中粮期货 试错交易：8月25日市场观察

期市收评

8月24日，国内商品期货市场涨跌互现，走势分化。贵金属领跌，沪银跌逾5%；化工板块领涨，橡胶、苯乙烯、20号胶涨逾2%；黑色走势低迷，铁矿、动煤跌近2%；有色板块除镍，整体飘绿，沪锌、沪锡跌逾1%；农产品呈分化走势，苹果、红枣涨逾1%，豆一跌近2%。

01 燃油

■ 策略：观望为主

■ 技术分析：

1． 现货：8月21日新加坡燃料油（高硫380Cst） 现货报价265.04美元/吨， 较上一日下跌4.18美元/吨（按当日人民币汇率折算为1832元/吨，不包含运费等费用）；0.5%低硫燃料油现货报价323.35美元/吨，较上一日下跌3.51美元/吨。

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■ 热点信息：

1． ESG：新加坡燃料油库存上升（空）

新加坡企业发展局（ESG） ：截至8月19日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存增加166.8万桶至2548.5万桶；包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存下降101万桶至1483万桶；中质馏分油库存减少31.3万桶至1419.2万桶。

2． 风暴致墨西哥湾区六成原油产能关停（多）

美国安全和环境执法局（BSEE）：风暴“劳拉”和“马尔科”导致美国墨西哥湾区关停57.6%的原油产能和44.6%的天然气产能。

3． 波罗的海干散货指数下跌（空）

波罗的海干散货运价指数下跌37点，跌幅为2.44%，报1481点。

■ 后市分析：

国际油市消息面多空交织，疫情导致经济前景依然不明朗，原油下游需求不确定性高，但石油产出国积极控制产量，叠加今日风暴停产事件，予以油市一定支撑。上周五新加坡市场燃料油价格回落、燃料油库存上升打压做多情绪。盘面看，燃油合约价格位于区间高位，今日早盘拉涨最后收于十字星，多空博弈激烈，整体资金流出，建议观望为主。

■ 预期偏差：

风暴影响不如预期，OPEC+减产不到位，航运疲软

02 铁矿

■ 策略：观望为主，关注进一步信号

■ 技术分析：

1． 盘面：今日大幅下跌后持续震荡

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■ 热点信息：

1．澳巴铁矿石到港量处于高位（空）

上周全国45港到港总量为 2657.4 万吨，环比增加 98.3 万吨。发货量方面，澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2563.7 万吨，环比增加 158.7万吨；其中澳洲发往中国量 1558.7 万吨，环比增加 129.6 万吨。据前期发运量预估，本周铁矿到港量预计继续上升。

2．库存结构性矛盾依然突出（多）

港口铁矿石总库存虽然在明显增加，但交割的主流品种中品澳矿库存却持续下滑，市场供应紧缺，澳粉库存进一步创新低；并且由于墨尔本疫情二次暴发，导致当前紧缺的澳矿发运仍旧低迷，导致其到港量难以快速上升，在全球疫情未完全好转之前，港口铁矿石库存结构性矛盾或将持续较长时间。

3．下游需求强劲（多）

今年计划在新增地方政府专项债方面投资3.75万亿元，相比去年大幅增加1.6万亿元。且专项债将主要投向基建领域，保守计算可拉动基建投资增速加快8-10%。此外，今年将增加国家铁路建设资本金1000亿元。在这些政策刺激下钢厂不断增产，进一步刺激铁矿石需求。最新数据显示，截至6月底全球粗钢产量下降6%，而国内粗钢产量却同比增长1.4%，粗钢产量全球占比57%，占比同比增加7.55%，进一步创新高。

■ 后市分析：

虽然进口铁矿石供给将维持高位，但铁矿石库存结构性矛盾仍将持续，国内基建稳步推进提振铁矿石终端需求。预期后市铁矿石价格仍将高位运行。从盘面上看，短期建议观望为主，等待进一步多头价差共振开仓信号。

