中国中免转型免税业绩股价双飞 持续加码布局巩固C位

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

免税行业龙头中国中免表现十分出色。

中国中免的前身是中国国旅，成立于2008年3月28日，起家于旅游业务。2017年，中国国旅开始转型升级，免税业务比重逐年上升。去年，公司处置部分旅游资产。今年6月，公司更名为中国中免，聚焦免税业务。

长江商报记者发现，中国中免产业转型主要通过收购资产实现。2017年以来，公司相继收购了日上中国、日上上海、海免公司等三家核心公司，合计耗资超36亿元。目前，公司还在全球进行产业布局，其免税业务规模已经领跑全球。

华中一旅行社人士向长江商报记者表示，全球疫情仍在蔓延，境外消费回流速度、规模均超预期。再加上国内国际双循环，免税业务呈现爆发之势，持续可趋。

中国中免的经营业绩也印证了这一说法。2016年，中国中免实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）18.08亿元，2019年，净利润达46.29亿元，翻了一倍多。今年二季度，净利润为10.51亿元，同比增长6.60%。

二级市场上，中国中免股价快速攀升。年内，其股价也已翻倍，截至9月15日收盘，其总市值超4345亿元，较年初的1736.73亿元增长约2600亿元。

转型免税业绩股价“双飞”

中国中免的经营业绩与股价比翼双飞。

今年上半年，受新冠肺炎疫情影响，中国中免的经营受到了冲击，公司实现营业收入193.09亿元，同比减少50.35亿元，下降幅度为22.02%；实现净利润9.31亿元，较去年同期的32.79亿元减少23.48亿元，降幅为71.73%。

净利润下降幅度大于营业收入，主要是因为疫情影响，免税门店客源大幅下降，免税商品销售收入降低、计提重点机场渠道租金。

对比一二季度经营业绩发现，导致经营业绩承压主要发生在一季度，二季度，随着国内疫情逐步控制，经营逐步恢复。今年一二季度，公司实现营业收入76.36亿元、116.73亿元，同比变动-44.23%、5.43%，对应的净利润为-1.20亿元、10.51亿元，同比变动-105.21%、6.60%。二季度，营业收入和净利润均由降转增。

中国中免于2009年10月15日在上交所挂牌上市。上市以来，公司经营业绩稳步增长。2010年，公司实现营业收入96.08亿元，净利润为4.10亿元，到2016年，营业收入、净利润分别为223.90亿元、18.08亿元，分别较2010年增长133.03%、340.98%。

2017年至2019年，公司实现营业收入282.82亿元、470.07亿元、479.66亿元，同比增长26.32%、66.21%、2.04%，净利润为25.31亿元、30.95亿元、46.29亿元，分别较2016年增长109.35%、156.03%。

短短三年间，公司营业收入、净利润增长255.76亿元、28.21亿元，三年实现的净利润合计为102.55亿元，而2010年至2016年实现的净利润之和为81.80亿元。近三年实现的净利润超过此前七年之和。

二级市场上，中国中免高歌猛进。今年初，公司股价为88.95元/股，9月15日，股价收报222.58元/股，年内涨幅为150.23%。截至9月15日，公司总市值为4345.82亿元，较年初的1736.73亿元增长超2600亿元。

如果以中国中免2017年7月1日通过收购开始转型算起，当时股价为30.14元/股，转型三年，公司股价累计上涨638.49%、总市值增加约3757亿元。

免税商品销售贡献99%营收

经营业绩持续大幅增长，与中国中免转型升级并不断加持免税业务直接相关。

中国国旅的发展经历了几次大型重组。公开资料显示，中国国旅有限公司成立于2003年12月，由中国国际旅行社总社（简称国旅总社）与中国免税品（集团）总公司（简称中免总公司）合并重组而成。2006年5月年正式称为中国国旅集团有限公司，是集旅行服务、交通运输、对外贸易、房地产开发与管理、电子商务等综合服务于一体的国有重点大型企业集团。2009年，国旅总社与中免总公司再重组，成立中国国旅股份有限公司。2016年7月，中国国旅母公司中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司，重组后港中旅集团更名为中国旅游集团公司。

