陆金所赴美IPO：轻资本转型 全球化扩张
陆金所赴美IPO：轻资本转型 全球化扩张
镟点商业 阳杨子/文
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传闻6年，陆金所终于确认了上市动态。
北京时间10月8日，陆金所控股有限公司（下称“陆金所”）正式向美国证监会SEC首次公开递交招股文件，申请在纽交所上市，代码为“LU”。本次陆金所IPO交易的承销商包括高盛、美银证券、瑞银、汇丰、平安证券（香港）等。
招股书中，陆金所控股定位自己为中国领先的科技型个人金融服务平台，主要为个人、中国的小企业主和工薪阶层提供贷款，并为中国中产阶级和富裕人口提供量身定制的财富管理解决方案。招股书显示，陆金所控股2020年上半年营收256.84亿元（36.35亿美元）同比增9.5%；净利润为72.72亿元（10.29亿美元）。2019年陆金所控股营收478亿元，净利润133亿元。
陆金所控股主营业务分零售信贷和财富管理两大块，零售信贷主要基于“平安普惠”展开，财富管理基于大众熟知的“陆金所”展开。招股书显示，截至2020年6月30日，陆金所控股管理贷款余额5194亿元，位列市场第二（OW数据），累计借款人数1340万；在财富管理业务方面，陆金所控股管理客户资产规模3747亿元，位列市场第三（OW数据），活跃投资者人数1280万。
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在今年疫情“黑天鹅”的影响下，陆金所上市无疑提振了行业信心。有互联网券商表示，上市说明陆金所通过了监管和市场的考验。
迟来的上市进程
早在2014年，市场就有关于陆金所上市的传闻涌出。
2016年3月16日，平安集团2015年度业绩发布会上，平安集团总经理任汇川透露，陆金所将不早于今年下半年启动上市计划，根据业务发展和市场情况选择合适的时间和地点上市。
2016年5月26日，陆金所CEO计葵生在接受彭博社采访时表示，由于市场动荡和监管问题，陆金所IPO（首次公开招股）可能将推迟到明年（2017年）。
2018年3月13日，在中国平安2018年年报发布会上，中国平安联席CEO陈心颖在回应媒体关于陆金所上市计划时表示，中国平安旗下科技子公司在近期得到融资，资金充裕，不急于上市。
随后，面对舆论不时的上市追问时，陆金所的回应均是“不予置评”。
过去五年，中国一批P2P网贷平台及金融科技公司赶赴海外上市潮，作为背靠平安集团的超级独角兽，公众加剧了对陆金所的上市按钮启动的关注度。
但事实上，陆金所的上市计划一直在集团规划之中，但进程却受限于诸多现实考量。《财经》杂志报道称，陆金所之所以迟迟未上市，一方面是网贷监管政策不明，相关业务是否合规无法明确；另一方面，转型路径未明，使得IPO的进程难以确定。
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随着网贷监管细则的出台，陆金所在上市前必须要完成对其网贷业务的存量清理。根据招股书显示，2017年底，陆金所网贷存量资产规模达3364亿元，占财富管理业务比重为72.9%。截至2020年上半年，该业务存量规模为478亿元，占比12.8%。据此计算，网贷业务占比降幅达60%。
转型轻资本模式 科技“赋能”千万用户
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招股书显示，陆金所主营业务分零售信贷和财富管理两大块。截至2017年、2018年、2019年年末，零售信贷方面，累计借款人数量分别约750万、1030万以及1240万级别；财富管理方面，注册用户数则分别约为3380万、4040万以及4400万级别。
招股书显示，陆金所零售信贷便利化（Retail Credit Facilitation）业务主要通过商业银行信贷支持，向国内的小企业主和工薪阶层等提供借贷服务。截至2020年6月30日，其直销网络在中国270多个城市拥有超过56，000名全职员工。
“截至2020年6月30日，我们还有4，000多名员工从事有针对性的在线和电话营销活动。自2017年以来，我们从战略上调整了渠道组合，以增强我们满足目标客户的能力。”对于零售信贷便利化业务目前的情况，陆金所解释称。
陆金所的财富管理（Wealth Manangement）业务则以中产阶级和富裕人士为目标。“我们通过在线渠道和会员推荐来获取平台投资者。尽管我们不再鼓励提供B2C和点对点产品（peer-to-peer products，即P2P），但我们成功地保留了这些产品的投资者并说服他们在我们平台上投资其他产品”。陆金所表示。
千万级别的用户市场是陆金所转型轻资本、Hub and Spoke（中心辐射型）商业模式的基础。
陆金所在招股书上称，轻资本商业模式基于平安与其他金融机构深入多方面的合作才能实现，需要长期的信用记录和品牌力做担保，很少有其他同类机构像陆金所控股背靠平安这样强大的综合性金融集团。
陆金所控股在过去几年逐渐向轻资本的运作模式转型，为公司的增长提供了保障，第三方新增贷款额度占比从2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%，同时将承担信用风险的贷款比例从2017年的24.3%降至2020年上半年的2.8%。
此外，基于AI大数据的风险管理模型也被陆金所视为核心优势。
基于过去十年其在运营中积累的大量数据，陆金所控股创建了客户风险识别系统（KYC，know your customer）、产品风险识别系统（KYP，know your product），另外通过一系列的动机识别模型（KYI，know your intention）来分析和确定客户的实时意图和可能的下一步行动，例如购买某些理财产品的倾向，查看最新的金融市场信息。
陆金所将这一整套风险管理系统嵌入到了陆金所APP，来为客户提供个性化的理财产品和服务。在新技术的运用上，陆金所称，AI、大数据、区块链、SaaS等多种技术创新了用户体验。
全球扩张和未来挑战
关于美股上市的融资用途，陆金所在招股书表示，本次美股IPO将主要用于科技投入。具体包括“全球扩张以及其他”，“技术投资或收购”，“产品开发、销售与营销活动”，“技术基础设施建设、技术研发”以及“资本支出”。
而值得注意的是，陆金所亦在招股书中，用近60页的篇幅披露未来可能面临的挑战。比如执行策略的能力受到风险和不确定性的影响，具体为：总体经济状况，包括任何信贷危机或信贷市场长期低迷；所在国家、地方政府部门等对业务的监管；与旧产品和历史惯例有关的风险；COVID-19爆发对中国和全球经济状况的影响等。
在提及业务相关的风险时，陆金所表示，例如零售信贷借款服务收取的总费用可能被视为超出法律或监管机构规定的利率限制。因此，部分利息和费用可能无法通过中国司法系统有效执行。
今年8月20日，最高法院发布新修订《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》。本次修订最大的变动，是民间借贷利率受保护的上限，锚定为一年期LPR（贷款市场报价利率）的四倍。
对此，陆金所指出，无法保证一年期贷款市场的报价利率和四倍限额在将来不会进一步降低；同时，司法解释修正案的解释和实施仍然存在不确定性，包括其对持牌金融机构的适用性等等。因此，司法解释修正案的实施可能对陆金所的业务、经营成果和财务状况造成重大不利影响。
对于业务层面的竞争，陆金所在招股书中表示，“我们主要与在线的TechFin平台竞争，后者主要由互联网公司（例蚂蚁集团和腾讯理财通）运营，在较小程度上与传统金融机构（例如专注于零售贷款或财富管理的银行）竞争。
在财富管理业务中，主要面对来自其他财富管理平台的竞争，包括拥有内部财富管理机构的国内商业银行和私人银行部门，以及其他独立的财富管理公司。随着我们业务的持续快速增长，面临着高技能人才的激烈竞争。”
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责任编辑：张译文
