目标价12港元 国君(香港)：招商局港口重申收集评级

责任编辑：李双双

招商局港口（“公司”）2019年收入同比减少12.4%至88.98亿港元。低于我们预期，主要由于人民币贬值及疲弱的港口收入贡献。由于长三角地区联营公司的应占利润减少，公司应占合营及联营溢利同比下跌11.0%。公司股东净利同比上升15.4%至83.62亿港元。除去一次性收益及公允价值收益，调整后股东净利同比减少3.1%至41.63亿港元，略低于我们预期但基本符合市场预期。

卫生事件对公司吞吐量影响预计延至2020年第一季度后，但我们对公司长期吞吐量增长保持乐观。卫生事件对公司2020年第一季度大中华区集装箱吞吐量影响显著。随着中国制造业积极复工，公司吞吐量在4月出现复苏，但后续或将受到打压。另一方面，公司已经通过Terminal Link完成对8个码头权益的收购。我们看好公司的全球扩张并相信其将为公司吞吐量增长提供新动力。

重申“收集”评级并下调目标价至12.00港元。虽然受负面影响，中国“新基建”的加速可能托底中国进出口，并支撑公司吞吐量。干扰可能仅在短期，不会改变公司吞吐量的长期增长趋势。我们认为公司目前估值吸引。我们的目标价对应10.6倍、9.6倍及8.8倍的2020-2022年市盈率。