王青：下半年物价形势整体缓和 给货币政策提供更大灵活调整空间

2020年中，东方金诚举办十五周年司庆系列活动——宽信用精准化下的债市逻辑系列研讨会。活动自7月30日起，为期四周、共八场，对2020年下半年宏观经济、债券市场、主要发债行业信用风险趋势进行研判，并组织业内专家对国内外宏观经济、城投债、地产债、产业债、高收益债、ABS、金融债等热点话题开展圆桌对话。

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在首场“宏观经济与债券融资专场”上，东方金诚首席宏观分析师王青发表了题为《下半年宏观经济展望》的主题演讲。王青表示，时至年中节点，包括美国在内的全球疫情仍在加速蔓延，这远超此前的市场普遍预期。受此影响，下半年全球经济将持续处于深度衰退状态（估计下半年全球GDP同比将为-4.5%左右，降幅与上半年基本持平），我国经济运行的外部环境严峻。此外，近期中美关系再生波折，下半年伴随美国大选临近，这方面的不确定因素也值得关注。可以看到，二季度我国经济已经展开较快复苏过程，投资、消费和净出口数据都在明显好转。但考虑到下半年外部逆风较强，宏观政策方面还需要强化底线思维，保持足够的弹性和强度。

对于宏观政策走势，王青判断，今年新增广义财政支持力度达6.8万亿元，远高于预算内财政赤字增幅（1万亿），而且政策效果将主要在下半年体现。这将是下半年经济复苏的一个重要支撑点。5月下旬以来资金面边际收紧，主因二季度经济修复较快，为监管层抑制空转套利、调整政策节奏调整提供了条件。但这并不代表货币政策边际宽松的大方向发生变化。下半年为护航经济复苏，夯实稳就业基础，宽信用将在精准化过程中持续推进；在较高的政策灵活性下，降息降准都有空间。

对于经济修复态势，王青判断，预计三季度GDP增速将回升至4.5%左右，四季度将进一步向6.0%的潜在增长水平靠拢，全年经济增速有望达到2.5%。这一经济修复态势将为完成今年新增900万以上就业目标提供关键支撑。“三驾马车”方面：二季度固定资产投资迅猛增长，未来基建投资上行空间较大，投资将成为拉动经济增长的主导力量；消费将呈较缓回升势头，社零同比有望在7月转正后持续攀升。考虑到全球经济将持续处于深度衰退状态，未来“出口韧性”有弱化趋势，这可能是下半年影响国内经济顺利复苏的一个风险点。

最后，王青表示，8月之后猪肉价格涨幅将出现较快下行势头，年末CPI同比会降至“零值”附近；国内逆周期调节支撑工业品需求，国际油价趋于小幅回升，PPI通缩局面有望收敛。下半年物价形势整体缓和，这会给货币政策提供更大的灵活调整空间。

责任编辑：李铁民