什么

2017年6月，吉利汽车以2.35亿美元的价格收购了马来西亚汽车品牌宝腾49.9%的股权，这笔交易中的6500万美元用来收购属于宝腾汽车的51%路特斯集团股权。

这是收购沃尔沃之后吉利最大规模的海外并购。收购宝腾对吉利汽车的业务拓展很快起到了作用。依靠宝腾在东南亚的销售网络，吉利汽车在出口上取得突破，2017-2020年的出口量分别为11755辆，27768辆，57991辆，72691辆。

但收购路特斯在短期内没有看到显著收益，2018年6月，吉利汽车集团副总裁兼CTO冯擎峰出任路特斯集团CEO，同年8月，吉利控股对路特斯战略投资19亿美元，进一步加强对路特斯的支持力度，并宣布路特斯将转型纯电品牌。

2019年是吉利收购路特斯之后，路特斯首次交出产品答卷。纯电动超级跑车Evija正式亮相，这是一台开创路特斯全新阶段的产品，1680kg的车重，最大下压力可以超过车身重力，四电机最大2000马力功率，大量关键技术指标都排在业界首位。

{image=1}

路特斯Evija来源：路特斯官方网站

Evija第一次展现出吉利收购路特斯的价值——利用路特斯的技术能力，在电动化方面先发制人，成为纯电动超级跑车领域的先行者。

但是这台车仅限量130台，海外定价250万英镑，国内售价2188万元，完全无法在商业上为路特斯带来可观的收益，也无法为吉利6500万美元的收购和19亿美元的投资带来令人满意的回报。

其实车型是路特斯所有资产中最弱的一部分，在路特斯集团内部，真正有价值的是路特斯工程（Lotus Engineering）公司，这家公司才是路特斯创始人查普曼在1952年创建的路特斯赛车工程公司（Lotus Racing Engineering）的正统延续。

这家路特斯工程几乎和所有汽车主机厂都有业务往来，比如特斯拉的首款车型Roadstar就是以路特斯Elisa为基础开发，除了三电系统，其他所有研发流程都是在路特斯工程公司完成，就连制造都是在路特斯的英国海瑟尔工厂完成的。

特斯拉创始人，首任CEO马丁·埃伯哈德曾经在自己的回忆文章中写过，很难想象会有哪家汽车制造商没购买过路特斯工程的服务和技术。

对于吉利汽车，路特斯工程的这种业界一流的汽车工程技术能力才是收购的首要价值。

{image=2}

路特斯工程的能力几乎覆盖了汽车开发需要的所有细分领域，工程技术、用户体验、车型平台，可以帮助客户从零到一完成一台车的研发、制造。而且路特斯工程的调校能力在汽车业内首屈一指。

路特斯Elisa跑车使用丰田卡罗拉的1.8升引擎，就能实现超跑级别的性能，就得益于路特斯工程的鬼斧神工。这种鬼斧神工对于吉利，乃至整个中国汽车制造来说，都是从未获得过的能力。

作为路特斯的核心资产，在收购过程中也很难完全开放。路特斯在公开文件中说明，在吉利集团内部，路特斯研发的所有技术都是路特斯专享，并不会共享给吉利旗下其他品牌，而且这些技术还可以通过路特斯工程公司提供给任何第三方制造商。在技术研发和知识产权方面，路特斯享有极高的自由度。

收购之后，吉利的确获得了路特斯工程能力的赋能。吉利旗下全新品牌极氪的首款产品极氪001的开发过程中，路特斯工程就为这台车的调校做出了巨大贡献。根据极氪官方披露的数字，路特斯工程和极氪团队在英国对这台车进行了超过800小时的赛道测试，和数十轮的方案论证。

在收购之前，中国汽车厂商也是无法获得这种顶级客户待遇的。在客户优先级上，路特斯一直倾向性能取向的运动车型。而在这方面完全没有开发经验的中国厂家，没有任何筹码说服路特斯为自己提供顶级服务。

而吉利收购路特斯之后，第一次拥有了随时可调用的全球一流调校团队和技术储备。这些资源对于吉利这个后来者来说，弥足珍贵。

出色的工程能力作为路特斯的核心竞争力，除了为吉利带来实际帮助，还在财务方面为吉利带来收益。在路特斯开发出Evija车型，证明了自己的工程能力在电动化时代依然领先之后，这家公司的估值就在一路飙升。

今年4月，彭博社的报道称，吉利正在为路特斯寻找投资，额度为10亿美元，路特斯的估值为50亿美元，这个估值业内普遍认为是偏保守的，主要是考虑目前路特斯汽车销量有限，缺乏强劲的盈利能力。同一篇报道内还透露，独立IPO也在路特斯的未来考虑之内。

不论是引入外部投资者，还是IPO，即便以当前路特斯最保守的估值计算，吉利的这次收购都足以获得不菲的回报率。

04

一次理想的收购

在2017年收购时，路特斯的经营状况不乐观，财务数据不理想，2015-2016财年，亏损1630万英镑，且之前数年亏损均在千万英镑以上，2012-2013年，更是亏损过亿英镑。但亏损对于路特斯从来都不是什么新鲜事。从1970年至今，五十余年时间里路特斯就没盈利过。

1982年品牌创始人查普曼去世后，路特斯频繁在各大汽车集团之间易主。1983年，丰田收购16.5%股权，1986年，通用成为路特斯最大股东，1993年，布加迪收购路特斯，2003年，收归马来西亚宝腾，2015年，核心资产F1车队出售给雷诺，2017年，轮到吉利入主。

五十年亏损，频繁易主，但却一直没有从市场上消失，路特斯能在如此恶劣的财务表现下，一直不愁买主，而且在频繁易主的前提下，还能一直保持独立，就是因为其卓越的工程能力无可替代。

但随着纯电时代的临近，路特斯的工程能力开始存在被替代的风险，所以加快融入纯电，将工程能力转化为新一代的技术，就成为路特斯的必然选择。同时这种转型也为路特斯提供了新的市场契机。而要想抓住这个契机，与中国车企优势互补无疑是最佳选择。

从这个角度看吉利对路特斯的收购，可谓双赢——双方都获得了此前不曾拥有的优质资源，给了资本市场充足的想象空间。路特斯的英文名Lotus的意思是莲花，用消费者发明的一种说法，这次收购就是买个莲花，图个吉利。

作者为《财经》记者 编辑：马克

责任编辑：陈志杰