■ 预期偏差：

终端钢材消费能否达到市场预期

03 焦炭

■ 策略：观望为主，关注进一步信号

■ 技术分析：

1． 盘面：今日以震荡为主，尾盘小幅收阴于-0.46%

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■ 热点信息：

1． 焦炭现货价格首轮提涨全面落地（多）

继唐山地区部分钢厂因库存偏低同意50元/吨焦炭涨价外，山东主导钢厂焦炭采购价上调50元/吨，焦炭首轮提涨基本落地。

2． 上周开工率与产量双增（空）

据钢联统计的数据显示∶截止至2020年8月21日当周，全国230家焦企业的开工率为76.83%，较前周增加1.6%，日均产量为68.95万吨，较前周增加1.56万吨。开工率和产量均创出年内新高。

3． 总库存持续去库（多）

焦炭目前处于持续去库的状态。上周钢联统计的焦炭整体库存为78.89万吨，较前周下降2.53万吨。细分来看，焦化企业库存较前周增加1.836万吨，至33.38万吨，110家钢厂库存较前周下降8.36万吨，至473.01万吨，港口库存较前周增加4万吨至282.5万吨。

4．需求持续维持高位（多）

据钢联统计的247家钢厂铁水日均产量来看，当前产量仍处于同期高位水平。上周全国247家钢厂高炉开工率为91.41%，较前周下降0.52%，铁水日均产量为252.34万吨，较前周下降0.96万吨。

■ 后市分析：

随着焦炭价格首轮提涨落地，焦企生产积极性良好，开工率与产量维持高位水平；下游钢厂开工率同样维持高位，焦炭日耗较高，钢厂焦炭库存有所下降，对焦炭的采购意愿略有好转；当前焦炭市场呈供需两旺格局。但随着铁矿以及焦炭的涨价，钢厂利润跌至低位，后市焦炭继续提涨难度较大，甚至可能面临钢厂的压价。从盘面上看，目前处于高位震荡状态，建议暂时观望，关注进一步信号。

■ 预期偏差：

钢材产销表现、国内经济刺激政策

04 沪铜

■ 策略：关注多头价差共振信号

■ 技术分析：

1． 现货：8月24日长江有色金属现货：1#铜51390-51410元/吨，均价51400元/吨，较上一交易日跌730元/吨；上海华通有色金属现货：1#铜51260-51360元/吨，均价51310元吨，较上一交易日跌760元/吨。

2． 外盘：8月24日截至收稿，伦铜上涨68.5美元或1.06%，报每吨6558.5美元。

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■ 热点信息：

1． LME铜库存触及2007年8月以来低点（多）

LME注册仓库铜库存触及2007年8月以来最低的97900吨，较上一交易日下降-5.39%。

2． 2020年全球铜矿产量预计同比减少2.5%（多）

惠誉解决方案周一预计，2020年全球铜矿产量将较上年减少2.5%至2010万吨，因一些国家的矿山运作受新冠疫情影响而中断。

3． 国内库存略降（多）

本周国内库存未继续增加，减少404吨至17.2万吨。

4． 刚果向矿企授予铜、锡精矿出口禁令豁免资格（中性）

刚果民主共和国周六向矿企授予无限期豁免资格，允许其豁免于氢氧化钴、碳酸钴、锡、钨和钽精矿的出口禁令。此前，为鼓励矿企加工和精炼国产矿石，该国于2013年禁止铜和钴精矿出口，但精炼能力不足迫使其屡次授权豁免，最近一份豁免资格于周六到期。

■ 后市分析：

短期看，由于LME库存下降至13年低位，伦铜上涨，提振内盘。供需面看，目前铜矿偏紧格局未得到明显改善，刚果出口禁令豁免利于缓解此局面，但影响不大；TC费维持较低水平，利润低压制炼厂产能增长；国内外经济在复苏中，旺季临近，需求有望向好；而本周国内库存未继续增加，库存拐点有望在8月下旬出现。短期利好因素出现，旺季行情趋好，沪铜有上行支撑；目前盘面依然处于震荡区间中，有望向上突破，关注多头价差共振信号。

