窗口期打开 京东系公司密集上市

窗口期打开 京东系公司密集上市

作者： 陆涵之

[ 由天宇认为，早期的京东被认为是互联网零售公司，随着企业的发展，出现了京东数科、京东物流以及京东健康几大板块。随着京东整个交易平台规模的放大和互联网渗透率的提升，这几大板块体量随之上升，这些业务拥有了分拆的业务意义和资本意义。 ]

10天内，京东集团旗下两家公司传出上市消息：9月21日，京东集团在港交所发布公告，确认京东健康将赴港交所上市。而在9月11日，计划在科创板上市的京东数科也发布了招股书。

如果将时间线拉长，在今年6月18日，京东集团赴港交所敲钟，实现了两地上市。

三个月内，京东系三家公司都更新了上市动态，可谓健步如飞。京东系公司为什么在今年如此密集上市？

抓住窗口期

如果从资本环境看，当下是不少公司寻求IPO的好时机。

香颂资本执行董事沈萌对第一财经记者表示，目前是国内政策驱动下的上市机会窗口。在窗口期，公司上市难度降低、估值被人为推高，对于企业来说上市融资成本大大减少，也可以用更少的股本稀释获得更多外部资金。

这一窗口期对企业而言十分具有诱惑力。除了大环境鼓励上市，京东这三家公司上市也有各自的原因。

在业内人士看来，京东健康是三家公司中与窗口期关联最紧密的公司。富途证券投研团队对第一财经记者表示，从市场情绪来看，今年疫情冲击下，互联网医疗概念受市场追捧，股价表现较好，阿里系的阿里健康市值340亿美元（截至9月23日数据），平安系的平安好医生市值154亿美元（截至9月23日数据），乐观的市场情绪有助于刺激同类公司的估值。

亿欧智库院长由天宇对第一财经记者表示，京东健康同类的已上市公司近期估值上涨较快，京东健康现阶段在资本市场上易于调高价格，这一特定因素会加快京东健康的上市步伐。

此前，在京东集团赴港上市时，招股书披露京东已向港交所申请豁免，以便能在3年内将一家子公司实体分拆并在港交所上市。这在当时被认为是京东物流要上市的信号，如今证明是京东健康。

富途证券投研团队认为，从发行的角度来看，京东健康更有优势，更容易有高估值，所以优先级更高，符合市场逻辑。

对于已经披露招股书的京东数科，易观分析师王蓬博向第一财经记者表示，京东数科目前仍然有筹措资金的需求。

这一需求来自于京东数科自身的转型与发展。现阶段京东数科的盈利缺少持续的增长动力。王蓬博表示，目前京东数科的盈利更多来自于消费金融类产品，而京东数科需要从B端业务挖掘更多盈利可能，实现从科技到盈利的过程。因此，对于京东数科而言，无论是进行技术研发，还是拓展客户，都需要资金。

而此前京东集团赴港上市，主要原因则在于提升市值。青桐资本董事总经理方洁曾对第一财经记者表示，在当前的美股市场环境下很难实现，京东市值很难进一步上升。在港股能更接近对京东业务有了解的投资者，京东在港股交易更容易获得市值提升。

分拆上市水到渠成

从京东整体发展看，旗下部分公司上市其实水到渠成。

由天宇认为，从模式看，一些互联网公司自身已经逐渐变为产业公司，其平台优势和品牌优势使得旗下子业务获得增长，部分已增长至拥有业务规模价值和资本上市价值。

早期的京东被认为是互联网零售公司，随着企业的发展，出现了京东数科、京东物流以及京东健康几大板块。随着京东整个交易平台规模的放大和互联网渗透率的提升，这几大板块体量随之上升，这些业务拥有了分拆的业务意义和资本意义。

从经营角度看，几大业务也有上市的理由。由天宇表示，未来一阶段如果京东物流传出上市消息也属正常。他认为，京东数科和京东物流的上市都在预期之中。从业务发展看，物流正成为京东主体业务的基石。而京东数科旗下的金融业务被认为是京东贡献利润、产生用户联系的一个重要来源。

2018年11月，京东金融品牌升级为京东数字科技。同时在2019年1月，京东数科宣布2018年实现全年盈利，更多的收入贡献来自于金融业务。

和上述两项业务不同，京东健康的上市节奏更快。2019年5月，京东健康宣布独立运营。而在一年后，京东健康宣布上市。除了窗口期的红利，相较京东其他子业务，京东健康的发展速度也较快。

目前，京东健康拥有医药健康电商、互联网医疗、健康服务、智慧解决方案等四个业务板块。一位业内分析师向第一财经记者表示，京东健康最大的收入来源是零售医药。

一方面，由于京东电商的用户偏中高端，京东物流支撑起京东健康进行高客单价的药品自营，因此京东健康自营药品的利润较高。另一方面，京东健康平台也汇集了一些中小型商家，获得了平台佣金收入。

由天宇表示，和京东云等京东花费大量资源支持的业务相比，京东健康的发展超出预期，“外界可能对于健康类平台，感知更深刻的是在线问诊这样的业务，认为医药零业务售十分常规。京东健康之前有些被大家忽略，其实京东健康的规模很大，因为它依托整个京东平台的医药零售，销售额和利润十分可观。”

在上市渠道上，京东健康选择了港交所，京东数科选择科创板，也有自身的考量。针对京东健康选择在港交所上市，富途证券投研团队表示，几个头部互联网医疗公司都在港交所上市，因此在港交所上市市场认可度更高。此外，可能还有适当分散发行压力，构建多市场融资渠道的考虑。由天宇认为，京东数科与京东集团资本结构不同，为纯内资企业。从京东数科的概念看，其更适合科创板。

虽然凭借着窗口期以及自身发展，京东旗下3家公司将在今年上市，但上述分析师表示，上市后的股价表现，还需要看公司能否持续兑现增长故事，以及监管政策是否出现变化。