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来源：科创板日报
《科创板日报》 （上海，记者 吴凡），2019年的7月22日，首批25家科创企业正式“登科鸣锣”，标志着中国资本市场向全面深化改革的新征程迈出了崭新的一步。
时光荏苒，转眼间科创板即将迎来“一岁”生日。回首一年间，在各地政府、企业、中介机构、监管层等多方的支持、配合之下，科创板总体平稳运行，科创板上市公司的数量已从首批25家增至132家（至7月20日），上市公司总市值也已突破2.7万亿。
也需要看到的是，作为资本市场改革的“试验田”，科创板尚属于新生事物，为此科创板自设立以来也一直在不断的进行着各方探索。截至目前，科创板已在不同层次的制度层面做出了重要创新，而这些创新制度也将助力优质的科创企业更好、更快的发展。
发行与上市制度
2019年3月1日，上交所围绕着“科创板”一连发布了6份业务规则的通知，其中就科创板的“发行与上市”制度上交所进行了细化。
科创板“发行与上市制度”具体又可细分为“上市市值与财务指标”、“发行定价机制”以及“发行配套机制”，其中“上市市值与财务指标”关乎着企业上市的门槛。
《科创板日报》记者了解到，科创板上市规则大幅提升了上市条件的包容度和适应性，针对不同类型的企业，设置了不同的上市标准，可以简单概括为：“5+2+2”标准，即：针对境内同股同权的公司，设置5套上市标准，其中仅1套标准对净利润作出硬性要求；针对境内同股不同权企业设置了2套上市标准；另针对红筹企业设置了2套上市标准。
由于科创板对盈利标准的放开，据WIND统计，截至7月18日，共有340家企业选了“上市标准1”，剩余4套上市标准对应企业的选择数量分别为：9家、3家、23家以及12家。
其中泽璟生物是首家采用第5套上市标准的生物医药公司，即公司0收入，申报期间以及上市时还处于亏损状态，但科创板向此类企业抛出了“橄榄枝”。
有业内人士评论，科创板支持亏损企业上市，能有效解决科创企业发展过程中存在的前期投入研发大、投入收益时间暂不匹配、急需融资的问题，体现出该制度的包容性。
而对于同股不同权的公司，由于前述股权结构的设置不符合此前A股上市的标准，导致类似小米集团等公司或前往海外上市，或前往港交所上市，但科创板则允许存在表决权差异结构的企业上市，并加以必要的规范。
在此背景下，优刻得成为了A股首家“同股不同权”的公司，优刻得董事长季昕华也曾感叹，公司同股不同权上市体现出科创板的包容性。除优刻得外，近日，支付宝母公司蚂蚁集团也宣布，启动在上海证券交易所科创板和香港联合交易同步上市，此外科创板申报企业精进电动也选择了特殊表决权中的第二套上市标准。
而为了欢迎红筹企业“回家”，上交所更是在今年6月进一步发布重磅政策，对红筹企业申报科创板发行上市中，涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，作出了针对性安排。
申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明此前向记者表示，政策的出台，旨在持续增强科创板相关制度安排的包容性和适应性，进而将吸引优质科创类红筹企业登陆科创板、促进科创板市场做优做大等现实需要落到实处。
上述政策发布后不久，国内最大的晶圆代工厂—中芯国际即宣布拟赴科创板上市，后历时19天创造最快过会记录，另外格科微、华润微以及九号智能也均采用了红筹上市标准。
再融资制度
在今年6月接受《科创板日报》记者采访时，某主营芯片设计的科创板上市公司董秘表示，其近期比较关注的科创板的改革方向之一，即包括再融资政策何时可以落地。
记者注意到，早在2019年11月，证监会已发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（征求意见稿），同时上交所亦就科创板上市公司再融资相关业务规则公开征求意见。
科创板再融资制度可进一步分为：增发和小额快速再融资。按照《上市公司证券发行管理办法》，上市公司公开发行证券的条件之一是上市公司的盈利能力具有可持续性，即须符合“最近三个会计年度连续盈利”等规定。