■ 预期偏差：

旺季需求不达预期，LME库存迅速回升

05 沪镍

■ 策略：关注多头价差共振信号做多

■ 技术分析：

1． 现货：8月24日长江有色金属现货：1#镍116750-117450元/吨，均价117100元/吨，较上一交易日上涨1400元；上海华通有色金属现货：1#镍116400-117400元/吨，均价116900元/吨，较上一交易日上涨1350元。

2． 外盘：8月24日截至收稿，伦镍上涨160美元或1.08%，报每吨14925美元。

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■ 热点信息：

1． 印尼最大镍冶炼厂称罢工并未中断生产（空）

印尼摩罗瓦里工业园区公司一发言人周一表示，尽管周六工人们就新冠疫情期间的换班在工厂外举行罢工，但印尼最大的镍冶炼设施的运作并未就此中断。

2． 中国镍矿港口库存小幅回落（多）

本周中国镍矿港口库存再次小幅回落，当前处于历史低位。接下来两个月时间已经不足以备足雨季期间的镍矿用量，后期菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重。

■ 后市分析：

尽管供给端印尼镍铁新投产能释放、罢工未中断生产，对镍价造成一定压力；但需求端看新能源汽车国内需求回升、欧洲销量迅速增长，下游不锈钢厂因利润修复排产逐渐扩大，镍矿库存持续去化，给予镍市较强支撑。盘面看，今日沪镍强势上涨，有望突破周期高位，可以关注多头价差共振信号做多。

■ 预期偏差：

下游需求走弱，海外产能恢复超预期

06 纸浆

■ 策略：关注多头价差共振信号短多

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■ 热点信息：

1． 市场延续稳定局面，价格变动不大（中性）

山东地区针叶浆市场延续稳定局面，市场清淡运行，侧重实单实谈，价格较前期变动不大。针叶浆市场含税报盘参考：银星4400-4430元/吨，俄针4350-4400元/吨，南方松4350元/吨，马牌4500元/吨，月亮4500元/吨。

2． 外盘现货报价提涨预期的逐步落实（多）

加拿大本色浆外盘报价610美元/吨，环比持平；加拿大针叶浆北木外盘报价提涨10美元/吨至610美元/吨，智利银星面价580美元/吨。

3． 国内港口库存略增，出货略有下降（空）

8月第3周，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库较上周增加2.2%，北方港口日出货量较上周略有下降。

■ 后市分析：

外盘现货提涨预期落实，提振内盘；八九月用纸需求进入旺季，四季度购物节和节假日助于去库，下半年终端需求随着经济回升向好；但需求往上游传导时间较长，短期难有较快去库；目前面临针叶浆集中到港，港口库存略增，短期形成一定压力。整体而言，长期供需面向好，短期多空交织。盘面看，今日纸浆上涨势猛，突破周期高位，且交易情绪浓厚，可关注多头价差共振信号短多。

■ 预期偏差：

海外浆厂库存大增，国际浆价下跌，下游纸品需求持续低迷

07 NR

■ 策略：短多

■ 技术分析：

1． 盘面：今日满足小周期价差共振开仓信号

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■ 热点信息：

1． 受天气影响供应相对偏紧（多）

目前产胶国雨季影响导致割胶工作开展不畅，加之由于当前疫情防控仍相对严峻，越南及马来当地人员流动受限，使得割胶工相对紧缺，因此短期产胶国新胶供应增量相对有限；我国海南和云南产区，今年割胶一再延迟，又加干旱和虫害，橡胶树出胶量低，如今又因雨季影响，新胶量受严重影响，据当地贸易商称，云南昆明及版纳地区胶库基本已空，货源紧张局面持续。

2．下游需求逐步转暖（多）

胎企开工率持续小幅上升。截至8月13日当周，全钢轮胎企业开工率为72.80%，环比持平，同比上涨26.33%；半钢轮胎企业开工率为66.27%，环比上升1.17%，同比下跌3.49%；汽车产销同比大幅增加。7月我国汽车产销延续了二季度以来的回暖势头，分别达到220.1万辆和211.2万辆，同比分别增长21.9%和16.4%。

■ 后市分析：

8-9月海内外主产区季节性雨季，新胶产出受限；从下游情况看，轮胎企业开工率的持续上升和汽车销量的同比大幅增加，显示当前需求不断向好；对金九银十的消费旺季，市场有良好的消费预期。从盘面上看，今日满足小周期多头价差共振开仓信号，可以考虑短多。

