中泰资管：又买又卖 投资中为何常有冲突信号？

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金融破段子 | 又买又卖，投资中为何常有冲突信号？

来源：中泰证券资管

周末的朋友圈，又被股神巴菲特的一个大动作刷屏。原来，伯克希尔减持40%的富国银行，按二季度至今均价来估算，这一次的套现市值大概是25亿美元，约合170亿元人民币。

要知道，富国银行可一直都是巴老只买不卖、长期持有的优质案例。据说巴老还在某个场合说过，如果用自有零花钱买股票，也会买富国银行。现如今，巴老大幅卖出富国银行，被好些媒体解读为其是看空银行股的重要信号。

有意思的是，就在一个多月前的7月底，伯克希尔才刚刚斥资8.13亿美金增持了美国银行，增持后持股比例超11%（SEC文件显示，伯克希尔在当地时间7月20日至-22日之间，增持了3390万股，涉资约8.13亿美金，约合人民币57亿）。

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如果翻阅当时的媒体评价，主流的声音可是，“美国银行虽然净利润大降，但某些指标却释放了一定积极信号，巴菲特增值也不无道理”。

再把两段市场点评放在一起看，又买又卖的操作以及一会看多、一会儿看空的态度，究竟是巴老对银行股的观点大幅度地来回摇摆，还是市场断章取义的信号解读？

先不急着下结论，让我们先聚焦投资信号这件事。事实上，类似冲突的信号，在A股投资中并不鲜见。比如，以上周市场为例，素有“聪明钱”之称的北向资金，连续5个交易日合计净流出222.62亿元，创近六周单周净流出新高。然而同有“聪明钱”之称的杠杆资金，却在上周的前四个交易日合计加仓203.33亿元（数据来源：中国证券报《资金大分岐！北向资金减仓超220亿 杠杆资金加仓超200亿》）。

减仓的北向资金与加仓的杠杆资金，若分别将上述两笔“聪明钱”的动向视为信号，看多和看空的投资者，想必也都可以为自己找到合情合理的逻辑与论据。

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从这个意义上，我们似乎应该放下对“投资信号”的执念——在很多时候，它更像是投资者在观点先行的情况下，对海量信息进行的选择性过滤和选择性结果强化。视角不同，信号的解读必然不同。

就好像在本文开头中提到的巴老买入美国银行、卖出富国银行的操作，可以让看好银行股的人和不看好银行股的投资者都找到佐证其看好或不看好的信号——对于不看好银行股的人而言，为了证明银行股不好，会一眼抓住巴菲特卖出富国银行这个信号；而对于看好银行股的人而言，为了证明银行股的潜力，也许更愿抓住巴菲特买入美国银行这个信号。

说到底，信号的潜台词是择时。对信号的孜孜以求，本质上是人对择时的执念。我们总希望灵敏地抓住别人未见之信号（机遇），生怕少赚一分钱、多亏一分钱。但事实上，这个过程中经常会高估自己的择时能力。

还记得上交所的那张统计表格吗？在过去的三年多时间内，无论是超级小散、超级大散，还是机构投资者甚至是公司法人投资者，在择时收益这一项上都是负的，只有精选个股，才为机构投资者和公司法人投资者贡献了丰厚的收益。

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作为一个老生常谈的结论，短期股价走势可能受到资金流向、投资者情绪等因素的影响，但决定长期股价的，仍然是一个企业的核心价值。

而对于一家企业核心价值的判断，自然也不该停留在追逐所谓信号的层面。股神也会犯错，机构的操作也会掐架；唯有吃透企业的核心价值，才能在市场浮沉中以静制动，避免交易损耗。

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责任编辑：陈志杰