10家上海国资入股民生证券：为何此时选择再出发？冯鹤年解答

{image=1}老牌券商民生证券早已过“而立之年”，现今重整旗鼓，转战“上海滩”开启二次创业，能否实现跨越式发展呢？

在注册地变更3个月之后，民生证券开启实质性迁址的大工程。8月31日下午，民生证券落户浦东新区揭牌暨上海国资战投入股签约仪式在上海举行。这是民生证券继18年前将注册地从河南郑州搬迁至北京以后的又一次“再出发”。

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在签约仪式上，民生证券此次引入的战略投资者阵容也首次得以亮相，东方国际、张江集团等10 家上海国资背景企业以及部分社会资本斥资42.29 亿元承接泛海控股持，其中，东方国际集团、张江集团分别作为市、区两级囯资企业参与本次战略入股的领投机构，再加上此前引入的25亿元增资，民生证券此次共完成了67.29亿元的融资。

此次增资引战事项完成后，泛海控股持有民生证券比例从87.645%降为44.52%，变为单一第一大股东；国资持股比例超过30%；此外，民生证券推进员工持股计划，合计持股比例1.95%，进一步完善了公司股权结构。

近日，民生证券董事长冯鹤年就增资引战事项接受券商中国记者独家专访时表示，未来三到五年将是行业高速发展期，民生证券要抓住今后三年的发展窗口期，努力实现从中型券商到中上游综合性券商的前进，即营收和净利润目标向行业前20名挺进、重点业务排名进入行业前10等目标。

引战成功：国资持股比例超过30%

自今年3月底开始，民生证券增资引战以及注册地搬迁计划就受到了行业的广泛关注，其中尤以券商总部在核心城市之间迁址为甚。短短5个月时间，民生证券增资引战就到了开花结果的时候。

8月31日，民生证券国资战投入股签约仪式上，上海市市委常委、浦东新区区委书记翁祖亮，市政府副秘书长、浦东新区区长杭迎伟，上交所党委副书记、总经理蔡建春，上海证监局副局长王登勇等领导到场见证，足见对民生证券的重视。

10家上海国资背景企业作为战略投资者入股民生证券。它们分别为张江集团、东方国际集团、申能集团、华谊集团、上港集团、华建集团、久事集团、张江高科、浦东投控、东方国际创业股份有限公司，其中，东方国际集团、张江集团分别作为市、区两级囯资企业参与本次战略入股的领投机构。

“上海国资从战略发展角度决定引进我们，并且动员了市区两级政府，入股的战略投资者虽然都是政府引荐，但全程都是市场化运作，走了国资入股的所有程序。”民生证券董事长冯鹤年向记者表示。

时间回到今年4月份，民生证券控股股东泛海控股发布公告，拟以每股1.361元的价格引入具有上海国资背景的企业入股，涉及金额不超过40亿元。后来证明，本次交易以泛海控股转让股权的形式来完成。

也在彼时，民生证券还完成了第一批25亿元增资，山西国资、青岛国资等15名投资者与民生证券达成了初步意向，并于6月底前完成交割。

今年4月份民生证券的首批25亿元增资，使得公司注册资本由人民币96.19亿元增至114.56亿元。至此，随着民生证券共计67.29亿元引战增资的落地，公司资本实力得到进一步提升，股权结构得到全面优化。

本次增资引战之前，公司由泛海控股股份有限公司控股，持股比例高达87.645%，其他股东包括山东省高新技术创业投资有限公司等合计持股12.355%。

完成增资引战之后，泛海控股持股比例为44.52%，为单一第一大股东；国资合计占比为30.58%，其中张江集团、东方国际等上海国资合计占比10.90%，山东省高新技术创业投资有限公司、台州市国有资本运营管理公司等新老非上海国资占比19.68%；深圳索菲亚、大众交通等上市公司战略客户合计占比5.45%；其他社会财务投资者占比17.5%。据悉，此次上海市国资战略入股民生证券，是国有资本与民营资本的有机结合，将形成混合所有制融合发展的新生态，成为上海乃至全国“反向混改”的有益探索。

