招金期货：豆油做多策略报告
【内容摘要】
单产下调预期及高需求支撑美豆价格，四季度拉尼娜发生概率75%，巴西大豆播种季易面临天气炒作，油脂油料大环境易涨难跌。马来棕榈油本年度整体供应偏低，需求端受印度补库支撑，库存维持偏低状态。国内棕榈油港口商检严格，国内库存维持低位。国内豆油表观消费高企，菜油受限于中加关系带来的菜籽进口限制问题而难以宽松，国内三油总库存偏低，且短期难以出现有效累库。
【策略概述】
交易标的：y2101
方向：买入
开仓区间：6600~6760
目标仓位：300手
目标价区：第一目标位6900-7000，第二目标位7200-7300
止损价区：6500
最高预期收益额：1800000万
最大预期亏损额：500000万
拟运行时间：2020年9月11日~2020年11月30日
【核心逻辑分析】
1、美豆单产预期下调，库存消费比下调
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数据来源：USDA，招金期货
因飓风及干旱影响，美豆优良率不断被下调，且土壤墒情仍在变差过程中，后续优良率仍有继续下调的可能性。
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数据来源：USDA，招金期货
9月11日USDA供需报告预期下调美豆单产，目前市场预估在51~52蒲式耳/英亩范围，在不调整期初库存及总需求的情况下，美豆库存消费比预估降至9.4~11.27%范围内，但目前美豆需求持续向好，报告存在再次调增美豆需求的可能性，库存消费比可能降的更低，且鉴于今年巴西豆库存过低，美豆高需求是无法证伪的。四季度还面临巴西豆播种季拉尼娜炒作，美豆指数预期仍有上涨空间。
2、马棕油库存低位
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数据来源：MPOB，招金期货
MPOB报告数据显示8月马棕油产量186.2962万吨，环比增3.07%，高于路透预估的2%，低于MPOA预估的3.79%；出口158.1612万吨，环比降11.31%，降幅低于船运机构预估的13~15%的降幅；进口较低，马来国内消费向好；库存169.9106万吨，环比略增0.06%，低于路透、CIMB预估的179~180万吨。报告整体利多，降低后续降库预期。
9月马棕油出口在恢复，且后期面临中国的中秋国庆双节，印度面临11月的排灯节，需求端预期向好。
3、国内三油库存居同期低位
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数据来源：天下粮仓，招金期货
截止第36周，三油总库存183万吨，处于同期次低水平。过去6年同期均值在224万吨，且预期难有大幅累库出现，支撑整体油脂价格。
4、豆油高压榨、高消费，库存重建速度低于预期
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数据来源：天下粮仓，招金期货
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数据来源：天下粮仓，招金期货
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数据来源：天下粮仓，招金期货
尽管国内自5月份以来周度压榨量维持到200万吨附近，但高表观消费造成了高压榨下累库幅度低于预期的局面，且据市场消息，集团采购仍在持续，且可能持续到明年一季度，对豆油需求形成长效支撑。国内棕榈油由于港口抽检频繁，商检严格，整体供应持续偏紧，现货基差高企且坚挺，目前看，产地疫情无明显缓解前，商检不容易放松，国内库存低位徘徊，对基差和现货价格均带来支撑。菜油受限于中加关系带来的菜籽进口限制问题而难以宽松。叠加三油低库存，且短期难以出现有效累库，预期油脂价格维持偏强格局。
【风险因素】
1、印尼产量恢复并快速累库。
2、豆油高表观消费难以维持。
招金期货农产品队
责任编辑：宋鹏
