蚂蚁集团拟上市 凭什么估值1.4万亿？

原标题：重磅！“蚂蚁”上市，凭什么估值1.4万亿

来源：21世纪经济报道

7月20日，蚂蚁集团宣布，启动在上海证券交易所科创板和香港联合交易所有限公司主板同步发行上市的计划。

7月8日，曾有媒体报道蚂蚁金服今年内将在香港完成IPO，目标估值2000亿美元（约合1.4万亿人民币）。蚂蚁金服计划在此次IPO中出售5%-10%的股份，这意味着募资规模将达到100亿美元-200亿美元（约为700亿元人民币-1400亿元人民币），这将成为今年世界上最大规模的IPO之一。

同时，该媒体也披露了蚂蚁金服去年的业绩，2019年蚂蚁金服实现营业收入1200亿元人民币，净利润为170亿元。

公开信息显示，蚂蚁金服在2015年、2016年、2017年、2018年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元。

蚂蚁金服为阿里巴巴子公司，后者持有其33%的股份，在2018年最后一轮融资中，蚂蚁金服估值达1500亿美元。

在大环境的变化下，中国的金融科技公司纷纷开始“去金融化”。

今年5月份，蚂蚁金服将公司名字改为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，简称蚂蚁集团。

如今，蚂蚁集团通过支付、数字金融和科技这三大业务板块，走通了从客户引流到商业变现的盈利模式。

依托于支付宝这一国民支付APP，和阿里生态的丰富场景，蚂蚁集团轻松实现业务引流与数据沉淀。

数字金融和科技则是“变现”的关键两环，以前蚂蚁集团自己做，走的是重资产负债表的扩张之路，将几乎所有金融牌照纳入怀中，同时资本占用与风险敞口都在体系内不断放大。

但在监管趋严和严控杠杆之后，蚂蚁从2017年开始走向开放平台之路，将客户与场景输出给合作金融机构，同时借此实现不承担风险敞口，不占用资本的轻资产增长之路。

三轮融资后，蚂蚁估值已在万亿量级。

2015年、2016年、2018年，蚂蚁分别完成A轮（约18.5亿美元）、B轮（约45亿美元）和C轮（约140亿美元）融资。根据媒体报道，蚂蚁在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元，折合人民币约万亿。

一位曾在A轮融资接到过蚂蚁投资邀请的国有金融控股集团高层对21世纪经济报道记者回忆，公司当初觉得看不懂没有投，后来后悔到还为此专门成立一个投互金等新经济板块的基金，“当初爱理不理，现在高攀不起。国内的投资机构多数还是觉得这个价格（1500亿美元）偏贵。”

蚂蚁估值主要有三种估算方式：

第一，市盈率法（P/E倍数法），巴克莱预测蚂蚁2019年盈利将达到55.3亿美元，乘以相对保守的28倍市盈率，估值结果为1550亿美金。安信预测2019年蚂蚁净利润54.8亿美元，乘以30倍市盈率得出蚂蚁估值约为1645亿美元。30倍则是参照腾讯2019年的市盈率倍数。

第二，平均用户市值法，比如有券商将PayPal和腾讯每用户市值分别平均值乘以70%得到蚂蚁每用户市值约307美元，乘以用户数5.2亿，得出蚂蚁估值为1597亿美元。

从交叉营销的效果看：截至2019年9月末，支付宝国内用户达到9亿人。而在支付、理财、融资、保险、信贷五大类金融服务中，使用3种及以上服务类别的用户已经达到80%，使用全部5种服务类别的用户达到40%。

第三，分板块叠加法。比如有券商将蚂蚁主要业务进行拆分，再将各板块估值叠加。这些简单的类比和叠加并不科学，比如说蚂蚁定位是新兴的金融科技公司，能否简单地与处于成熟期的腾讯类比？此外，板块间协同效应并不是简单加总，可能有“乘法”化学反应。

责任编辑：潘翘楚