随着母公司重组完成，中国国旅也进行了资产重组。2017年7月，公司全资子公司中免公司出资3882万元收购日上中国51%股权，布局首都机场免税业务。2018年2月，中免公司再次出资15.05亿元收购日上上海51%股权，加码免税业务布局。

2018年10月，中国国旅控股股东中国旅游集团与海南省国资委进行了一番运作，中国旅游集团将所持中国国旅2%股权无偿划转给海南省国资委，海南国资委投桃报李，将所持海免税品51%股权划转给中国旅游集团。

今年5月8日，中国国旅向中国旅游集团收购海免税品51%股权，交易价格为20.65亿元。

综上所述，2017年以来，中国国旅三次大规模收购，是其产业转型之旅，收购的标的资产全部为免税业务资产。今年6月，已经聚焦免税业务领域的中国国旅正式更名为中国中免。

在收购免税业务资产之时，中国中免也处置了传统资产。2019年，中国中免处置全资子公司国旅总社，收回18.31亿元现金。

伴随着转型推进，免税业务收入已经取代旅游业务收入，几乎成为公司收入的全部来源。

2018年，中国中免的免税商品销售收入为343.35亿元，占主营业务收入的73.04%，旅游服务收入122.90亿元，占比为26.14%。2019年，免税商品销售收入占比上升至97.92%，今年上半年为99.80%，占比进一步上升，而旅游服务收入基本上退出。

持续加码布局巩固C位

转型免税业务后，中国中免持续加码布局，以巩固其领先地位。

中国中免的免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。中国中免的全资子公司中免公司、国旅投资公司分别负责免税业务、旅游目的地商业综合体投资开发业务。

在免税业务布局方面，中国中免持续推进。除了接连收购免税业务资产外，公司积极进行免税业务布局落地。

2019年，中国中免的业务布局紧锣密鼓。机场免税店业务方面，去年3月，中标北京大兴国际机场10年免税经营权，11月，大兴机场免税店实现开业，在国内大型零售终端再下一城。市内免税店业务方面，去年5月，青岛、厦门、大连、北京市内免税店相继开业，8月，上海市内免税店实现开业。5家市内免税店的开业，形成了对口岸出境免税店的有效补充。

离岛免税店业务方面，三亚国际免税城销售延续良好势头，海南运营总部年内完成采购批发和结算业务的转移，托管的海口、博鳌市内免税店顺利开业。去年8月，香港市内免税店顺利开业，香港机场免税店克服重重困难，销售收入实现增长。

此外，公司持续巩固扩大柬埔寨市场占有率，柬中免营收、利润继续保持较大幅度增长。去年9月，“鼓浪屿”号邮轮免税店开业。

公司加速推动重点机场线上预订业务，北京、上海、杭州、海南、西安、广州等免税店形成线上线下一体化销售模式。公司有序开展国产品退税业务和有税业务，引入中国特色商品供应商，推动中国制造和国产精品进入免税店，可选择的商品种类和品牌均达到30个。公司完成了大兴机场、虹桥机场项目的开业，并完成了虹桥、宁波高铁，深圳、贵阳机场的续约工作。

今年上半年，中国中免推动海南离岛免税业务一体化经营布局，培育发展离岛补购等新业态，激活海南离岛免税市场。年初，三亚国际免税城二期（河心岛项目）正式开业，稳步推进海口市国际免税城项目建设。

今年9月7日晚，公司公告，三亚凤凰机场免税店取得新进展，中国中免拟与海航基础设合资公司。

公开显示，中国中免还相继在武汉、西安、重庆等地寻求合作，落地市内免税店。

离岛+机场+市内全方位发力，在内生+外延驱动下，中国中免实现规模全球领先的优势。

责任编辑：马秋菊 SF186