价值股的9月觉醒已是三番四次 但这次背后讲述的是成长故事

对于价值股而言，这一年实在不堪回首。

3月，他们曾想咸鱼翻身，结果功败垂成。5月，他们想重整旗鼓，结果再次偃旗息鼓。7月，人们觉得价值观也该时来运转了，结果还是未能如愿。现在，由估值低廉、多为银行股和工业股组成的这个板块今年第四次显示出欢腾迹象。似乎大家都觉得这依然是兔子的尾巴——长不了。

不过，几位策略师和投资者说，这次也许不一样。尽管早前的走强表现是因为“吃错了药”——主要是错误地寄希望于经济复苏，但这次，人们有一个更具象的理由：收益。

摩根士丹利汇总的数据显示，从汽车制造商到设备制造商，市盈率偏低的行业和那些命运与宏观经济紧密相连的领域，正享受着多年来最广泛的分析师盈利预测上调。

尽管部分原因是这些公司的收入在Covid-19大流行期间已经暴跌，但不断好转的趋势正在为这个市场角落的多头们壮胆——这个角落直到最近都还是投资者们的心头之痛，因为这让他们错过了科技股的大涨行情。在刚刚结束的所有股票命运多舛的9月，罗素1000价值股指数的跌幅只有成长股指数的一半左右，是2019年以来该指数首次跑赢。

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背后因素是什么？在利润连续几个季度下降之后，预计低价股板块明年将出现强劲增长。这个板块主要由周期股组成，例如银行和工业。彭博行业研究汇总的分析师预测显示，他们的利润预计将猛增55%，是科技股和其他成长股的两倍多。

当然，由于病毒继续肆虐，并不能保证那些乐观的预测会成真。但鉴于政府刺激和疫苗研发的前景，AMP Capital Investors Ltd．的基金经理Nader Naeimi等人愿意赌一赌复苏交易。

Naeimi表示：“价值股可能进入一个长期的跑赢阶段。”他在悉尼为AMP管理全球跨资产基金，4月开始增加金融和能源股。“政府支出的下一阶段是创造实际的增长并提高生产率。届时，诸如建筑、材料、能源、金融、工业、工程等旧经济价值股将受益。”

过去十年，廉价股普遍变得更廉价，因为经济低迷促使投资者向苹果和微软等资产稳健且收益稳定的公司寻求安全。今年，这个局势更加恶化，因为重资产的工业企业首当其冲承受了大流行引起的损失。上个月，价值股相对于成长股的估值水平跌至历史最低点。

廉价股今年至少还曾三次试图扭转困境，但都以失败告终。

“我认为经济增长并不能构成支持，这只是一次底部的折腾，”MAI Capital Management首席股票策略师Christopher Grisanti表示。“我不会去宣扬这种抄底操作，不会建议从高品质的科技股转为经营良好但周期性的公司。我宁愿继续守着那些即使在恶劣环境下也能增加收入的公司。”

但有人愿意打赌，这次不一样。美国银行的最新调查发现，净比例5%的基金经理预计价值观未来12个月会跑赢成长股，比例是1月以来的最高水平。

责任编辑：郭明煜