佑瑞持高蕾：受益于权益表现 下半年看好可转债市场

新浪财经讯 2020年也是不平凡的一年，市场风云变幻，新冠疫情、全球宽松的货币政策，市场波动加大，上半年已落幕，近期，A股市场表现强势，站上3400点。下半年宏观经济政策将有哪些变化？债券市场、固收市场将如何演绎？本期就“后疫情时代，债市该如何投资”采访了佑瑞持投资董事长高蕾。

她表示，今年上半年，我们在4月份预判债市低点临近，提前调整配置，降低了组合中现券的久期和杠杆，调整为防御组合，同时使用了国债期货对现券进行对冲，有效地增厚了产品收益。下半年，我们的产品大策略不会调整，但是会根据宏观和政策变化对组合进行微调，并对组合中子策略进行替换。

她判断，如果经济趋势性复苏不受其他因素影响打破的话，我们认为上半年债市表现将优于下半年，信用债优于利率债，复苏阶段下信用风险呈现收敛，而信用债收益又明显高于利率债，具有良好的配置价值。同时，在宏观政策护航及基本面趋势性复苏下，受益于权益表现，可转债预计表现将较为不错。

受益于权益表现 下半年看好可转债表现

她表示，纵观全球，疫情长期存在和经济趋势性复苏将同时共存。中国是主要经济体中少有的正常货币区间的，我们比较灵活，仍旧可以参照经济周期的传统运行路径。从宽货币到稳健到可能的紧货币，期间伴随着宽信用的变化，债市收益率从震荡到上行及可能存在的股市结构性下跌。

对于后续我国央行政策举措、是否会降息，她表示，如果经济基本面恢复趋势不受其他因素破坏，失业率稳定并呈现下降的话，降息可能性较低。我们认为稳健的货币政策仍将持续一段时间，通过OMO等方式阶段性、灵活的对冲市场资金需求策略持续的可能性较高，资金成本进一步下降的可能性较低，简单理解就是量稳价平。

同时，高蕾表示，中国目前的无风险利率的确在历史10-20%分位数区间，属于较低分位数，但仍属于正常的货币区间，并不像其他主要经济体已经多数达到0利率甚至进入负利率区间。参照境外利率历史走势，长期看，随着经济增速的放缓，利率趋势性下降的确是大概率会发生。

对于债市的下半年的表现，她判断，如果经济趋势性复苏不受其他因素影响打破的话，我们认为上半年债市表现将优于下半年，信用债优于利率债，复苏阶段下信用风险呈现收敛，而信用债收益又明显高于利率债，具有良好的配置价值。同时，在宏观政策护航及基本面趋势性复苏下，受益于权益表现，可转债预计表现将较为不错。

谈及风险，高蕾称，债市最大的风险往往是通胀，而目前看持续性通胀的可能性仍旧较低，宏观杠杆率上升过快与防风险政策背道而驰的话也会引发货币收紧，债市收益率上行。

上半年固收+产品线整体表现领先 下半年产品大策略不变只会对组合进行微调

佑瑞持投资管理规模百亿以上，一直以固定收益见长。根据私募排排网数据，累计收益81.80%，近一年收益 13.79%。代表产品：兴业信托?佑瑞持双季分红证券投资集合资金信托计划。面对今年5~6月份市场上债券基金回调明显，佑瑞持投资高蕾就其产品上半年表现及下半年策略给予解答。

“2020年5-6月，债券基金净值回调，整体收益率下行根据市场数据，普通债券型基金上半年业绩1.72%，中长期纯债基金同期收益率1.78%，二级债基整体收益2.57%。”她表示，我司主要的纯债和固收+两条产品线表现还是非常不错的。佑瑞持纯债新产品“嘉佑1号” 5月份月度增长2.18%，年化收益11.6%的收益，以2000多只公募基金同类可比基金数据来看排名应该是前几位的。老产品“双季分红”月度增长率也有1.78%。另外，固收+产品“金持2号”年化收益达到17.5%，最大回撤0.6%。5-6月增长2.68%、2.26%。在与全市场可比的混合债基中也是领先的。

她表示，市场上通常意义上的“固收+”产品“+”的部分为权益类资产，仓位不能超过20%。由于股票资产与债券资产的跷跷板效应，尤其是在债市下行的市场中很容易“固收-”的负向效果。通过对比2006年至今上证综指与10年期国债收益率走势发现，除2015年外，其余上证综指快速上涨区间均伴随10年期国债收益率同步走高，在牛市行情下20%的仓位限制也影响了整体收益的取得。

无论是货币市场基金、纯债型基金等产品作为单一资产周期性比较强，只能作为投资工具来使用。而佑瑞持的经典“固收+”产品不同于市场上固收+产品普遍采取的+权益的策略，而是发挥佑瑞持宏观研究和信用研究优势，采用“信用精选+宏观对冲”的策略，在严控回撤、保护本金的前提下，获取更高的弹性收益，为风险承受能力较低的投资者提供抵御全周期风险的产品解决方案。在战术上，能够在不同资产类别中灵活切换，寻求性价比最高的资产。战略上，实现大类资产配置。

同时，高蕾表示，今年上半年，我们在4月份预判债市低点临近，提前调整配置，降低了组合中现券的久期和杠杆，调整为防御组合，同时使用了国债期货对现券进行对冲，有效地增厚了产品收益。谈及下半年产品策略，“我们的产品大策略不会调整，但是会根据宏观和政策变化对组合进行微调，并对组合中子策略进行替换。”高蕾如是说。

责任编辑：石秀珍 SF183