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券商中国记者还了解到，在引战增资的同时，民生证券开创性实施了新《证券法》后全市场非上市券商首次员工股权激励计划，公司员工持股平台占比1.95%。

至此，民生证券已构建“民营大股东+国有战略投资者+员工持股”三位一体的多元化股权治理结构，在形成强大的发展驱动力和综合竞争力的同时，也更加符合证券行业未来竞争发展的需求。

天眼查数据显示，民生证券注册地已于5月25日迁入上海，具体为“中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1168号B座”。而今，民生证券国资战投入股签约仪式及落户机构揭牌仪式的举行，意味着民生证券已经完成实质性的迁址工作。

解决多年来阻碍发展的根本掣肘

作为中国最老牌的券商之一，民生证券一直以来有浓厚的民企标签，泛海控股持股比例超过85%。自2016年开始，国家全面进行房地产调控，泛海控股作为房地产企业无法为民生证券提供更多的支持，民生证券融资难、融资贵的问题也异常突出。

“当时的情况下，我们是天时、地利都不具备，可谓举步维艰。”冯鹤年对当时的处境依然历历在目。

券商中国记者梳理2019年内证券公司发行公司债的情况，全行业共发行了182期公司债，合计融资4553亿，其中民生证券共发行了三期合计31.6亿元的公司债，发行规模行业内偏低；但是融资利率均超过5%，其中有一期规模为10.6亿元、2年期限的公司债利率水平达到6%，利率水平为年度发债第三高，仅次于国都证券和联储证券。

在艰难的处境中，民生证券的整体盈利水平处于行业中下游，目前已经有明显好转。2016年至2018年，民生证券营收排名稳定在50名左右，净利润排名则由78名提升至56名后又逐渐滑落至62名；但在2019年，民生证券整体排名明显提升，营收排名在行业41名，净利润排名42名。

也是在2019年，民生证券开始大力开展引战工作。“要想在残酷的竞争中赢得发展，必须要纲举目张，优化股权结构，尽快提升公司资本实力，从根本上解决公司应对未来竞争的掣肘问题。”冯鹤年向记者表示。

增资引战的目标已经确定了，目的是实现多元化的股权结构，以应对未来竞争。那么，要引入什么样的投资者呢？冯鹤年表示，以当前民生证券的实际情况，最需要的不是外资、不是央企，而是地方国资入股。

此话该怎么理解？“从我们自己的禀赋特色来讲，我们和地方国资比较‘门当户对’，以前我们是民营控股券商时，做央企相关的业务会有一些隐形的准入门槛，但是地方国资和我们可以相互借力，并且多元化的股权结构可以给我们带来更灵活的机制。”冯鹤年表示，一方面，可以巩固并深化券商和地方国资的关系，双方在业务协同、战略合作上可以实现优势互补；另一方面，国资入股可以改善公司股权结构，提升公司信用价值，进一步增强公司未来的投融资竞争能力。

据了解，民生证券引战的原则是选择的目标一定与公司未来业务发展战略相匹配。就民生证券自身而言，公司投行业务排名已经跻身行业前列，称得上是“一枝独秀”。比如，2019年投行收入排名行业21名，2020年以来各项指标较上一年度更上一层楼。截至2020年7月份，民生证券投行收入排名行业11名，其中承销收入排名11名，股票主承销佣金收入排名第5，以14个IPO项目100%的过会率排名行业第4，在审IPO41家，在辅导企业47家。

此外，民生证券在投资端也取得了较好的财务业绩，科创板跟投收益丰厚，固定收益业务的行业排名从2017年的37名上升到2019年的11名，已晋升国内一流固收团队。

因此，民生证券的业务发展战略核心是围绕其优势的“投行+投资”业务和与之相应的战略客户进行开展，故此次引入国资的目标区域重点为我国经济最活跃的长三角和珠三角地区，这也是民生证券投资银行业务传统优势区域和客户最集中的区域。

