马曙光：大力发展养老理财能有效弥补第三支柱缺口

12月30日消息，由新浪财经主办的“2022银行业发展论坛”于12月28日-30日隆重举行，主题论坛“波特菲勒峰会”今日召开。农银理财党委书记、董事长马曙光在论坛上发表了题为《财富新机遇 养老新趋势》的演讲。

马曙光认为，大力发展养老理财能有效弥补第三支柱缺口。近年来，公募基金、保险、银行理财等机构纷纷布局个人养老金业务。在11月份人社部《个人养老金实施办法》出台前，我国的个人养老金产品主要包括养老目标基金、延税型商业养老保险、专属商业养老保险以及养老理财产品，大都属于试点性质，总体规模十分有限。

“相较之下，理财子公司发行的养老理财产品虽然起步最晚，但凭借银行稳健的声誉认同、强大的分销渠道、以及严格的风控优势，2021-2022年两轮试点下来，存续规模已近千亿元，普惠性明显。不过相较第一、第二支柱的规模，养老理财仍处于起步阶段。”马曙光说。

以下为发言全文：

各位来宾、各位同仁：

非常荣幸能够参加今天的论坛。二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。新形势下，金融服务实体与民生也被赋予了新使命、新内涵。今天的主题是“财富新机遇 养老新趋势”，应该说点明了理财子公司的未来发展方向。接下来我将通过回答三个问题，谈谈我对财富管理及养老理财的看法：

首先，我们为什么要发展财富管理业务？近年来，财富管理成为市场热词，随着我国GDP总量突破百万亿，以及资管新规的全面实施，“大财富管理时代”更是成为热议话题。站在理财子公司的角度，我认为，发展财富管理有“三个必然”：

第一，财富管理是现代经济金融深化发展的必然结果。我们知道，经济的本质是供需关系，因此任何一类金融机构的诞生都并非偶然，财富管理机构也不例外：在资本市场发展早期，投资银行替资金需求方设计并发行债券、股票等金融工具，给作为资金提供方的投资者直接购买；后来，现代资产管理机构诞生，推出基金、理财等标准化组合供投资者选择；近年来，随着资本市场深化与数字化时代到来，财富管理机构兴起，通过在全市场优选资产管理人和资管产品，以买方经纪人的身份，为客户提供一揽子、综合化的财富解决方案。无论是发达国家还是我国，都遵循了这样一个发展路径。

第二，财富管理是促进共同富裕的必然要求。二十大报告指出，中国式现代化是人口规模巨大的现代化、是全体人民共同富裕的现代化。我国是拥有14亿人口的大国，现阶段不同地域、不同群体的居民收入差距依然较大；但随着社会经济的发展，居民理财意识已经觉醒，尤其在“房住不炒”的政策基调下，普遍希望通过稳健投资增加财产性收入，分享高质量发展的红利。“十四五”规划和《扩大内需战略规划纲要》都提出“创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品”。银行理财子公司作为中国资管市场的中坚力量，有责任不断改善金融供给，在储备存款与专业投资之间为广大居民提供更加丰富多样、更加符合其风险偏好的投资选择，尤其从资产配置角度满足居民财富管理需要，助力共同富裕。

第三，财富管理是理财子公司转型发展的必然方向。理财净值化转型后，打破刚兑的银行理财不再是旱涝保收的类存款产品，客户的到手收益不可避免地出现波动。理财过去单纯靠堆产品、拼收益的粗放式业务模式已不可持续，2022年理财产品两次因市场大幅调整而出现大面积破净、引发客户集中赎回就是证明。在这种情况下，理财子公司必须切实转变发展模式，加强与母行协同，打造核心竞争优势，走投资专业化、产品多元化、服务个性化的财富管理之路。

