李扬:“赤字货币化”问题复杂 轻易讨论容易以偏概全

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NIFD季报——李扬：财政赤字长期化及“赤字货币化”

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6月1日消息，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在参加《NIFD季报》系列发布线上直播时表示，“赤字货币化”近期引发了热议，但我们不应该轻易谈论这个问题。“因为这个问题过于复杂，几乎涉及到财政和金融领域的各个方面，轻易讨论就很容易以偏概全”。

李扬表示，财政赤字会不会货币化，货币化的结果又如何，主要是要看赤字是如何被弥补的。赤字弥补主要分五种方式。

一是向非金融的企业、机构和居民户发行国债。涉及已发行到市场上的货币的有条件转移。其对于货币供给存量的影响，基本是中性的。

二是向中央银行借款、透支或直接发行债券（央行一级市场购买）。这是通货膨胀效应最强的一种债务弥补方式。

三是在中央银行被禁止直接向政府提供透支、借款便利，亦不允许直接购买政府发行债券的条件下，中央银行可以在二级市场上购买业已在市场上流通的政府债券，通过影响政府债券市场的资金供求关系以及利率等金融条件，间接地支持政府筹资。此时，央行购买行为的货币影响，与第二种方式相同，只是，央行在规模、时机、期限、主体等方面拥有完全的自主性。因而，货币政策的独立性，不会受到影响。

四是向商业银行发行国债。可能涉及比较复杂的情况，总的说，等额货币化。

五是向国外发债。倘若国外流入的资本没有全部支用，通过结售汇制度，央行的外汇储备对应增加，进而导致央行外汇占款增加。这时，国内货币供应增加，迹近于直接购买国债。“输入性‘通货膨胀。

责任编辑：赵子牛

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