管清友：逆全球化态势已形成 最好的应对方式是加大开放

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

黑天鹅上下飞舞的2020年，赛程已过大半。

每年这个时间，小巴都会对上半年进行一系列盘点，并对下半年进行提问。只是今年这一任务额外艰巨了一些。

先来简单总结新冠肺炎疫情下的2020年上半程：

01

GDP，走出“V”型

上半年，中国GDP同比增长-1.6%。其中，一季度GDP增速掉到了-6.8%，刷新历史纪录，但很快，二季度GDP增速反弹至+3.2%，在疫情肆虐的当下，这一大大的V型为我们的下半年预期注入了信心。但我们也要看到，这一恢复速度，是建立在宽松的财政政策和非常规的货币政策保驾护航下，也意味着下半年的走向，将与之紧密关联。

02

期待的报复性消费，尚未出现

7月份，社会消费品零售总额为3.22万亿元，同比下降 1.1%（前值-1.8%）；如果剔除汽车，那么当月社消总额将同比下降2.4%（前值-1%），远低于市场预期。

GDP增速走出V型，各行各业复工复产速度令人欣喜，但相较之下，消费方面的恢复速度始终较慢，此前人人高喊疫情后要“报复性消费”的局面尚未出现。

在此背景下，许多消费刺激手段不断出炉，诸如发放消费券等行为被寄予厚望：支付宝数据显示，截至8月8日，全国各地发放消费券总额已超过300亿元，若按照10倍杠杆效应，300亿元消费券大约能拉动3000亿的消费规模。

如何打开人们捂紧的钱袋子将成为下半年的重头戏。

03

房地产迅速“熄火”，牛市“若隐若现”

上半年，房地产市场快速升温：土地市场一片火热，多地出现万人摇号、一房难求的场面。中指研究院数据显示，6月和7月，受监测的100个城市中，分别有77个、80个城市的住宅价格环比上涨。对此，政策层面已紧急“灭火”。7月以来，深圳、杭州、南京等多地已出台收紧调控的政策。

A股的境遇与房地产市场全然相反。一季度上证指数最低跌至2646.8，较春节前跌幅高达-11%，但却在二季度迅速涨出一轮技术性牛市，最低和最高点之间，幅度接近30%。就在昨天，上证指数年内第二次向3450点发起冲击……一切似乎正如前证监会主席肖钢所言：中国从来没有像今天这样需要资本市场。

作为资产配置的两大件，在货币超常规宽松的大背景下，楼市和股市，下半年会如何走？

{image=3}

04

中美，“折腾”不停

从疫情暴发至今，由特朗普亲自带队的美国政府一直在折腾。

起初是甩锅疫情暴发的责任，特朗普多次在公开场合直呼“中国病毒”“武汉病毒”，如今又以“国家安全为由”，不断打压封杀TikTok和微信等中国软件，外交方面也是频频搞事，甚至关闭了中国驻休斯敦的总领事馆……一切都似乎可以归因到即将在11月举行的美国大选，而这也成了下半年中美关系走向的一个重要节点。

2020年8月17日晚，驻休斯敦总领事馆全体馆员乘包机抵达北京

不平凡的2020年，还剩136天。在国内外形势复杂的下半年，2020年中国GDP最终能跑出什么样的成绩，未来楼市、股市走势如何，笼罩在中美关系上的迷雾何时能散尽？小巴采访了三位大头，并整理出了他们对未来的判断。

在此之前，小巴想邀请你花1分钟时间，做7道题，简单表达你对下半年中国经济的展望：

{image=5}

当前的中国经济可谓喜忧参半。

好的一面是，对比一季度GDP和二季度GDP，明显可以看出国内的复工复产效果很好，经济正在加快复苏。

差的一面是，前期货币投放会带来负效应，今年我国的赤字率安排在3.6%以上，年初广义货币M2已经超过200万亿了，接下来通货膨胀的压力比较大，这对下半年中国在货币政策和财政政策上的执行和合理配置，会产生干扰和牵制。

同时，中国要想在短时间内启动国内大循环，并非易事。国内循环和国际循环相比，不管是效果还是速度，都截然不同。中国进入WTO之后，国际大循环已经成为一种潮流和趋势，中国企业对海外市场的高依存度已是必然。

况且，我们的内需已经处在饱和期，要如何突破还需重新考量。比如，以机场、高铁为代表的大基建肯定是饱和了，消费也基本处于饱和状态，国内中低端产品的供给已经过剩了，而高端产品自给不足，海外供应又有限。更关键的是，我们的收入和收入预期都在减少。这些矛盾都实实在在地摆在面前。

外贸方面，我们想象中的外贸企业处境一定“很糟糕”，但实际上从我最近走访的经历看，部分地区的一些外贸企业情况恰好相反。归根结底，是因为中国外贸产品的多样化和多元性，是没有任何一个新兴市场国家以及发展中国家可比拟的。

{image=6}

但要警惕的是，随着下半年发达国家疫情的控制，当它们的经济恢复处于良性状态时，中国外贸企业的处境是否会回到疫情前中美贸易摩擦时的敏感状态，届时美国是否会对中国的订单采取封杀的措施，这一点很难预料。

