方证视点：冬至已至 春暖花开

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【方证视点】冬至已至 春暖花开——1223

来源：伟哥论市

核心观点

北上资金则保持净流入态势，这说明随着年底即将到来，在流动性压力越来越大，存量博弈越来越激烈之际，场内资金继续在蓝筹股中抱团取暖，冬天即将过去，春天即将到来，冬至已至，春暖花开的日子还会远吗？耐心等待，精心布局，珍惜难得的回调良机。

盘面分析

隔夜美股继续走强，石油价格小幅回升，A股也在高开后走出冲高走势，但近期A股资金观望情绪仍存，大盘仍走出冲高回落走势。最终，大盘以下跌0.46%收盘，创业板下跌0.36%，两市总成交量较前一交易日增加14.41%，市场放量杀跌，情绪仍在下滑，信心等待补足。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有34家个股涨停，有35家个股涨幅在10%涨停板之上，有15家个股跌幅在10%以上，8家个股跌停，涨幅超过5%个股有81家，跌幅超过5%的个股171家。涨幅较高的为教育、白酒、供销社概念、农业、饮料、餐饮旅游、医美等，跌幅较深的为化肥农药、磷化工、煤炭、半导体、锂电、风力发电等，除消费板块延续强势外，盘面上整体较弱，量能大幅增加，赚钱效应仍存，亏钱效应增加，结构行情深化，消费行情持续，市场放量下跌，是周四盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周四大盘高开之后盘中一度冲高，但3100点压力较为明显，大盘走出了震荡回落走势，最终以下跌报收，以次低点收盘，并呈价跌量增的态势，5日线反压，60日线得而复失，3050点失而复得，K线组合形态为“阴包阴”的“吞没线”，技术上还有回调压力，3034点支撑将面临考验。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标连续底背离，SKD指标底部且多头强化，30分钟MACD指标连续底背离，SKD指标底背离，60分钟MACD指标底背离，SKD指标连续底背离，技术上大盘存在盘中反弹要求。

上证50价涨量增，5日线得而复失，20日线反压，30日线支撑，价涨量增的量价关系，短线盘中有反弹要求，有望继续挑战20日线的压力。

创业板价跌量增，5日线反压，2300点失守，价跌量增的量价关系，短线盘中还将惯性回落，但30分钟MACD指标底背离，SKD指标底背离，60分钟MACD指标底背离，SKD指标底背离，惯性回落后，盘中有较强的反弹要求。

综合技术分析，我们认为，昨大盘走出高开低走的走势，有加速赶底的迹象，周三大盘为“地量”，周四大盘放量下跌，3050点盘中一度失守，市场有诱空之嫌，“地量”之后必有“地价”，昨天的低点是否是“地价”还有待观察，但可以确认的是，本轮回落的低点已不远，技术上存在较强的报复性反弹要求。

基本面分析

近一段时期以来，大盘持续震荡走低，价格重心不断下移，本周大盘加速下行，不但回补了11月29日留下的缺口，还向3050点支撑位逼近，刚刚形成的上升趋势再度遭到破坏，市场刚刚形成的赚钱效应再度消失，尽管以茅台、中国人寿为代表的蓝筹股力挺大盘，但中小市值题材股的全线回落，被市场追捧的中药股破位下行，还是打击了人气，没有赚钱效应的市场交投清淡，量能急剧萎缩，“地量”复“地量”，“地价”复“地价”，今年9月底的盘口特征再度出现。

那么，为什么当下市场交投如此清淡，为什么会重复9月底的迹象，为什么盘口出现“地量”复“地量”，“地价”复“地价”的现象，为什么大盘不断创12月7日调整以来的新低，为什么结构分化如此之大，为什么市场热点盘中转换非常快，为什么蓝筹股整体表现强于中小市值题材股，为什么市场信心如此不足，后市A股市场还有没有行情，行情结构在哪里？这是当前市场普遍关心的问题，也是迫切需要解决的问题，我们的观点是：

其一、结构性政策所致。中央经济工作会所提出的积极的财政政策及稳健的货币政策，以及产业政策，是结构性政策为主、系统性政策为辅，是“既要”、“又要”的逻辑关系。积极的财政政策为“加力提效”，财政政策释放既要加大力度，又要达到稳增长的效果，“提效”是核心，财政上地方政府加力不会大，国家通过特别国债方式及提高赤字率方式加杠杆，财政政策不会“撒豆子”，只会在减税降费及国家重点基建项目上“加力”，这给A股市场带来的仅是结构性行情。

稳健的货币政策为“精准有力”，货币政策既要“精准”，即以释放效果的试点及经济运行状况来决定，避免做无用功，绝不能搞毫无目标的“大水漫灌”，避免引起通胀及金融风险，货币政策又要“有力”，“有力”就是该释放时释放的力度就要大，该系统释放的就系统释放，该结构释放的就结构释放，不该放的时候就不能放，该收的时候就得收，这就是对“精准有力”的最好诠释，我们认为，明年是上半年稳增长、下半年防通胀。

产业政策为“要发展和安全并举”，既要“发展”，又要“安全”，发展就是实现扩内需，“安全”就是构建自主可控的产业链，推动“科技-产业-金融”的良性循环。对于房地产其实也是既要“发展”，又要“安全”，“房住不炒”是政策的底线，并未因经济下滑而突破，既要通过“支持住房改善”达到“扩大内需”稳增长，又要防止房价再度出现严重的泡沫，避免出现区域性、系统性金融风险。

