午评：菜油、棕榈油、豆油涨逾2% 铁矿石跌近3%

9月21日，国内商品期市早盘多数品种上涨，油脂涨幅居前，菜油涨逾2.6%，棕榈油、豆油涨逾2%；能源期货普涨，原油涨逾2%，低硫燃料油涨逾1%；化工品涨跌互现，橡胶、聚丙烯涨逾1%，纯碱、尿素跌逾1%；黑色系跌幅居前，铁矿石跌近3%，玻璃跌近3%。

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华泰期货：豆粕价格稳步上行，油脂市场热情点燃

国际大豆方面，美豆出口维持强劲，提振CBOT大豆期价持续攀升。南美可售大豆基本告罄，南北美大豆出口贴水报价上涨。巴西20/21年度大豆种植陆续开始，但由于除南部外的主产区土壤墒情不佳，种植进度可能延迟。南美大豆生长季拉尼娜气候现象发生的概率增加，未来拉尼娜可能成为下一个炒作题材，我们仍看好未来美豆走势。

国际棕榈方面，8-9月印尼棕榈产量开始回升，但产量绝对水平仍不高，使得作为出口竞争国的马来出口数据依然表现良好，所以整体国际产地依然维持低库存状态。在低库存环境下，市场价格对产地消息的风吹草动会异常敏感，短期价格维持易涨难跌态势。但同样需要留意的是，油脂价格涨至到位后，产地种植收益丰厚，卖货意愿积极，同时今年东南亚降雨条件非常好，未来产地产量恢复确定性高，因此远月价格不宜过分乐观。

国内蛋白粕方面，国内豆粕主要受成本推动上涨。USDA9月供需报告调低20/21年度美豆单产预估，同时中国持续采购大量美豆；南美即将开始新年度大豆种植，但拉尼娜气候特征开始显现，均提升CBOT大豆上涨潜力。CBOT大豆及CNF升贴水走强，成本驱动主导豆粕期价上涨。从供需角度，双节备货及期价上涨背景下下游提货积极性提高，有利现货基差上涨及油厂豆粕库存下降，不过库存绝对水平仍然偏高。

国内油脂方面，国内三大油脂合计库存185万吨，较前一周增加2万吨，整体库存水平仍处于历史同期低位。国内进口棕榈油通关速度较慢、豆油需求良好叠加集团企业收储支撑、菜油进口供应偏紧，导致国内油脂库存始终没有出现明显累库。在当下低库存环境下，油脂价格确实易涨难跌。但价格在经历短期快速上涨后，市场波动将明显加大，需要留意规避市场的大幅回调。

铁矿：预期的高消费迟迟未到，铁矿期现大幅下跌

供应方面：Mysteel新口径铁矿石发运量（9/7-9/13）：本期Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2633.7万吨，环比增加259.2万吨；澳大利亚发货总量1816.9万吨，环比增加185.3万吨；其中澳大利亚发往中国量1516.9万吨，环比增加160.4万吨；巴西发货总量816.8万吨，环比增加73.9万吨。Mysteel全球铁矿石发运量（9/7-9/13）：本期全球发运总量3266.4万吨，环比增加307.5万吨。

需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率90.63%，环比上周减0.26%，同比去年同期增2.99%；高炉炼铁产能利用率94.25%，环比减0.06%，同比增5.28%；钢厂盈利率93.51%，环比减1.30%，同比增4.76%；日均铁水产量250.87万吨，环比减0.17万吨，同比增14.04万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率69.89%，环比上周减0.28%，产能利用率78.05%，增0.09%，剔除淘汰产能的利用率为84.96%，较去年同期减0.43%，钢厂盈利率80.98%，较上周减0.61%。

库存方面：Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11492.81 ，较上周增36.36 ；日均疏港量317.60增3.77。分量方面，澳矿5675.75降103.19 ，巴西矿3072.33增41.40，贸易矿5417.46降80.44，球团1004.66增5.01 ，精粉1101.77增57.13，块矿2434.47降63.87，粗粉6951.91增38.09；在港船舶数142降23条。（单位：万吨）

整体上看，铁矿供给端在逐步稳定改善，库存结构性问题得到一定改善，压港问题逐步缓解，总体库存稳步回升，目前支撑铁矿上涨的核心逻辑除了高基差外，其他因素都在逐渐弱化。成材端消费缺乏超预期表现，在未来消费预期尚不能证伪的情况下，使得目前铁矿石估值略显偏高，盘面上也出现了增仓下行的表现。为此我们短期先以偏空对待，进一步观察钢材消费的变化。

责任编辑：陈修龙