21财经：严格执法，久久为功，才能打造真正繁荣的资本市场

原标题：严格执法，久久为功，才能打造真正繁荣的资本市场

来源：21世纪经济报道

近日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。

就在会议召开前夕，康美药业财务造假案件中公司实控人马兴田因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关采取了强制措施，中介机构广发证券也收到了证监会下发的行政监管措施事先告知书，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施，这是证券市场至今最严厉的惩罚。

虽然从2000年至今，中国经济跃升为全球第二大经济体，2019年世界500强企业中有129家来自中国，并首次超过美国（121家），但上证指数经历20年却依然停留在3000点左右。这一方面表明中国证券市场存在失灵问题，不能正确的反映中国经济；另一方面，可能反映出中国公司重视规模而缺乏质量。

此前，由于中国证券市场始终处于发展中状态，市场定位不清晰，制度建设不到位，资本市场违法犯罪成本较低，导致市场失灵。首先，上市公司财务造假、欺诈、玩弄概念等行为在原有规则中几乎不会受到严惩，甚至即使公司被ST也因有壳价值而成为市场炒作对象。其次，对于投资者而言，纵容内幕交易、操纵市场等行为使得价值投资不如投机炒作，最终损害了广大中小投资者的利益。

这种市场文化容易形成柠檬市场，真正有价值的上市公司因为缺乏炒作概念没有资金追捧，喜欢制造概念或者财务造假的公司则成为资金炒作的对象，再加上缺乏退出机制，资本市场无法起到优胜劣汰的作用， 既不利于证券市场发展，也不利于企业聚焦主业，更不利于高质量发展。

进入高质量发展阶段后，必须让市场在资源配置中起到决定性作用，同时，将公平竞争作为市场基础，从而实现优胜劣汰，推动增长效率与质量。但这样一种市场经济有效运作的条件是法治，法治既可以约束政府对市场的干预，又能维护市场公平竞争。

市场经济本质上是基于规则的法治经济，没有法治就缺乏信用，也就不能形成规范的市场秩序，市场就无法有效运作。正因为如此，中国要实现高质量发展，就必须建立基于规则的市场秩序，通过法治的方式，让市场在资源配置中起到决定性作用。而资本市场处于市场经济的核心位置，它将企业与投资者联系起来，决定资金流向，通过激励企业家精神影响财富创造与产业发展。

会议强调，“深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成‘有进有出、优胜劣汰’的市场化、常态化退出机制”，这是抓住了建设高质量资本市场的牛鼻子。当前，修订证券法以及注册制改革已经形成合力，尤其是退市制度与集体诉讼制度的建立，将有利于上市公司良性竞争，提高资本市场的有效性，夯实资本市场长期繁荣的基石，系统性地推进中国经济走上高质量发展之路。

会议还强调，完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。进而还提出建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力。行政执法基础就在于执法能力建设，监管机构的治理能力是市场法治水平的直接体现。也只有建立基于法治的市场经济体系，并且通过制度型开放，逐步与国际规则接轨，中国的资本市场才有开放的基础，才会吸引更多外资的进入，实现资本市场的法治化、开放化，有利于中国企业在全球范围内配置资源，发挥中国全球第二大经济体的影响力。

当然，资本市场的法治化不会一蹴而就，更不能运动式执法，要采取零容忍的态度，长期持续地严格执法，久久为功，为资本市场保驾护航。市场化、法治化不是一项政策或改革措施，而是基础性制度，应该永久性地遵守和执行，正是监管层对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的坚决，市场上的歪风邪气得到抑制，市场繁荣的希望正在升起。

责任编辑：杨亚龙