未来：计划三年内挺进行业前20名

冯鹤年表示，可以预见到，自今年起三至五年，将是行业高速发展期，但也将是极其动荡的洗牌期，民生证券面对的不是生存逐步发展的问题，而是不发展就不能生存的严峻现实。

谈及民生证券迁址上海后未来的发展思路，冯鹤年表示，民生证券要抓住行业今后三年的发展窗口期，努力实现从中型券商到中上游综合性券商的前进。

据了解，民生证券根据去年证监会发布的《证券公司股权管理规定》，详细制定了未来的发展路线和战略。首先要提升综合业务竞争能力，重点业务要有突出优势，行业排名要能够进行业前10，其他业务没有特别的短板。二是更好的分类评级结果，民生证券今年的分类评价结果是BB级，更好的评级结果体现了更好的风险控制能力，也有利于进一步打开业务空间。三是营收和净利润目标向行业前20名挺进。

“民生证券当务之急是积极进行自我加压，尽快完成自我调整，踏踏实实抓好业务发展，才能水到渠成形成自我突破。”冯鹤年表示，民生证券下一步将以大投行业务为先导、以大投资和大资管业务为协同，不断提高大投资业务收入的占比，通过投行+投资双轮驱动，持续打造适应公司发展和外部竞争的“投行、投资、投研”三位一体的战略发展平台。

当然，冲刺IPO也是民生证券下一步发展的首要规划。早在2014年底，民生证券曾有三年资本补充计划，谋求2016或2017年上市，但始终未果。去年，民生证券启动引战时，冯鹤年就曾向记者透露，民生证券未来计划启动A股上市计划。

上海提供了“公司长期持续发展的土壤”

话说总部搬迁，近年来，券商在核心城市间迁址现象极少，总部搬迁需要极高的资金和人力成本，民生证券为何要在增资引战的同时完成总部搬迁呢？

冯鹤年表示，民生证券主要基于两点考虑进行注册地搬迁，一是内因，民生证券的业务发展战略核心是围绕优势的投行业务和与之相应的战略客户进行开展，所以引战一定要与全力做好战略客户服务和契合业务发展战略相结合。这就要敢于从当前的舒适环境跳出去自我更新，扎扎实实地做到资源有效对接，一定要将总部搬迁和引战工作形成1加1大于2的效果。二是外因，当前国内各大中城市纷纷建设金融中心，出台各项优惠政策，对金融业的发展给予大力的支持，我们在引战的过程中，也深刻感受到各地方政府对金融机构和金融人才的强烈需求，为了民生证券能够拥有更好地发展政策和发展环境，构成我们总部搬迁重要的外部推动力量。

作为国际金融中心，上海市对金融机构的引进力度空前之大。上海市副市长吴清曾表示，要“打造出一个国际一流的、最优的金融生态环境”。行业数据也能证明上海市的努力。130多家证券经营服务机构中，注册地在北京的券商机构17家，上海28家，深圳23家。150家公募基金公司中，注册地在北京有26家，上海有65家，深圳有32家。近十年，完成备案并且持续合规运行的6400多家私募基金管理人，注册在北京的976家，上海的有1591家，深圳的有1396家。总体来看，全国半数以上的证券基金服务机构集中在北上深三地，其中上海机构数量已取得较大领先。

就证券行业来看，除了此次完成总部搬迁的民生证券外，摩根大通证券和野村东方国际证券的注册地都在上海，且参股股东中都有上海国资的身影；正在申报中的星展证券，上海国资旗下公司也多有参股，注册地均在上海。

冯鹤年向记者表示，“北京的定位侧重在国家金融决策管理中心，上海的定位侧重于联通境内外市场的国际金融中心，深圳的定位侧重于金融政策创新中心。经过多年的发展，北上深三地的券商机构各有所长，分别呈现出核心化、国际化、市场化的特征。结合自身的战略需求，我们认为上海具备了公司长期持续发展的土壤。”