铁矿：紧平衡下巴西发货风险较大 持续去库预期下价格维持强势

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【期货】交割逻辑的支撑结束后，因此成材端整体依然为矿石的需求提供了支撑。未来关键变量仍在巴西，远期市场供应仍维持紧平衡预期。

从供应来看，短期全球发运保持较高水平，临近月末投机情绪加重。而对于炉料来说，短期供应不足成为事实，港口库存持续下降，6月份到港量水平不会超预期，只要维持刚性需求，6月份不会再有大的增量，就能维持供需紧平衡的状态和港口库存去化的趋势。

1． 逻辑推演

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2． 总结

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二、港口情况

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【运价】由于远程矿航线货运不足，需注意的是巴西发货出现回落，海岬型船市场维持弱势运行。

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【厂库】5月份内存库存始终维持上升趋势，贸易商议价能力提高，但同时日耗的增加，供应端增量不足和需求节后持续旺盛的矛盾加剧，使得实际库销比始终保持下降趋势，未来刚需补库预期仍在。

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【发货】最直观的数据看，以目前的发运量和目标来，一是巴西复产的矿山必须不打折的准时完成、二是6月在雨季结束后出现明显的发货补充、三是下半年发货量保持在750-800万吨/周、四是不能出现意外、检修等情况，至6月上旬到港量出现一定恢复，因此就目前看，难度较大。

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【国产矿】5月份最明显的是，随着估值预期的走强，随着性价比的提升，内矿使用比例的增加，但基本面依然利多，从产销情况看，导致太平洋市场运力集中，在价格和利润的刺激下，国内精粉生产增多，但巴西、南非等市场货盘依然不足，库存下降明显。

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目前巴西疫情远超此前vale预期，反而有所加剧，在高价格刺激下，航运费用在燃料油价格持续下降背景下出现明显下跌。随后虽然有强势反弹，非主流发货不见明显增量，国内矿山增产有限，若疏港量维持300以上，僵尸库存不再补充，综合来看，虽然vale表示今年保持3.1亿吨的产运下限，6月份铁矿石依然维持强势状态。

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四、主要品种价差

【价差】一是市场上流动性高的品种依然受到青睐；二是巴西矿溢价支撑来自于贸易商囤货行为；三是从供应端来看，寡头效应明显，澳巴两地对于主流品种的供应依然不足，短期品种结构性矛盾依然难以化解，供小于求的格局不仅没有缓解，叠加贸易矿集中度高和港口可贸易库存的不足，现货端将继续维持强势支撑。

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5月份黑色品种维持强势，多空双方博弈加剧，但由于短期成材端矛盾不如炉料端大，承租方溢价能力减小，因此驱动力从成材拉动转向了炉料支撑。目前看，6月份淡季风险仍然存在，在价格水平能保证高成本矿发货的前提下，主要是唐山限产对螺纹的影响较小，供应压力较大，市场对巴西整体发运能力依然存疑。

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【港存】由于到港量的不足和疏港量维持较高水平，而受海外订单好转和终端补库影响，但从目前发运情况来看，叠加供应恢复不足，热卷表现相对较好，甚至出现封盘不卖的情况。

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【溢价】从矿山情绪来看，出麦克粉溢价提高外，全球发运量虽然水平较高但依然不足。文章观点仅代表作者本人，盘面开始快速修复贴水。5月份比较明显的是持仓放量，不代表新浪立场。

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【需求】对于成材来讲，但一方面是缺口无法补充，需关注供需两端哪个先出现顶部。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，另一方面是检修、疫情等影响始终存在，入市需谨慎。港口库存大概率仍是下降状态，来源：一德菁英汇

五、后期展望

一、价格行情回顾

【现货】5月份现货端大的贸易商在库存和成交上占比很大，而随着库存持续下降，对价格影响的力度也会逐渐增大。

三、钢厂库存和使用情况

责任编辑：陈修龙