温彬：通胀回落趋势不改 货币政策具有空间

原标题：通胀回落趋势不改，货币政策具有空间——2020年6月CPI、PPI数据点评

作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏

【数据】

国家统计局公布数据显示，6月CPI同比上涨2.5%，预期上涨2.6%，前值上涨2.4%；PPI同比下降3%，预期下降3.1%，前值下降3.7%。

【点评】

——CPI：当月同比上涨2.5%，涨幅较上月回升0.1个百分点，环比下降0.1%。上半年，CPI比去年同期上涨3.8%。

本月CPI环比小幅回落，同比涨幅较上月虽略有扩大，但主要由去年价格变动的翘尾因素导致。本月2.5%的同比涨幅中，翘尾影响约为3.3个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点，与上月持平。

从结构上看，导致本月CPI同比涨幅略有提高的主要因素仍然是食品价格的上涨。本月食品价格同比上涨11.1%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，结束了连续三个月的同比涨幅回落，也高于去年同期涨幅2.8个百分点。剔除食品和能源影响后，核心CPI同比上涨0.9%，为有数据以来首次跌落至1%之下。

具体而言，食品烟酒CPI同比上涨8.8%，涨幅较上月回升0.3个百分点，影响CPI上涨约2.64个百分点。食品价格的上涨主要由于生猪出栏减缓、猪肉供给偏紧，南方多地发生暴雨洪涝灾害，北京疫情反复等因素，导致部分地区、部分食品价格出现结构性上涨。其中，涨幅较为明显的是猪肉价格同比上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点；鲜菜价格同比涨幅由上月的-8.5%回升至4.2%，影响CPI上涨约0.1个百分点。但总体上看，随着经济社会发展的恢复，各地保供稳价措施落地实施，食品供求基本平衡，物价水平虽有波动但将整体保持平稳。

其他七大类价格，同比三涨一平三降。其中，教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务价格同比分别上涨1.9%、1.9%和5.1%；生活用品及服务价格持平；疫情持续影响出行和居住，交通和通信、居住价格同比分别回落4.6%和0.6%；受年中促销影响，衣着价格同比回落0.4%。

——PPI：当月同比下降3%，降幅较上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.4%，结束了连续4个月的环比下降。

本月PPI出现改善，主要由于国际油价回升带动大宗商品价格回暖，国内复工复产全面推进，制造业稳步恢复。6月，布伦特原油现货日均价格为40.2美元/桶，较5月上涨37.6%，能源类、钢铁类、矿产类、有色类、橡胶类等大宗商品指数均有所上涨，带动生产资料PPI同比降幅较上月收窄0.9个百分点至-4.2%；生活资料PPI同比涨幅较上月扩大0.1个百分点至0.6%。

——综合来看，前6个月CPI累计同比上涨3.8%，较前5个月累计涨幅回落0.3个百分点。虽然本月CPI同比涨幅有所扩大，但随着去年基数逐渐走高，叠加疫情防控向好、复工复产改善等因素，市场供求有望继续保持平衡，未来通胀将继续保持总体回落趋势，年底有望实现3.5%的控制目标。通胀回落将为货币政策打开更大空间，有助于稳健的货币政策保持更加灵活适度。下阶段，要进一步用好结构性货币政策工具，发挥好直达实体经济的货币政策工具作用，加大对制造业、中小微企业的支持力度，并严防资金空转套利，满足真实需求。下半年降准和降息都有空间和必要，这样既可引导政府、企业债券发行成本保持在较低水平，降低直接融资成本，同时也有助于降低金融机构贷款成本。

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责任编辑：沈瑛彤