震惊！美股散户跑赢71%的共同基金，华尔街输给了“韭菜”

研究表明，虽然不能说每一位散户都是理性的，但是他们的集体智慧确实经常闪现出光彩。虽然华尔街上的专家们将来还会继续在媒体上指责这些散户，但是事实上，他们的表现很可能还不及自己指责的对象。

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几个月以来，新一代美股散户交易者已经变得“臭名昭著”，众多华尔街知名人士都指责他们过度活跃，沉溺于风险，高度非理想，断言他们不会有好的结果。然而，最新发布的一份学院派研究报告却发现，作为一个整体，这些人确实获得了超越大盘的表现。

加州大学洛杉矶分校安德森管理学院金融学教授韦尔奇（Ivo Welch）在研究当中对Robinhood平台2018年年中至2020年8月的所有交易数据进行了分析。他构筑了一个虚拟投资组合，根据每一只股票持有账户数量进行加权。结果显示，这三年时间当中，该投资组合的表现无论在整体回报，还是根据风险调整后回报的层面上，表现都击败了标普500指数。

这样的成就有多了不起呢？可以拿标普道琼斯汇编的积极管理共同基金表现数据来做参照。在最近三年内，这些经理人们有71.9%的表现都不及其相应的基准指标。

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有些人可能会觉得，近三年从投资周期的视角看来依然是很短暂的，不具有充分说服力，也不能排除这些散户纯粹就是运气好的原因。为此，韦尔奇又做了进一步的延伸研究。鉴于这些散户所青睐的股票都具有成交量巨大的这样一个特质，他以成交量为基础，选择各个时间段内相应的股票，将虚拟投资组合覆盖的周期向前回溯到了1980年。

研究发现，这一投资组合的长期虚拟表现一样是可圈可点，依然要领先于大盘。至此，恐怕人们已经很难简单粗暴地给Robinhood投资者们贴上非理性繁荣的标签了。

当然，这也绝不是说散户们的所作所为就全是正确的。比如，韦尔奇发现在2019年1月的某个时间节点上，持有Aurora Cannabis股票的Robinhood账户数量居然超过了苹果，哪怕前者的市值只有后者的百分之一还不到。2019年年初至今，苹果股价上涨了超过190%，而Aurora Cannabis则下跌了超过90%。

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韦尔奇的研究再度证明，虽然不能说每一位散户都是理性的，但是他们的集体智慧确实经常闪现出光彩。虽然华尔街上的专家们将来还会继续在媒体上指责这些散户，但是事实上，他们的表现很可能还不及自己指责的对象。

无独有偶，稍早时的夏季，另外一份研究报告也通过另外一种不同的方法分析了Robinhood 散户的行为，结论是：“Robinhood投资者确实是一直在购买风险较高的股票，但是与此同时，他们的表现也确实一直要略略好过大盘。”

总而言之，研究正在告诉人们，作为一个整体，Robinhood散户恐怕并不是非理性，也不是在股市上找刺激的菜鸟，华尔街专家们制造的这些标签其实贴不到他们身上。

责任编辑：郭明煜