但科创板增发条件不再硬性规定盈利要求，不过募集资金应投资于科技创新领域的主营业务。
今年3月，新修订的《证券法》正式实施，为此上交所也对科创板再融资办法进行了进一步修改和完善，并于今年7月3日正式发布《上海证券交易所科创板上市公司证券发行上市审核规则》（以下简称“审核规则”）。
《审核规则》较此前的征求意见稿的改善主要包括：明确发行品种为股票、可转换公司债券、存托凭证或者证监会认可的其他证券并上市的审核；进一步简化审核流程，其中对于“小额快速再融资”，上交所需2个工作日受理，3个工作日作出审核意见，证监会在3个工作日内做出是否注册的决定；此外，新规还以“积极条件”、“消极条件”方式明确各类证券发行的新要求。
国盛证券首席策略分析师张启尧认为，科创板再融资规定既是对科创板发行制度的完善，也是与年初主板再融资新规一脉相承的政策利好。审核效率的提升将进一步便利科创板上市公司的再融资，促进资本在科技实体经济中的良性循环，加速资本市场对科技创新的服务，引领经济发展向创新驱动转型。
截至目前，尚未有科创板上市公司尝得科创板再融资的“头啖汤”。实际上，由于上市时间不长，绝大多数科创板上市公司目前并无资金压力，从募集资金的角度看，截至7月20日，132家科创板上市企业合计首发募资总额达2049亿元。
减持细则
科创板一周年前后，同样也是科创板资金解禁的重要时间点。
由于科创企业高度依赖创始人以及核心技术人员，未来发展具有不确定性，这就要求科创板减持制度不仅要充分关注合理的股份减持需求，也要重视保持科创企业股权结构的相对稳定，保障公司的持续发展。
《科创板日报》记者了解到，今年4月3日，上交所已发布《科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），减持制度被细分为“询价转让制度”和“配售制度”，其中《意见稿》中首次采用了询价转让机制解决减持问题，资深投行人士王骥跃此前向记者表示，这是市场化解决减持难题的一项突破。
而在今年7月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》（以下简称“实施细则”），较《意见稿》的调整包括：进一步简化了转让业务环节，取消征集转让意向环节及相应信披要求；对询价转让制度作出进一步的优化；对配售制度进一步优化等。
桂浩明向《科创板日报》记者表示，《实施细则》主要是为限售股的流通，开通了新的通道，这对于提高限售股的流通效率、减少对大盘的冲击，应该说有积极的意义。
“以前限售股大多是直接卖到市场上，或者通过大宗交易，相当于卖给某一个投资人，这个投资人很快又会在二级市场将股票卖掉”，桂浩明进一步讲到，“现在通过配售等方式卖给若干投资者，销售的链条就会拉长，由于不同的投资者对于价格的判断是不一样的，因此可以避免在短期内，以同一、相近的价格卖出，从这点来讲，对化解流通压力是有一定好处的，当然效果最终如何，还有待市场的检验。”
整体来看，除上文提及到的三大项制度创新外，通过一年来的不断探寻，科创板还陆续制定出了股权激励（大幅增加了科创公司对人才的吸引力）、分拆上市（多家上市公司已陆续拆子上市）、重大资产重组规则（华兴源创已拿下科创板并购重组第一单）等制度与政策。
当然，科创板才刚刚起步，在改革实践经过一段时间的市场检验后，科创板未来又将如何进一步给企业提供更大的平台和创新的勇气，激活连绵不绝的中国科创生产力？
对此长期关注科创板的业内人士向记者表示，“制度供给”方面，可以制定更有针对性的信息披露政策，在更强调以信息披露为核心的监管理念的同时，在量化指标、披露时点和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排；加大股权激励制度的适应性，大幅提升科创公司对人才的吸引力；可以考虑适时推出做市商制度，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。
责任编辑：逯文云
