中银国际：存栏高峰已现 蛋价否极泰来

摘要

蛋鸡存栏虽仍在高位，但拐点已现，数量开始减少。

我们认为存栏减少的趋势仍将延续，主要原因在于养殖利润已持续两月亏损。当前鸡蛋现货价格，养殖户仍在亏损当中，淘鸡去库存仍是大概率事件。

短期鸡蛋供应减少的另一个依据是国内2-3月疫情爆发，一方面使得消费崩塌，另一方面育雏鸡养殖减少或受限。蛋鸡产蛋一般从出生开始计算到4个月左右开始产蛋。也即受疫情影响，6-7月产蛋鸡将有所减少，该时间段鸡蛋的供应会相应减少。

总体而言，鸡蛋近期压力较大，远期持续改善。而期现价差过大，近月合约每临交割受到压制，远月的上涨也为高基差所累。

操作上，JD2009主力合约做多为主，建仓价位3850-3900元/500公斤，目标4200元/500公斤。观点供参考。

一、行情回顾

图1：JD2009合约周K线走势图

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资料来源：文华财经 中银国际期货

鸡蛋期货价格自2019年10月见顶，之前大涨源于非洲猪瘟引发猪肉价格上涨，带动鸡蛋价格创出新高。随后国家陆续出台政策增加猪肉供应，稳定猪肉价格。鸡蛋价格也在高利润的刺激下大幅扩产。由于猪肉价格见顶，蛋鸡供应压力显现，鸡蛋价格开始下跌。国内春节疫情爆发，鸡蛋价格更是雪上加霜。虽然2020年2月底受局部收储补贴鸡蛋企业，蛋价有短暂反弹。但供应充裕，疫情导致需求崩塌，蛋价跌跌不休。

二、供应

图2：蛋鸡存栏量（单位：亿羽）

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资料来源：卓创数据 中银国际期货

卓创数据显示5月份全国在产蛋鸡存栏量为13.566亿只，环比跌幅0.98%，同比涨幅12.07%。5月新开产蛋鸡数量略减少，淘汰鸡出栏量增加，产蛋鸡存栏量环比减少但同比依然处于高位，鸡蛋货源供应仍然充足。

三、养殖利润

图3：蛋鸡养殖利润（单位：元/羽）

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资料来源：WIND 中银国际期货

6月19日，蛋鸡养殖利润-16.73元/斤，亏损持续近两月。

四、鸡蛋现货价格

图4：鸡蛋现货价格（单位：元/斤）

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资料来源：WIND 中银国际期货

6月19日，鸡蛋主产区现货销售均价2.45元/斤，较上周上涨0.15元/斤。

五、生猪现货价格

图5：生猪价格走势（单位：元/公斤）

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资料来源：WIND 中银国际期货

6月12日，生猪平均价31.99元/公斤，较上周上涨0.81元/公斤。猪肉价格41.89元/公斤，较上周下跌0.19元/公斤。

六、生猪存栏

图6：生猪存栏（单位：万头）

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资料来源：WIND 中银国际期货

11月国内生猪存栏为19457万头，环比增加2.00%，同比下跌39.77%。3月能繁母猪数量为2164万头，环比增加2.80%，同比减少19.10%。

七、综述及建议

蛋鸡存栏虽仍在高位，但拐点已现，数量开始减少。

我们认为存栏减少的趋势仍将延续，主要原因在于养殖利润已持续两月亏损。当前鸡蛋现货价格，养殖户仍在亏损当中，淘鸡去库存仍是大概率事件。

短期鸡蛋供应减少的另一个依据是国内2-3月疫情爆发，一方面使得消费崩塌，另一方面育雏鸡养殖减少或受限。蛋鸡产蛋一般从出生开始计算到4个月左右开始产蛋。也即受疫情影响，6-7月产蛋鸡将有所减少，该时间段鸡蛋的供应会相应减少。

总体而言，鸡蛋近期压力较大，远期持续改善。而期现价差过大，近月合约每临交割受到压制，远月的上涨也为高基差所累。

操作上，JD2009主力合约做多为主，建仓价位3850-3900元/500公斤，目标4200元/500公斤。观点供参考。

中银国际期货 熊涛 周新宇

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责任编辑：宋鹏