市场爆炒金达威的逻辑 吃下这颗“长生不老”药

原标题：来，吃下金达威的这颗“长生不老”药

文|阿尔法工场研究院 林晓晨

编辑|颜宇

生老病死是任何人都无法逃脱的事情，就算被誉为天子的皇帝也是如此，因为寻找长生之法是很多帝王终生的夙愿，但从未有人做到。

如今随着科学的进步，科学家们发现一种名叫β-烟酰胺单核苷酸（简称NMN）的物质能够起到防衰老的作用。基于此，已经有药企研发出具有NMN的保健品，被称为“长生神药”，并且在市场中取到不俗的销量。

7月9日，金达威（002626.SH）的董秘在互动平台表示：“在美国工厂生产的Doctor’s Best NMN β-烟酰胺单核苷酸NAD抗衰老逆龄，已经上市销售，天猫旗舰店目前售价1599元/瓶。”

一石激起千层浪，不仅“神药”很快销售一空，而且金达威的股价也被投资者热炒。7月9日-16日，金达威连续5个交易日涨停，市值暴涨97.88亿元。

数据显示，本次金达威共试推出1000瓶“神药”，虽然每瓶的售价高达1599元，但总体的营收也不过仅约160万元。

01、长生的秘方

NMN保健品能够让人“长生不老”，看似充满玄幻，实则是有充分科学依据的。

在人体中，辅酶 I（简称NAD+）是极为重要的一种辅酶，参与到人体细胞几百种重要代谢酶的作用过程中，NAD+与人体代谢、糖分酵解、DNA复制等行为都密切相关。

通俗的讲，人类之所以不断的消耗能量，与NAD+的作用密不可分，如果人体中NAD+消失了，那么人体机能也会大幅降低。

人之所以会变老，是因为NAD+的浓度随着人体年龄不断降低。据相关资料显示，人体只会在20岁之前合成NAD+，在20岁之后NAD+的含量就开始不断降低，随之而来的就是人体机能的下降，代谢减慢，你会发现自己越来越胖，头脑也越来越差。

不难发现，只要能够有效的补充NAD+，那么人体的代谢就会保持在年轻时的状态，人体机能也就会重回巅峰。然而，NAD+这一种人体难以吸收的激素，直接服用几乎没有任何效果。

经过多年的研究，科学家发现虽然人体无法直接吸收NAD+，但却可以通过吸收NMN的方式增加NAD+的合成。NMN是NAD+合成的前提，而且能够被人体吸收，通过摄入NMN可以有效提升NAD+的浓度，代谢水平提升，人体也就自然年轻了。

NMN并非唯一的“神药”，但与其他产品相比，NMN 产品提升 NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点，是目前业界公认的优质保健品，金达威的NMN药物正是基于这种原理研发的。

当然，目前行业对于NMN这种“神药”是存在诸多争议的。其一，虽然从原理上看通过NAD+可以延缓人类的衰老，但这样做有何副作用，我们始终无法知晓。其二，目前NMN保健品在全球的监管尚不统一，在我国甚至没有相关的政策，存在安全隐患。

尽管并非十全十美，但不得不说NMN保健品依然是距离成功最近的“神药”。

02、刚起步的市场

NMN保健品是一个刚刚起步的市场。这既给企业提供了机会，也给企业带来了挑战。

截止目前，全球NMN保健品主要由日本、美国以及中国香港三个地方的企业所控盘，其他市场参与者寥寥无几。

最早的NMN保健品要追溯到2016年，当时日本的新兴和公司首次完成保健品的制备，并成功完成商业化布局。不过，新兴和公司的售价很贵，在京东上60粒150mg的NMN产品售价高达22588元，比其他产品的10倍还要多。

紧随新兴和推出NMN保健品的是香港公司基因港，2017年基因港产品横空出世，大举降低了“神药”的门槛。基因港60粒150mg的NMN产品售价仅为1500元，具有超强的性价比。

2018年，美国Herbalmax公司也推出了自己的NMN保健品。据相关数据，Herbalmax公司将单粒保健品的NMN含量提升至160mg，而60粒的产品售价也提升至2980元。

纵观三款产品，目前销售最好的是香港基因港的产品，由于超高的性价比，因此在2019年京东双十一和双十二销售中，其NMN产品的销量均处于行业第一名。

与竞争对手相比，Doctor’s Best的单粒产品NMN含量同样为160mg，而售价却仅为1599元，兼具性价比与NMN含量高的优势。

从上线到售罄，金达威仅用了不到一周时间，这反映出市场对于NMN保健品的需求旺盛，产品的销售并没有受到很多的竞品阻力。

虽然NMN保健品仍是一个新兴的市场，但其已经展现惊人的规模。数据显示，全球抗衰老市场的规模已经突破1900亿美元，且随着人类寿命的延长，这一市场规模仍有不断提升的空间。

衰老对于上年纪的人来说是极为恐怖的事情，但这却又是不得不面对的事情。正是这种对于变老的焦虑，让NMN保健品获得了大量的潜在用户。试想一下，如果每个月仅需花费几百元就能让你重新焕发青春，你是否心动了呢？

