闻泰科技披露半年业绩预告 短期业绩虽好长期预期更高

文/黄妙 理逻

7月19日晚间，闻泰科技发布2020 年半年度业绩预增公告。

公告显示，由于公司通讯业务进行国际化布局优化了客户结构使得今年主营业务强劲增长，以及合并安世集团的影响，公司业绩预计同比增加 715.50% -817.44%。扣除非经常性损益事项后，业绩预计同比增加 910.43%到 1054.78%。

受此影响，闻泰科技股价大涨，今日开盘暴涨8.44%。截止至今日收盘，涨幅为6.9%。

对此，民生证券点评认为，闻泰科技作为ODM行业龙头，持续受益下游客户外包趋势，同时叠加5G换机周期，未来有望加速成长。同时，后续随着海外疫情的缓解，汽车半导体龙头安世有望持续受益智能汽车升级趋势，为闻泰科技贡献增量业绩。

实际上，近年闻泰科技已呈现出高增长态势。公开数据显示，受益于安世并表以及2019年ODM业务的爆发，闻泰科技2017年到2019年的营收和归母净利润复合增速分别高达56.8%和95.1%，ODM业务从2018年的166亿元增至2019年近400亿元。

不过，闻泰科技高增长是否具有可持续性，又能否满足分析师的长期乐观预期呢？

闻泰科技主营业务分为两个板块：通讯业务板块从事的主要业务系通讯终端产品的研发和制造业务；半导体业务板块从事的主要业务系半导体和新型电子元器件的研发和制造业务。

通讯业务板块收入的增长预期，是在闻泰科技自身构筑的核心竞争力前提下，受益于智能手机行业两个维度的趋势：一方面，全球智能手机进入存量时代使得各大手机品牌厂商加大ODM比例；另一方面，闻泰科技有望受益于5G手机经济型趋势。

光大证券认为：“ODM 企业的能力闭环由研发实力、生产制造、物料采购和资金支持所构成，其中出货产品的质量和效率是公司获取大客户的重要因素。”

而闻泰科技正是由此构筑起核心竞争力：重视研发，积极建设创新和研发中心，投入逐年上升，2019年的研发费用同比增速甚至超过80%；研发实力强，目前拥有技术专利1000余项，是高通的战略合作伙伴。此外，闻泰科技拥有国内外5个制造中心、业绩高速增长下积累的充足的资金，以及并购上游供应资源后较高的物料采购能力。

新时代证券将目前全球智能手机的竞争格局归纳为三个特点：市占率排名前五位稳定、国产手机占比稳步提升、市场集中度不断提升且头部厂商领先优势不断扩大。而ODM模式的规模经济效应可以带来更低的成本和更高的产能利用率，进一步提高手机的研发、制造和品质，由此形成产业良性循环。在此背景下，各大手机品牌厂商开始加大ODM比例以优化成本，提升产品竞争力和销量。而闻泰科技作为手机ODM龙头，以其核心竞争力持续导入国内外优质客户，未来手机ODM板块有望持续盈利。

此外，未来两年5G手机换机潮的爆发将成为闻泰科技业绩新的增长点。广发证券分析认为，手机厂商为争夺5G市场份额将加速向中低端市场下沉，由此带来的成本压力将助推 5G 手机 ODM 比例，手机原厂自身资源的有限性也将使得ODM厂商的议价能力显著提升。闻泰科技作为率先布局 5G 手机的企业，有望在5G换机潮下呈现量价齐升的态势。

半导体业务板块方面，闻泰科技通过对半导体行业巨头安世的收购，实现技术、资源等协同发展，同时有效地加强了公司对手机 ODM 业务上游供应链的把控能力，也将助力开拓新市场领域。

安世是全球功率半导体的龙头，其各产品线的细分市场中均位于全球领先地位。根据IHS Markit数据显示，2019年其分立器件主要产品全球排名第一，ESD保护器件、逻辑器件主要产品、功率MOSFET器件排名第二。整体业绩也显著优于行业水平。

并购安世也将有助于闻泰科技提高手机 ODM 业务上游供应链的把控能力，在当前半导体国产替代背景下，安世丰富的产品线、优质的客户资源以及行业领先地位将大力推动其国内市占率。

此外，在政策推动下，我国新能源汽车前景广阔，也将为安世带来新增量。目前国内功率半导体器件仍严重依赖进口。而作为安世国内目前唯一真正具备规模的汽车半导体公司，在贸易摩擦频发的国际环境下，存在较大的国产替代空间。

不过，在极高的分析师预期下，闻泰科技也面临着众多风险因素。

首先，从收入结构来看，通讯业务板块是闻泰科技最主要的收入来源，在近两年中占主营业务收入的比重都超过了95%。

但随着手机行业品牌的集中，下游议价能力进一步加强，可能会降低ODM厂商利润率。据闻泰科技2018年年报显示，2018年公司业绩同比增幅仅2.48%，增速出现明显下滑。其原因就在于上游原材料成本即手机关键部件的大幅涨价，以及下游客户溢价能力的提升。而2019年高达1812.03%的净利润增速很大程度上也是来源于自身代工业务三星、OPPO等客户订单释放和合并安世2个月的报表。

高禾投资中心曾表示，上游手机关键部件的成本增加、下游的议价能力增强，致使闻泰科技等产业链中游企业利润空间缩小，造成上市公司净利润的大幅缩减。

此外，安世半导体是其前大股东恩智浦试图被高通并购时的弃子，归属于恩智浦的标准产品业务部，而恩智浦的另一大高端混合信号业务部门的毛利率相较标准业务件安世要高出约20%。闻泰科技收购安世半导体后，如何产生1+1>2的协同效应，则有待持续验证。

截止今年一季度末，闻泰科技总股本11.24亿股，按照上半年净利润18亿测算，目前静态PE高达44.67倍，如果按照PEG=1的标准，隐含市场对其未来44%以上的预业绩期增速。公司上半年预报虽好，但长期能否持续达成预期则仍有待观察。

责任编辑：陈志杰