国君(香港):禹洲集团目标价5.40港元 维持买入评级
新浪港股2020-08-31 15:12:430阅
2020年上半年业绩大体符合预期。公司2020年上半年的核心股东净利同比增加9.6%至人民币15.30亿元。毛利率下跌3.6个百分点至23.4%,主要由于交付物业释放的总计5.095亿元公允价值调整所致。剔除以上非现金调整后,2020年上半年毛利率为27.0%。净负债率从2019年底的82.3%大幅下降至2020年6月底的72.4%,主要因为2020年上半年谨慎的拿地。我们预期公司2020年下半年拿地会加速,年底的净负债率将会在80%的水平。中期股息为12港仙,对应派息率36.7%,仍然高于管理层35%的核心股东净利的指引。
强劲销售势头将在2020年8月和9月持续。继2020年6月和7月录得史上单月最高和次高销售额之后,我们预计禹洲的强劲销售势头将在2020年8月和9月持续,这也是传统的销售旺季。我们相信禹洲今年将轻松完成人民币1,000亿元的合约销售目标,并且由于通过并购获取了成都新项目,有望超额完成目标。我们相信禹洲2020年下半年销售表现突出,基于1)充足的人民币1,158亿元的可售资源;以及2)2020年下半年89%的可售资源位于一、二线城市。
下调目标价至5.40港元,维持“买入”。我们看好公司2020年下半年的两个催化剂:1)超额完成的合约销售,以及2)潜在的物业管理分拆上市。我们看好禹洲作为一家高股息低估值的公司。我们的目标价为5.40港元,对应6.0倍2020年核心市盈率以及1.1倍2020年市净率。风险因素包括:聚焦长三角的风险;2)毛利率承压。
责任编辑:李双双
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