金种子酒逐渐萎缩：产品升级受阻 四年销量下滑72%毛利跌至29%

新浪财经 浪头饮食/王永

金种子酒是A股17家上市白酒公司中是唯一亏损的，也是正在“失去市场”的中小酒企的代表。

从2013年到2019年，金种子酒营收绝大部分年份为负增长。7年中，营收从20.8亿萎缩到2019年的9.1亿元，毛利率从66%一路下滑到29%。

销量萎缩更严重，2015年白酒销量21591千升，到了2019年已经不到6000千升，四年间下滑了72%。

2016年行业进入复苏期，金种子酒管理层也开展过“自救”，重新梳理渠道，聚焦于徽蕴和柔和两款核心产品，试图在100元以上价格带取得突破，然后结果并不理想。2016年以来，这两款产品系列营收从8.2亿下滑到3.8亿。

上半年亏损5436万 毛利降至29.1%

金种子酒上半年实现营收4.1亿元，同比下滑19.1%；亏损5436.4万元，上年同期为亏损3178.3万元。

这是金种子酒继2019年亏损后再次出现亏损。2019年金种子酒营收下滑30%，亏损达到2亿元。

国元证券在出具的检查报告中解释2019年金种子酒的业绩下滑及亏损，主要原因是：

一、白酒行业消费升级趋势进一步显现，行业竞争持续加剧，公司生产的酒类主要为中低端产品，虽然也进行了中高端产品的布局，但由于布局时间较晚，基础较为薄弱，尚未能大规模的占领市场，因此2019年酒类销售收入下滑较为明显，由2018年度的87574.9万元下滑到2019年度的51124.32万元，下降比例达41.62%，同时酒类毛利率由61.42%下滑到57.30%，进一步影响了公司利润水平；

二、公司的管理费用和销售费用均较为刚性，未能与收入下降同步减少；

三、按照谨慎性原则，对相关亏损主体暂时性差异不再确认递延所得税资产，综合造成了公司2019年业绩下滑并亏损。

综合来看主要原因是，公司产品以中低端为主，产品升级受阻，由此导致销售连续萎缩。上半年在疫情影响下，业绩更是雪上加霜。

中高档酒仅实现营收1亿元，同比下滑57%。普通白酒实现营收1.1亿元，增长了62%。销售毛利率由上年的37.9%进一步下滑至29.1%。

销售商品收到的现金同比下滑35%至3.9亿元，经营活动现金流净额为-1.2亿元。预收账款为9582.5万元，较上年同期减少2135万元，较去年底减少1658.1万元。

在销售金额大幅下降的背景下，管理费用却没有降下来。上半年管理费用6154.5万元，同比增长12%。

白酒销量四年萎缩72% 低端中端全部失守

从2013年到2019年，除2018年外其余年份金种子酒营收均为负增长。7年中，金种子酒营收从20.8亿萎缩到2019年的9.1亿元。毛利率则从66%一路下滑到29%。

其销量萎缩更严重，2015年白酒销量21591千升，到了2019年已经不到6000千升，四年间下滑了72%。

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安徽有四家白酒上市公司，竞争异常激烈。根据招商证券研报说法“徽酒企业在20-100元价格带之间密集交错，激烈竞争，基本上每20元就能形成一个清晰的价格带，每个价格带都有强势品牌主导。”

古井贡酒与口子窖是省内强势品牌，占据100-200元价格带，这也是省内的主流价格带。迎驾贡酒占据70-100元价格带。迎驾贡酒往下还有高炉、宣酒等区域品牌。再往下是金种子酒、文王贡酒等第三梯队酒企。

在这种情况下，酒企想要突破价格带或者突破地域扩张，难度非常大。

金种子酒以县级市场为主，2013年以来营收不断萎缩。在2016年行业复苏的大背景下，仍没有止跌。

2016年公司对渠道和产品进行梳理，突出徽蕴和柔和系列，试图借此实现突破。徽蕴终端售价在100元左右，柔和系列则在70元左右。从近几年来看，这两款产品销量并不理想。

根据年报披露，2016年中高档酒（柔和与徽蕴）实现营收8.2亿元，同比下滑17%；2017年下滑13.6%至7亿元；2018年下滑9.8%至6.4亿元；2019年下滑39.9%至3.8亿元。

低端酒市场逐渐萎缩，产品升级受阻，100元以上产品无法打开局面，销量与营收额不断下滑，这就是金种子酒目前面临的困境。

省内两大强势品牌古井贡酒与口子窖，近几年开始抢占消费升级带来的市场空间。2019金种子酒业绩下滑30%，古井贡酒和口子窖分别增长19.9%及9.4%。省内中小酒企则分化严重，迎驾贡酒去年取得8.3%的增长率，文王贡酒增速则达到了31.7%。

金种子酒错失了2016年以来行业复苏的窗口期，价格较高的核心产品始终打不开市场，要想实现突破困难重重。

责任编辑：公司观察