负实际收益率持续发出警告！小心经济复苏成W型而非V型

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与美股走势相比，全球最大债券市场的走势给人的不祥预感要严重得多。

目前，美国股市已远远高于疫情大流行引发的2020年低点之上，但随着美国许多州的新病例减缓了重启计划的速度，美国国债市场对经济反弹步伐的怀疑日益升高——10年期债券实际收益率由于剔除通货膨胀，通常被视为更能单纯预判经济成长的数据，该收益率在过去六周都下跌，并徘徊在-0.85%左右。

{image=1}美国国债市场的路线图除了是根据疫情复燃在绘制之外，还有对美联储加大货币宽松力度的预期，美联储希望此举能使通货膨胀率超过其2％的目标。根据Eurizon SLJ Capital的Stephen Jen指出，以10年期通胀保值国债(TIPS)的收益率为本的实际利率，未来几年可能将下滑至最低-2%。

PGIM固定收益的多领域和策略部门负责人Greg Peters说，实际收益率的下降表明未来增长环境面临挑战。债券市场告诉你的是，在相当长的一段时间内，经济增长将低于标准。

本周四，美国政府标售140亿美元10年期通胀保值债券时，将成为检验投资者对通胀上行轨道持多乐观态度的试金石。美联储将于7月28-29日召开会议，由于官员们正处于会议前的噤声期，因此不会有关于美联储政策的新见解。交易员将密切关注最新的初请失业金人数和美国7月制造业数据。

过去一个月，美国国债的名义收益率保持相对稳定，10年期国债收益率在0.57%-0.76%之间波动。与此同时，衡量通胀预期的固定收益指标盈亏平衡利率已从3月份的最低0.47%升至1.44%。作为对冲通胀风险的闪亮金属，黄金今年也大幅上涨。

“实际收益率下滑和对黄金等避险资产的买盘，是未来不确定性的一个令人不安的信号，”法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa在一份报告中写道。

☆经济复苏恐成W型？

在负实际收益率持续发出警告的同时，IHS Markit经济学家在上周五的最新报告中也指出，随着美国、巴西和印度等大型经济体新冠病毒感染病例不断上升，经济反弹的脆弱性愈发凸显，这增加了W型复苏的风险。

IHS Markit首席经济学家Nariman Behravesh和全球经济执行董事Sara Johnson在其7月的《世界快报》报告中将2020年全球经济增长预测略微上调至-5.5%。报告指出，明显的迹象显示，在经历了严重和短暂的衰退之后，经济活动在5月和6月出现了急剧反弹。报告并预计2021年经济将反弹4.4%。

{image=2}“尽管如此，我们预测“反弹和消逝”的基本逻辑并未改变。消费者和企业仍保持谨慎态度，” Behravesh和Johnson说。“除非财政和货币当局提供更多刺激，否则对经济复苏的关键支持将很快消失。”

自新冠危机开始以来，世界各地政府和中央银行已采取了前所未有的货币和财政刺激措施。IHS Markit预计，欧元区将是经济受灾最严重的地区，今年GDP将下降8.6%。欧洲领导人上周五开始了为期数日的谈判，讨论一项价值7500亿欧元的抗疫复苏基金。此外，约翰斯-霍普金斯大学的数据显示，美国感染率上升仍是一个关键问题，上周四新增确诊病例超过7.7万，为全球所有国家中单日最高记录。

“新一波的病毒感染减少了经济V型复苏的可能性，并增加了两次衰退的风险（W型复苏），”报告表示。IHS Markit认为这种情况的可能性约为20%，将取决于感染的模式，这种风险在未来几个月内可能会升级。

报告表示，“第二轮经济下滑的时间点可能是在今年年底或2021年初，经济收缩可能不会像我们刚刚经历的衰退那样严重。”报告总结称：最重要的是，虽然最坏的情况可能已经过去，但全球复苏仍然疲弱，并面临进一步的下行风险。