其次，为什么说“第三支柱”下的养老理财是财富管理新蓝海？我们知道，相较非银资管机构，银行理财子公司的客户风险偏好较低、投资期限较短、还要求稳定获取超出无风险利率的投资收益；但在净值化时代，理财产品兼顾收益性、安全性、流动性这个“不可能三角”的难度越来越大，无论是银行理财的投资运作、还是理财客户的购买选择都陷入两难。养老理财作为我国养老金第三支柱的新兴力量，产品期限通常在5年及以上，能够通过长期限投资策略来穿越周期、熨平波动，更好实现产品稳健运作、居民财富保值增值，以及服务高质量发展相统一，更好满足广大居民全生命周期的财富管理需要。

第一，人口老龄化是我国今后较长一段时期的基本国情，将催生庞大的养老金融需求。根据第七次全国人口普查数据，我国65岁及以上人口1.9亿人，占比达到13.5%，人口老龄化程度已高于9.3%的世界平均水平；预计“十四五”时期我国65岁及以上老年人口将超过3亿人，进入中度老龄化，2035年前后进入重度老龄化。老龄化人口规模庞大、未富先老和老龄化速度加快是我国人口老龄化的重要特征，未来个人养老金融产品和服务需求将不断攀升。

第二，我国养老金第三支柱正处在加速培育期。截至2021年末，我国养老金规模约14万亿人民币，其中三支柱占比分别为67%、32%和1%。可见目前我国养老保障仍主要依靠第一支柱；而第二支柱由于企业年金的准入门槛较高，发展空间也客观受限；随着老龄化加速以及财政压力逐年加大，加快发展第三支柱具有重大战略意义。今年在国务院和有关部委的部署下，个人养老金业务正式落地，我国养老金第三支柱建设迈出历史性步伐。参考美国家庭金融资产中约12.2%配置到养老金个人账户中的比例，中国家庭金融资产已超过320万亿元，长期对应个人养老金账户规模约40万亿元，个人养老金蓝海市场巨大。

第三，发达国家普遍将第三支柱作为养老保障体系的建设重点。中央已提出2035年人均GDP达到中等发达国家水平的远景目标。他山之石可以攻玉，从发达国家经验看：美国作为全球第一大养老金市场，除了著名的401K等第二支柱职业年金计划外，第三支柱个人养老金占比接近40%，主要包括个人退休账户（IRA）和年金保险，其中商业银行、共同基金、寿险公司等金融机构均可开设并管理个人退休账户。日本、德国等国家早年过度依赖养老金第一支柱，近年来也将第三支柱作为发展重点。其中，日本养老第三支柱由个人定额供款养老金计划（iDeCo）和个人储蓄账户计划（NISA）组成，全员均可参加并享受税收优惠政策；德国则通过2001年、2004年的两次养老金改革，有效推动了第三支柱发展。

第四，大力发展养老理财能有效弥补第三支柱缺口。近年来，公募基金、保险、银行理财等机构纷纷布局个人养老金业务。在11月份人社部《个人养老金实施办法》出台前，我国的个人养老金产品主要包括养老目标基金、延税型商业养老保险、专属商业养老保险以及养老理财产品，大都属于试点性质，总体规模十分有限。这其中：公募基金发行的养老目标基金在2018年最先试水，目前以目标风险基金为主，产品运作平稳，市场参与度最高，2021年末全市场养老目标基金合计规模1137亿元，是现阶段“第三支柱”建设的主力军。保险机构主要发行两类商业养老保险试点产品，其中专属商业养老保险在服务新产业、新业态等灵活从业人员方面更具优势，2021年末保费收入4.7亿元；而税延型商业养老保险由于缴款和领取环节税收优惠力度有限，在试点地区发展不及预期，2021年末保费收入6.3亿元。相较之下，理财子公司发行的养老理财产品虽然起步最晚，但凭借银行稳健的声誉认同、强大的分销渠道、以及严格的风控优势，2021-2022年两轮试点下来，存续规模已近千亿元，普惠性明显。不过相较第一、第二支柱的规模，养老理财仍处于起步阶段。

