东软教育二冲港股IPO：学生人数增长受限 资金压力与高负债并存

原标题：二冲港股IPO！学生人数增长受限，东软教育资金压力与高负债并存丨IPO棱镜

近日，民办IT高等教育服务提供商东软教育科技有限公司（下称东软教育）向港交所提交了上市申请，其独家保荐人为中信里昂证券。《投资时报》研究员注意到，这已是东软教育第二次冲刺赴港上市。2019年7月，该公司就曾向港交所提交过上市申请，不过此后并没得到进一步推动。

值得注意的是，这家公司与A股上市公司东软集团（600718.SH）一样，创始人均为刘积仁。《投资时报》研究员留意到，刘积仁旗下的东软控股涉足广泛，包括主营软件的东软集团、主营医疗的东软医疗以及主营IT高校教育的东软教育等。而此前，东软医疗已经开始筹划上市工作。

据悉，东软教育原为东软集团的教育分支，始于2000年成立的大连东方信息学院。目前，该公司主要提供三类服务：全日制学历高等教育服务、继续教育服务、教育资源与数字工场。目前，东软控股和刘积仁（东软集团董事长兼首席执行官）为东软教育的控股股东。

据了解，东软教育通过三所大学即辽宁省大连市的大连东软信息学院（大连东软信息学院）、四川省成都市的成都东软学院（成都东软学院）及广东省佛山市的广东东软学院（广东东软学院）及其他六个省的八所培训学校提供教育服务。

《投资时报》研究员发现，本次东软教育拟将募集资金分别用于“升级现有学校设施及扩建校园”“收购中国其他大学/学院以扩大学校网络”“偿还银行贷款”和补充营运资金及一般业务营运。

《投资时报》研究员注意到，作为背靠东软集团的民办IT高等教育学校，尽管东软教育近年来实现了营收和净利双增长，但2020年一季度营收较2019年同期呈现下降趋势。其营收的增长主要受益于学费的不断增长，但东软教育在今年呈现出生源增长缓慢的现象，并且疫情使得该公司不得不计提一部分住宿费准备金。此外，东软教育在扩大规模的同时或也面临较高的负债风险。

资金承压，生源增长速度乏力

招股书显示，自2000年成立以来，东软教育以全日制学历IT高等教育为核心，陆续开设了继续教育服务、教育资源及数字工场等业务板块。据了解，该公司已建立了三所IT应用型本科高校，包括大连东软信息学院、广东东软学院、成都东软学院，分布于大连、成都和佛山三市。目前在校生已达3.4万余名。

从近三年业绩数据来看，东软教育的营收、净利润都呈现出稳定小幅增长态势。2017年度—2019年度以及2020年第一季度（下称报告期），该公司收入分别为7.31亿元、8.53亿元、9.58亿元和1.59亿元，净利润分别为1.43亿元、1.64亿元、1.75亿元和0.12亿元，近三年逐年攀升。

然而，相比上2019年一季度，该公司收入由1.71亿元下降至2020年一季度的1.59亿元，同比增速下挫7%。东软教育对此解释称，主要是由于教育资源与数字工场的收入减少。

《投资时报》研究员注意到，由于东软教育的核心业务是全日制学历高等教育，其收入来源主要靠收取学费及住宿费。报告期内，学费产生的收入分别占东软教育总收入的79%、71.5%、69.6%和70.8%，住宿费产生的收入占总收入的比例分别为6.6%、6.9%、6.7%和7.1%。因此，该公司营收和净利的增长大部分取决于招生人数的增长情况，学生人数的逐年增长对该公司营收和现金流来说显得尤为重要。

然而近年来，东软教育下属三所大学的整体收费水平逐年攀升，学生人数却无明显增长。

学费方面，大连学院本科入学新生学费由2016/2017学年的1.6万元—1.8万元，连续提升至2019/2020学年的2万元—2.8万元；广东学院本科入学新生学费由1.8万元—2万元，连续提升至2019/2020学年的2.4万元—3万元；只有成都学院的收费水平近年来未发生变化，东软教育表示将在2020/2021学年继续提高大连学院和广东学院的本科学费。

而在生源方面，招股书显示，东软教育全日制学历高等教育课程的在校学生总人数由2016/2017学年的3.40万人增至2017/2018学年约3.5万人，而2018/2019学年小幅减少至3.41万人，直至2019/2020学年增至约3.61万人。从以上生源数据来看，近三年来，其生源增长速度欠缺稳定性，并且增速略显乏力。

值得注意的是，东软教育在招股书中表示，由于COVID-19导致校园关闭，在2019/2020学年第二学期开始后，该公司旗下三所大学几乎所有教学活动均在线展开。由于学生在2019/2020学年第二学期并未住校，因此东软教育根据2020年3月的最佳估计决定向三所大学及东软培训学校的学生退还住宿费。

东软教育财务数据显示，截至今年一季度，东软教育的住宿费已减少430万元，同时计提了向学生退还560万元住宿费的准备金。由此可见，新冠疫情导致其在资金层面承受一定经营压力，也将为下一学年的国际课程带来不利影响。

东软教育部分财务数据

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数据来源：公司招股书

规模扩张与负债风险并存

同时，招股书显示，东软教育近三年流动负债较高，并在2019年明显攀升。

报告期各期末，东软教育的流动负债净额分别为5.76亿元、5.09亿元、6.16亿元和7.73亿元，呈明显走高趋势。东软教育解释主要原因是报告期内有大量合约负债及借款。同期，东软教育的合约负债分别为4.12亿元、4.50亿元、4.89亿元和3.49亿元。

而2020年，面对生源增长乏力、学生人数增长受限的状况，东软教育已从银行取得借款开始聚焦扩建大学校园、升级现有学校设施、增建宿舍及其他必要设施的计划，以此来吸引生源、推动公司收入增长。然而在大力扩张的同时，必然会带来更高负债的风险。

值得注意的是，这些工程的预计完工时间最早为今年8月，最迟为2023年8月，由此导致东软年教育的借款规模不断走高。报告期内，东软教育的银行贷款和其他借款分别为4.54亿元、2.3亿元、4.79亿元和4.85亿元。

《投资时报》研究员注意到，扩建并不是东软教育产生高负债的唯一原因，收购行动亦有所“助力”。招股书显示，2020年3月，该公司收购了天津睿道90.91%的股本权益。分析认为，若天津睿道的收入增长率未能达到预期，将会给东软教育带来一定的商誉减值风险，这或许会为其上市后的业绩表现带来不利影响。

相关人士分析，尽管面向IT行业教育仍然存在很大的机会和空间，但东软教育的扩张之路无疑给该公司财务带来压力和风险。无论东软教育能否成功上市，这都是该公司值得思考的重要问题。

东软教育银行贷款和其他借款

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数据来源：公司招股书

责任编辑：逯文云