华夏基金微策略：如何看待市场大跌？

来源：华夏基金

今日A股市场深度回调，沪深指数跌幅较大，沪综指下跌4.50%，报收3210.10点，创业板指下跌5.93%，报收2646.26。行业板块全部收绿，休闲服务、食品饮料、医药生物跌幅居前，银行、建材较为抗跌。北上资金净流出超50亿，成交量小幅萎缩。

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7月以来，在全球流动性宽松和美股不断走强的带动下，国内股市大涨，尤其是券商和银行股的迅速暴涨大幅拉动指数，极大激发了人气，市场呈现出较为亢奋的牛市氛围。短期过快上涨后也积累了一定风险，造成今日市场大跌的主要利空因素包括：外部摩擦升级；对违规资金的查处；2季度经济数据超预期后，对货币政策可能收紧的担忧；北上资金短期的流出（近3个交易日流出270亿）。

经过今天的调整后，我们认为指数层面快速上行的过程暂时结束，市场将进入波动率提升的震荡阶段。但并不意味着本轮牛市行情的结束，经过风险释放和蓄势后，指数仍会有再度走强的趋势。后市关注的主要因素包括：

基本面方面，经济数据继续向好，但仍存在波动可能。统计局公布2季度宏观经济数据，上半年国民经济逐步复苏，GDP一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，经济增长由负转正，主要指标恢复性增长，经济运行稳步复苏。6月份主要经济数据好于预期，制造业PMI为50.9%，生产指数、新订单指数均高于临界点，进出口双双实现正增长，单月社融增速12.8%，M2同比增速11.1%，继续高增长。当政策环境和流动性良好时，只要基本面短期拐点向上，就有较大的股市上涨动力，近期市场大涨主要体现了这个规律。

政策层面，随着经济逐步恢复，政策回归稳健。二季度开始GDP恢复正增长，与上半年的明显宽松相比，下半年政策可能转向稳健，当前需密切关注7月份召开的政治局会议，对下半年经济工作和政策的定调。此外，股市上涨加快也容易引发政策对风险的防范。

资金层面，近期主要驱动的增量资金来自于北向资金大幅流入、公募基金大量发行、两融资金持续大增等，市场流动性驱动特征明显，后续要密切关注增量资金的流入能否持续。

总体而言，牛市不是一蹴而就的，市场经过快速上涨后出现波动也是正常的。监管层在市场上涨的早期阶段打击金融违规现象，能够化解长期风险，有利于本轮牛市走的更远。目前政策支持基本面修复，货币政策环境也相对宽松，A股估值仍处于全球市场较低位置，在全球资金再配置的过程中A股也会持续受益。目前阶段，投资者仍需耐心等待市场风险的释放和企稳，长期来看，科技、消费、医药是更好的赛道，经过调整后也会再次迎来布局的机会。

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责任编辑：陶然