■ 预期偏差：

港口库存变动、海外需求复苏情况

08 EB

■ 策略：长期偏空，短期观望为主，关注价差共振信号开仓

■ 技术分析：

1． 盘面：持续下跌后回升，今日震荡上升

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■ 热点信息：

1． 生产利润虽不佳，但产量不减（空）

6-8月份，苯乙烯价格虽在低位徘徊，但受益于原料乙烯价格的下跌和纯苯的偏弱行情，其利润始终在盈亏线徘徊，使得苯乙烯工厂在低价环境下尚有喘息空间。即使生产利润不足，但在当前产能逐步过剩环境下，长时间停产会面临流失客户风险，故苯乙烯工厂停产或降负荷生产意向不高。

2． 预计后续苯乙烯供应量保持充足（空）

上半年，由于疫情影响，原先预计投产的装置只投产了两套，还有三套新增产能计划投产，分别是辽宁宝来35万吨，旭阳化工30万吨及中化泉州45万吨，总产能110万吨，三季度国内苯乙烯供应量继续增加几乎必然。数据显示，8月份苯乙烯总产量接近90万吨，预计8-10月苯乙烯产量不低于270吨。

3． 苯乙烯库存量偏高（空）

截至8月17日，据不完全统计，江苏地区苯乙烯社会库存总量达34.70万吨的高位，环比降低0.64万吨，同比增长190%；商品量库存在31.83万吨，环比降低0.39万吨，同比增长226%。

■ 后市分析：

8月份苯乙烯的产量已经处于高位，而随着后续新增装置的开工，苯乙烯产能只会继续走高，虽然目前下游整体需求量比较乐观，但供需仍以一个宽平衡的状态维持，且需求的增长能否消化掉后续增长的产能是个问题。再考虑到苯乙烯目前过高的库存量，以目前的供需状态，去库存速度缓慢，当前的库存处于一个高位相对停滞的阶段。综上，国内苯乙烯供应压力难有下降，价格难以上涨，看好长期偏空。

■ 预期偏差：

预期新增装置的正式开工时间；苯乙烯工厂的减产意愿变化；进口纯苯与乙烯价格变化

09 郑醇

■ 策略：长期偏空，短线观望为主

■ 技术分析：

1． 盘面：持续震荡，日内震荡上升

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■ 热点信息：

1． 甲醇装置开工率上升（空）

六七月是国内甲醇装置集中检修的月份，而八月后甲醇装置检修陆续结束，开工率回升。月初一周西北开工率环比大幅上涨10.02%。截至8月13日，国内甲醇装置整体开工负荷率为70.21%，西北地区开工负荷率为82.36%。供应端压力将再度凸显。

2． 下半年预计将有更多新增装置（空）

2020年全年计划投入新增产能921万吨左右，上半年已有约440万吨装置投产，下半年预计有481万吨产能投产，供应量呈上涨趋势。

3． 需求增长乏力（空）

目前甲醇需求端多依赖于新兴下游，而目前烯烃装置已在高负荷运行，截至8月13日，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷率在85.74%，其中外采甲醇MTO装置平均负荷97.51%，较月初基本持平，且增长空间非常有限。传统下游开工率与往年同期水平基本持平，表现平淡。

■ 后市分析：

从供应端看，甲醇前期检修装置陆续复工复产，下半年计划新增产能较高，加之总体库存水平仍在高位，再叠加海外进口货源供给，中长期供应压力有增无减。从需求端看，新兴下游的开工率已接近满负荷，增长空间有限；传统下游表现又很平淡，金九银十的到来会刺激传统下游需求增长，但增长速度预计不足以驱动持续性的回调。综上，甲醇基本面仍处于供需失衡的格局，看好长期偏空，短期偏弱震荡，短线观望为宜。

预期偏差：

预期新增装置的正式开工时间；传统下游开工率增长幅度；进口量变化

--中粮期货-尹中堃

中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

团队自2012年进入市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力。团队联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

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责任编辑：宋鹏