财政政策该怎样“加力”，该怎样“提效”，货币政策该怎样“精准”，该怎样“有力”，产业政策该怎样“发展”，该怎样“安全”，目前有一定的不确定性，大盘以回调蓄势的方式，等待着明年一季度政策由不确定性转为确定性。

其二、年底的效应所致。历史规律表明，越是到年底，市场的流动性压力越大，A股难有行情出现，资金面偏紧的内在因素，既有资金回笼结算所导致，也有居民储蓄资金由短改长的因素，以及疫情扩散对流动性的影响，这一点从11月中旬以来跨年期及中长期Shibor利率大幅上行就可窥见一斑，由于流动性偏紧，市场风险偏好降低，市场交投清淡。

到了年底，流动性压力叠加风险偏好降低，机构资金从进攻转向防御，并在蓝筹股中抱团取暖，高估值题材股受到资金冷遇或获利回吐，“二八”现象常态化，市场没有赚钱效应，场外资金观望为主，场内资金存量博弈，导致盘中热点快速转换，形成“流动性偏紧→资金报团取暖→交投清淡→成交量萎缩→股价回落”的流动性与股价的“恶性循环”，这是大盘回调蓄势的内在原因所在。

其三、技术性回撤所致。大盘自2885点上涨以来，一路过关斩将，但在3200点上方遇阻回落，究其原因就是今年大盘7月中旬至9月中旬，在3200点—3300点间构筑了较长的平台，对大盘构成较大的压力平台，要有效突破需连续万亿成交量的有效释放，才能够实现真正的突破，年底两市量能又难以有效释放，靠蓝筹大幅上涨的突破也是假突破，只有回调充分蓄势，积蓄上涨动力后再寻求突破，可谓“退一步海阔天空”。

其四、外盘的影响所致。大盘自2885点触底回升，首先是跟随美股见底回升的，即美股率先见底反弹，A股跟随着见底回升，美股见底反弹的内在逻辑是因美10月CPI及PPI超预期回落，通胀压力有望减缓，市场预期美联储加息幅度出现向下拐点，美联储货币政策有望在明年实现从紧到松，这是美道指引领美股上涨内在逻辑，也是A股跟随美股上行的外在因素。

但美联储在12月如期加息50个BP后，则表示出高调的“鹰”派言论，并将明年的加息目标上调至5.1%，市场预期美联储明年难以实施降息的货币政策，美经济加速回落是大概率事件，全球流动性难以再短期内宽裕，导致外盘走出了回调走势，外盘走势传导到港股，进而传导到A股，这是A股近一段时期以来走出震荡回调，盘中逼近3050点关口的外在原因所在。

其五、明年将先扬后抑。对于明年的A股行情，我们的观点非常明确，那就是先扬后抑，上半年走势远强于下半年，全年大盘K线是带上影线的阳线，内在原因就是中央经济工作会议所定调的货币政策要“精准有力”，既要稳增长，又要防通胀，上半年稳增长，下半年防通胀，尤其是明年四季度随着经济复苏，需求端改善，国内通胀压力将显而易见。

恰是稳增长与防通胀并举，货币政策将在上半年释放，那时市场流动性较好，风险偏好提升，题材股将活跃，市场有赚钱效应，场外资金流入，大盘出现趋势性上行；但明年下半年随着通胀出现，货币政策将处于观察期或有所收紧，市场流动性压力难如上半年，风险偏好降低，题材股将休整，蓝筹股将重新受到存量资金关注。我们的观点不变，明年行情主线在成长，新能源汽车智能化产业链下的TMT，受疫情困扰的困境反转概念，如社服、娱乐、线下消费等。

年底前的困扰因素短期还存在，但时间能够化解一切因素。我们认为，随着时间的推移，年底扰动因素将逐步发生转变，明年年初是年底困扰因素得到化解的重要时间窗口。退一步“海阔天空”，蹲下来跳起的会更高，年底前的大盘回撤，恰为明年行情做好充分的蓄势准备，按照风格轮动规律，谁蹲的深，谁就跳的高，跨越年底低迷的行情，“货币政策 产业政策的α β空间”让高科技成长股站在风口是大概率事件。

操作策略

尽管隔夜外盘走强，港股也走出了大幅上涨走势，但周四大盘还是走出冲高回落走势，中小市值题材股的全线回落，市场赚钱效应依旧不在，市场继续交投清淡，蓝筹股可谓“独木难支”，反而在存量博弈下，拉蓝筹稳指数更让市场恐慌，大盘盘中跌破3050点重要支撑位，“地量”之后放量下跌，预示着“地价”已不远，该涨不涨却加速探底，其中必有蹊跷，那么会是什么呢？或许市场即将给出答案。

昨大盘走出冲高回落走势，但北上资金则保持净流入态势，这说明随着年底即将到来，在流动性压力越来越大，存量博弈越来越激烈之际，场内资金继续在蓝筹股中抱团取暖，冬天即将过去，春天即将到来，冬至已至，春暖花开的日子还会远吗？耐心等待，精心布局，珍惜难得的回调良机。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、智能制造、物联网、通信技术、新能源、教育、文化娱乐、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

择时模拟股票组合

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责任编辑：杨红卜