港股券商零佣金也来了中小券商迎来至暗时刻？

新浪港股2020-07-13 16:30:340阅

新浪港股讯据外媒报道，继嘉信理财不到一年前以“零佣金”重塑美国折扣经纪商行业之后，一家香港公司正效仿嘉信理财，其举措给香港很多已经处于困境中的经纪公司造成更大压力。

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上个月，中国第3大券商华泰证券的香港子公司华泰国际不再收取股票交易的佣金和平台费，而仅收取8港元的月费。该公司金融科技和零售业务负责人Zhu Yali表示，公司客户数量激增，过去一个月中获得的用户数超过了过去3年。Zhu拒绝透露具体数字。

新浪港股查询发现，华泰证券上市为A+H+GDR三地上市，其中，江苏国资委为公司实控人，通过江苏国信、江苏高科技、江苏交通以及江苏苏豪控股持有公司25.64%，为公司第一大股东，公司还有17.5%的股份在香港中央结算公司，其中，内资持股4.26亿股，外资持股2.62亿股。此外，互联网巨头阿里巴巴持股2.95%，中国证券金融公司持股2.72%。

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Zhu表示，华泰依靠的是其雄厚的实力，其在中国的交易软件每月有780万活跃用户，华泰还削减成本以弥补收入的损失，押注其在内地将新客户导入理财管理业务的战略可以复制。佣金降至零意味着每10万个客户减收1.5亿至2亿港元的佣金。

他说：“香港是一个竞争非常激烈的市场，其他经纪人将不得不跟随，以维持现有的客户基础或是获得新的客户。”

不过，在公司开启“零佣金”背后，公司营收、净利增速放缓明显，2020年一季度华泰证券营收只增9.87%，净利润近增加3.9%。

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港股券商开启零佣金有何影响呢？

光大新鸿基策略分析师温杰表示，证券行业竞争一路加大，部份证券商不断调低佣金。但我相信对总体市场影响有限，因为对大型券商来说，本身已有不同计划给予特定客户（部份大型客户或买卖频繁的客户佣金已相对偏低，进一步下调的空间不大。

他相信证券行会积极提升服务质素，包括交易的平台及具质素的研究报告，但不是单纯的价格竞争。另外，他们亦会旷阔收入来源，包括代理其他理财产品，例如基金、保险及结构性产品等

第一上海首席策略师叶尚志对新浪港股表示，零佣金似乎已成趋势，但这个是买卖交易方面。券商的收入，除了交易佣金，也包括公司上市和包销收费、提供财务安排意见、融资利息收入，以及其他增值服务如理财、研究、以及其他相关的横向交叉业务发展。相信券商的发展，将会逐步朝非佣金收入方面来进发。

会否挤压小券商生存空间？

有分析指，此举可能在整个行业引发连锁反应，令利润本已微薄的竞争对手面临更大压力。面对网上交易和中国内地竞争对手的涌入、大型银行主导地位日益增强，以及环境不稳和经济下滑，香港经纪公司今年关门歇业的速度正创历史纪录。

嘉信理财去年10月的零佣金很快撼动了美国同业，美国国内的折扣经纪商竞争对手、甚至先锋和富达等共同基金巨头也纷纷效仿。仅仅一个月后，嘉信理财以260亿美元的价格完成了对竞争对手TD Ameritrade Holding Corp．的收购。

不过，分析指，香港的特点使得很多经纪人难以跟随华泰。其中一个问题在于他们无法通过订单指令流费用来弥补收入的损失。美国经纪人之所以能够提供免费交易，部分原因在于他们将客户订单指令卖给批发做市商，做市商从买卖价差中获利。

另有分析师对新浪港股表示，根据联交所的数据，截至2020年5月，C组券商市占率减少至6.88%，而头部A组市占率增加至60.09%，华泰的零佣金策略更加扼杀了缺乏资本的小型券商生存空间。

该分析师表示，最近几年富途证券乘零佣金策略吸引大量散户，快速增加客户基础，这增加了其他券商的竞争压力。我认为华泰应该是实施美国著名品牌吉列的“剃刀和刀片定价策略”，即通过零佣金增加客户，然后提供其他收费的附加服务，例如报价系统收费、新股认购费、新股孖展利息费用。

中小券商停业激增，牌照1折放盘无人买

按香港交易所（00388）网站数据，2015至2018年，每年停止营业的金融机构数目只有单位数字，至2019年却急增至22间，而今年仅上半年便有合共23间金融机构停止营业，数目超越去年全年。

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为寻求生存空间，很多中小券商开启了牌照甩卖大幕。有金融业界透露，2019年上半年，证券行“放盘”价逾千万元，如今已滑落九成至仅百万元。若券商只拥有1号牌（可提供证券交易），其“卖盘”更乏人问津，个别手紧的券商为求尽快“止血”，甚至把牌照免费拱手让人。

微臣资产管理财富管理总监梁彦颖指，过往拥有1号牌及9号牌（可提供资产管理）的券商甚有市场价值，成交价曾经扯高至逾千万元，但随着今年疫情冲击经济，市场气氛急转直下，“放盘价”较年前急泻。

梁彦颖表示，券商的生意不景，过往亦可以卖盘，数年前不少中资金融机构相继来港“插旗”，他们为了更快投入经营，就会买入本地券商。惟时移世易，只拥有1号牌的券商放盘价现跌至仅百万元，“手紧”的券商甚至免费转让。若同时拥有9号牌，放盘价亦只会酌量“加多少少”。而可就证券提供意见的4号牌，转让时向来是“附送”性质，不太值钱。

事实上，为求甩手的原因不难想象，他指，券商向证监会交还牌照，证监会必会仔细询问各项有关客户资金转移及保障等问题，基本上完成停牌也要用上半年时间，但券商期间要租用办公室及聘请员工等，相关开支动辄以百万元计，所以倒不如卖盘。当然，“送赠”的只是牌照，公司其他软硬件仍是要收钱而沽。

此外，梁氏表示，证监会对持牌公司有缴足股本及速动资金最低数额要求，另外港交所亦有相应要求，且门坎更高，一般机构需要投资千万元才可入场。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬则指，牌照冧价反映供求问题。在2015、2017年，中资券商来港开拓生意需持有1、4及9号牌，拥相关牌照的香港证券行，放盘价曾抢高至1，500万甚至2，000万元，但其后中资券商可自行申请，转手需求已大减，但今年的低价情况可谓前所未有，亦正正反映证券业前景不明朗，没有人愿意投资。

近年证监会发出的牌照中，资产管理牌（9号牌）的累计发牌数目不断超越证券交易牌（1号牌），至一四年底，9号牌数目破千，为1，031个，已较1号牌数目973个为多。而截至今年三月底，9号牌的累计发牌数目为1，510个，较1号牌的1，259个为多。

香港股票分析师协会主席邓声兴指，9号牌一向较受“买家”欢迎，因为可代客操盘（细9牌）外，更可以成立基金、征收管理费（大9牌），公司的发展会更阔及更有深度。相对来说，1号牌仅提供证券交易服务，但佣金低企，可谓“无乜肉食”。