众所周知，中国正在逐步进入老龄化社会，这就让衰老这个问题日益凸显。截止2016年底，全国老年人占比达16.7%，全国有接近2.2亿的老年人；而到了2030年，全国老年人的数量预计将超过3亿人。

如果说全球抗衰老市场是一个增量市场的话，那么中国市场无疑是增速最快的市场之一。

尽管中国抗衰老市场的潜力如此之大，但在我国保健品行业的整体渗透率仍低的可怜，甚至很多人仍对吃保健品存怀疑态度。数据统计，发达国家的保健品渗透率在50%-75%之间，而我国的保健品渗透率却仅为10%-30%，差距显而易见。

中国保健品行业依然是一个不成熟的行业，大众对于保健品的偏见是这一行业阻力，但同时一旦打破阻力有可能获得惊人的增长。

机会与风险同在，这就是中国保健品行业的真实写照，也是金达威的现实处境。

03、重估金达威

金达威股价暴涨，看似是消息推动的炒作，实则背后是一次资本市场的价值重估。

据金达威公告，2019年金达威总营收31.92亿元，其中52.86%的营收来自于营养保健产品，而NMN“神药”销售额仅为160万元，NMN保健品的营收在公司目前总营收中的占比微乎其微，要说是因为卖了1000瓶药而提升业绩，那简直就是胡说。

同时金达威超过78.19%的销售来自于海外市场，这主要得益于其近年在海外的连续并购。

2014年金达威收购了美国保健品企业Doctor's Best 51%的股权，并在2016年将股权比例提升至97.51%；2015年金达威收购了美国营养品企业Vitatech公司;2018年金达威斥资8000万美元收购美国运动饮料品牌Zipfizz的全部股权，进入到运动饮料产业；同时在2018年金达威入股全球保健品电商巨头iHerb，以1亿美元的价格换取后者4.8%的股权。

虽然金达威投资并购的企业都是健康领域的海外企业，但从其连续并购轨迹不难看出，金达威正在竭力打造一套数据自己的海外商业闭环。

金达威本身拥有强大的维生素原料生产能力，具备上游供货能力；在中游，除金达威自主品牌外，Doctor's Best、Vitatech与Zipfizz都能很好的输出变现；在下游，重金投资垂直类运动电商平台iHerb，保证公司整体产品的销售渠道。

在此之前，虽然金达威的生态规模已经初显，但市场其实并没有完全认同这种发展模式。A股中充斥着太多依靠外延并购寻求增长的公司，而大多数这样的公司最后都是一地鸡毛，同时金达威并购的公司多在海外，这又是A股造假风险的高发区。

金达威成功推出NMN“神药”，实际是对这些年其并购的一次肯定，让市场对金达威过去的并购操作进行了重新评估。

此次NMN“神药”的研发公司为Doctor's Best，这是一家专注于保健品研发的公司，其在1990年于美国创立，拥有一整套成熟的美国研发班底，多年在亚马逊平台上获得辅酶Q10、鱼油等细分领域的销冠。

过去三年，Doctor's Best的营收逐年递增，保持约12%的复合增速。虽然由于金达威的不断并购，Doctor's Best所创造的营收在总营收中的占比不断下降，但其在公司中所占的利润却持续攀升。

尤其在Doctor's Best成功推出NMN“神药”后，预示着Doctor's Best已经跻身全球一线抗衰老品牌之列。由于NMN“神药”的售价远高于传统保健品，且这一市场潜在空间巨大，有望让Doctor's Best的业绩迅速攀升。

从2018年开始，Doctor's Best全面布局中国市场，在天猫、京东等知名电商平台均开设旗舰店。这让金达威国内市场的营收不断攀升，由2017年的4.82亿元增长至6.96亿元。显而易见，金达威对于中国市场的布局已经越来越重视。

中国的抗衰老保健品市场有着巨大的市场空间，Doctor's Best作为金达威的控股子公司，无疑会是这一市场最大的受益者。目前，中国市场销售最好的NMN产品是由基因港生产，与Doctor's Best相比，基因港的性价比优势荡然无存。

成为中国抗衰老保健品市场的龙头，是市场对Doctor's Best未来的预期，这打破了之前市场对金达威的固有印象，由此引发了对于金达威的价值重估。

目前，保健品市场的增长瓶颈主要在消费者对于保健品的接受度依然有限，保健品渗透率的提升将是这一市场增长的核心动力。中国保健品市场过去10年的复合增速为9.5%，且未来仍将保持较高增速。

据中信证券测算，国内每1%保健品人口对应的 NMN 市场空间为 304亿元，从远期来看，中国整个行业有望突破千亿规模。

当然，随着行业蛋糕越来越大，涌入到NMN市场的玩家将会越来越多，而Doctor's Best的先发优势会让金达威成为行业龙头，将是中国千亿抗衰老市场的最大受益者。

一直以来，Doctor's Best美国团队的研发实力都被忽视，NMN“神药”或仅仅是一个开始，未来可能有更多“神药”登场，这才是市场爆炒金达威的核心逻辑。

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责任编辑：陈悠然 SF104