另外，下半年中国经济所面临的国际环境，我认为经济面是向好的，欧美国家随着疫情的稳定，经济也会逐步恢复，但美国大选下政治意识的强化，会对中国带来许多不利。

综合起来看，我对下半年中国经济有些担忧，有很多不可预料的事情和突发情况需要防范。我预计中国今年的GDP在4%—5%之间，在疫情下这个数值看似比较高，但中国的人口基数就摆在这，我们的人口基础必须得有这样一个经济增长的基础去支撑，否则可能出现过高的失业率以及其他负面影响。

{image=7}

今年的中国经济总体是一个前低后高的态势，一季度GDP降6.8%肯定是一个底了，二季度已经反弹，我预计三季度会继续反弹，四季度大概率会与三季度持平，预计全年会保持2%的正增长。这是一个粗略估计，接下来还存在非常多的不确定性。

中国提出了构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，我认为，双循环肯定不是闭关锁国，而是充分挖掘国内潜力、继续扩大开放。这里面尤为重要的是统一市场，当前各地存在保护主义，也存在法律法规、监管、交通、物流、社保等一系列问题。这些差异的存在会导致效率的损耗，国内大循环说到底是在倒逼我们去关注生态要素的改革。

说白了，统一市场的关键是逐步消除地方保护主义，释放市场活力，保护知识产权，最终让企业敢投钱，让消费者敢花钱。

对内如此，对外的话，关键在于“开放”二字。

{image=8}

我们先从当前中国所面对的国际局势说起。桥水基金创始人瑞·达里奥认为，当前全球前景并不好，人类可能要面对比二战时期更差的世界格局和环境。我认同这个看法，实际上，逆全球化的态势已经形成。我甚至是把2016年特朗普当选美国总统，看作是从1991年苏联解体后形成的这轮全球化的终结。

贸易保护主义和单边主义盛行，原来全球贸易兴盛的景象不复存在。但越是如此，我们越是要坚持对外开放。面对逆全球化，最好的方式就是提高自身的开放程度，比如开放金融业、加快国企改革、做到竞争中性、实施零关税等，欢迎大家来中国做生意，主动做出调整、打开局势。

同时，全球经济已经步入减速期，从美国、日本、韩国等国家的发展历程来看，全球经济减速期的平均时间为20年，最终稳定在3%左右。希望中国能在减速期实现“提质增效”，通过改革促使人均GDP的稳步上升，调整产业结构，改善贫富差距，避免陷入“中等收入陷阱”。

另外，美国方面，今年下半年大选之前，美国大概率会利用中国议题来拉选票，这方面我们也有所准备，不必太急。但无论如何，两国还是应该加强交流，美国确实存在对中国的一些误解，所以不能断了沟通和联系。至于具体的情况还得走一步看一步。

最后，在这样的时代大背景下，作为普通人，不管是面对投资还是生活工作，都要采取收缩型的方式，放弃不切实际的想法，更加务实和清醒一些。

{image=9}

上半年经济复苏呈现出的明显分化是，固定资产投资在财政政策支持下迅速回暖，但需求和消费的复苏却很慢，尤其是餐饮等线下终端消费受冲击很大，背后其实是疫情影响居民的收入增长速度。

工业部门受到流动性和降息降准的支持，资金非常充裕，已经恢复到疫情前的状态了。但宽松的货币政策却无法在短期内让消费快速恢复，因为消费是收入的函数，收入的变化几乎是消费行为的唯一决定变量。

不论利率降低到什么水平，消费受到的提振作用都是有限的：再怎么降息，消费者在菜市场买菜的时候也不会多买一份肉（即使用了消费金融，它的利率也与政策利率没什么直接联系，也不会因为政策利率调降而下降）。

从7月份工业、固定资产投资、社零等数据来看，这种分化仍然在持续。同时，疫情零散反复、南方水灾等扰动因素拉长了经济复苏的周期。

{image=10}

在此基础上的一个主要矛盾是，下半年是否应该期待进一步的促消费政策？消费作为顺周期因素，在居民收入增长放缓的情况下，缺乏政策抓手，复苏速度始终不快，未来消费能否加快复苏，主要还是依赖于更加直达性和针对性的促消费政策。

其实，消费恢复乏力只是一方面，总体看，下半年需求端的三驾马车形势均不容乐观：进出口不会有太高增长的期待；投资中，制造业投资意愿很弱，货币政策也不会太宽松，因此不能指望制造业投资突然拐头向上；房地产投资上半年不错，也正是因为不错，下半年“房住不炒”的调控不会放松。

可以说，下半年托底经济的重任似乎又落到了基建上。我估算全年基建资金将超过14万亿元，对经济基本面起到托底作用，同时房地产投资的韧性较强，全年预计能够达到5%的增速，这也能带动较长产业链的逐步恢复。

{image=11}

但基建方面面临的矛盾是，基建资金能否高效、及时地落地见效？

基础设施的投资一旦启动，就不太可能立即降下来。这类工程很少有一年就能干完的，今年既然启动了，明年可能还得加码，要两三年才能平复下来。但若这些投资仅仅能对经济起到一个短期的托底作用，地方政府并不愿意将大量的资金投入到基建领域中，因为这些基建项目本身的收益是长期的，并且收益率也相对低。所以，这对基建投资的总体推动可能是一个挑战。

因此，2020年的下半场是较为艰难的。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：李思阳