最后，理财子公司如何把握养老金融新机遇、共建财富管理新时代？从国际经验来看，头部资管机构之所以取得巨大成功，除了自身的努力外，还有一个重要原因是顺应了时代潮流。银行是我国金融体系的核心，银行理财子公司必须坚持金融工作的政治性、人民性、专业性，从服务中国式现代化的战略高度，积极转型财富管理，稳健经营养老理财，为高质量发展贡献更多力量。

第一，加强大势研判。财富管理讲求与客户的长期陪伴，在较长一段时期内为客户持续获取稳健的投资收益。21世纪已走过五分之一，我国发展也进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件随时可能发生。尤其对于养老理财这种与周期为伍的长期限产品，理财子公司必须加强大势研判，坚持底线思维，灵活策略摆布，恪守投资纪律，在波动更加剧烈的市场中看好广大居民的养老钱。农银理财也将充分发挥国有大行理财子公司的优势，不断深化政策理解、把握市场大势，通过科学择时的大类资产配置获取稳健收益。

第二，加强产品创新。财富管理的核心在于能够为不同类别的客户提供不同的产品解决方案。从近年来的市场经验看，曾经的“爆款”产品都契合了客户当时的主流诉求：例如，余额宝以及后来的现金管理类理财产品，实现了类似“活期存款、定期收益”的效果；又如，中概互联网ETF基金的出现，使普通投资者能够一篮子买入海外上市的中国互联网企业股票。农银理财自己也有“时时付”、“灵动”产品这样的成功经验。“好产品自己会走路”，农银理财致力于成为最佳客户体验的一流资管机构，从根本上讲就是让客户拥有良好的产品持有体验。未来我们将加强市场调研与同业合作，不断研发直击客户核心痛点、应用场景明确的理财产品。

第三，加强行司协同。一是抓好“两户”建设。账户与客户这“两户”是商业银行安身立命之本，也是理财子公司开展财富管理业务之基。理财子公司要做好个人与对公重点账户的营销和维护，把握资金流量入口，助力提升AUM；要做好理财客户分类分群画像，运用数字化营销工具，推出菜单式的产品组合配置方案，对于养老理财业务，还可与保险、信托等金融机构合作，推出家庭式、一揽子解决方案。二是深化渠道共建。渠道是理财子公司最大的竞争优势所在，渠道价值再发现是未来一段时期理财子公司最重要的工作之一。财富管理时代，理财子公司应考虑基于母行的渠道布局划分业务大区，以区域派驻团队的方式靠前提供营销支持，搜集第一手客户反馈信息，将母行渠道功能从单纯的产品分销扩展为业务响应的神经末梢。尤其对于年龄跨度大、客户类群繁多的养老理财业务，直达一线的答疑解惑、提供有温度的服务至关重要。对于农银理财而言，考虑到农行超过半数的分支机构和人员布局在县域，我们也将持续推动营销服务下沉，更好契合乡村与县域居民的资金特点与理财需求，助力乡村振兴与共同富裕。

第四，布局投顾业务。2019年证监会印发通知，正式拉开公募基金投顾业务试点大幕。经过几轮扩容，试点范围已经涵盖基金公司、证券公司、商业银行乃至第三方基金销售公司等60家持牌机构。从逻辑上讲，以服务费而非销售佣金为主要收费模式的投顾业务，是统一投资机构与客户利益、实现真正意义上财富管理的终极利器，因为这本质上经营的是客户的信任，而非简单的售卖产品。《商业银行理财子公司管理办法》规定理财子公司可以开展理财顾问和咨询服务，以及经监管批准的其他业务，未来理财子公司开展投顾业务可期。在暂未获得投顾业务试点资格之前，一方面理财子公司可在现行监管框架内，以投资建议等方式向客户提供“理财顾问 咨询服务”，积累运作经验，提高客户粘性；另一方面对于母行已获得投顾试点资格的理财子公司，可进一步加强与母行合作，以适当且合规的方式介入投顾业务。

以上就是我的一点思考，供各位批评指正，谢谢大家！

责任编辑：宋源珺