东山精密:软板市场动荡加剧,新需求难助“东山再起”
文/理逻 陈文元(实习生)
近日苹果宣布,将于10月14日凌晨召开全球发布会,发布Iphone12等一系列新产品。
万众瞩目的Iphone12登场,无疑为因疫情而低迷的电子市场打了一针强心剂。据同花顺财经整理,“苹果概念”板块10月9日涨幅高达4.87%,关键词下89支股票中仅2家下跌。
而在苹果上下游细分领域中,FPC行业备受关注。
华创证券认为,在5g建设新格局下,以东山精密、鹏鼎控股为首的中国FPC企业“值得坚定看好”。智能手机、可穿戴设备、电子汽车等领域的爆发将会驱动FPC产业,开启新一轮的行业成长周期。
首创证券则指出,2020Q1东山精密归母净利润增速仅4.4%,受新冠疫情冲击严重。而在行业竞争性与景气度、收购整合进度、研发进度、汇率与贸易战等方面,东山精密抗风险能力并不优秀,仅建议中长期关注。
2020年第三季度,东山精密股价高开低走,下跌11.7%;其在FPC领域的主要竞争对手鹏鼎控股则实现了14.2%的涨幅。受苹果发布会消息影响,目前16家主营FPC上市公司股票全线上涨,日涨幅中位数4.10%。
早在2013年Iphone5 S/C大获成功时,水晶光电、联创电子、欧菲光等企业便搭上了顺风车,成为了第一批“网红苹果概念股”。但这些佼佼者并未逃过“昙花一现”的命运,反倒是一些彼时名不见经传的小企业逐渐做大做强,扛起了“苹果概念”的大旗。据公开信息,目前东山精密有七成以上产品供应苹果,是名副其实的“苹果概念企业”。
苹果的复兴,为软板市场带来了新一轮的增长周期。那么,东山精密能否借苹果的东风,一扫疫情的阴霾,巩固自己的领先地位呢?
新技术领域催生新需求,为FPC市场注入了新活力。
Prismark数据显示,世界FPC产值规模整体呈螺旋上升趋势,于2018年达到128亿美元,年复增长率3.87%,预计到2022年时将达到149亿美元。近年来,智能手机市场趋向饱和,手机占FPC产品用途的比例跌破40%;而穿戴设备、智能汽车、5g设施等技术领域将是未来软板产品的主要应用市场。
华创证券也提出,相对于硬板,软板电路更符合智能产品轻薄化的趋势,已逐渐成为推动PCD整体市场的核心动力之一。2017年,全球市场中FPC占PCB比重上升至20.5%,环比增长6.1%,为其全细分行业中增速最快。
尽管市场需求不断扩大,但FPC企业恶劣的生存环境无法掩盖。行业间竞争加剧,产业链上游挤压,外界期望过高……FPC市场已显一片红海。
头豹研究院认为,国内软板产业存在增长快、波动大、根基浅的特点。2014至2018年,市场规模符合增速达到12.9%,但各年间增速差异较大。此外,FPC市场受技术与需求影响较大,体现出新陈代谢快、集中度低的竞争格局,缺少培育长期寡头的土壤。前有旧龙头发展受阻,后有新企业不断涌入。目前,FPC行业已有超过2000家本土企业,竞争趋向碎片化、垂直化。
软板电路生产成本主要来自于原材料(51%)与人工(34%)。前瞻研究院认为,目前中国已是最大PCB生产国,产量占全球过半,规模已接近瓶颈。上游产品和人力资源的涨价将严重压迫软板企业的盈利空间。根据财报,2014-2017年间,以高技术著称的鹏鼎控股销售毛利率仅为19.6%、16.6%、17.9%,FPC企业的盈利能力不容乐观。
然而,外界对FPC市场普遍保持看好,股价居高不下。20年9月,鹏鼎控股全期涨幅16.95%,收盘股价57.19元,达历史新高。一旦行业发展受挫,过高的估值也可能造成“捧杀”
相比于外界压力,东山精密内部的沉疴更加严峻。
企业的盈利能力差,股东持股态度缺乏稳定性。根据公开数据,东山精密17、18、19年净资产收益率分别为9.35%、10.02%、8.25%,在同行业中处较低水平;信息显示,2018年底东山精密实际控制人股票质押率高达88.32%;尽管经改善已降至50%以下,但据万信证券判断,由于LED大尺寸业务转让、股东资金紧张等原因,大股东减持的风险依然存在。
企业的负债占比高,费用消耗大,财务结构臃肿。年报显示,2019年东山精密速动比率已低至0.6,短期内债务风险显著。且相比于主要竞争对手鹏鼎控股(29.6%)和PCB产业龙头深南电路(59.7%),东山精密资产负债率长期保持70%以上,存在明显劣势。此外,2019年销售费用同比增长23.4%,管理费用同比增长17.3%,对本身产品毛利较低的东山精密,无异于雪上加霜。
总而言之,目前国内FPC市场仍保持较高增速,东山精密作为软板龙头,未来发展可期。但是,受到上下游产业、外来竞争者等方面的压力,行业在前进中不乏动荡;而企业内部的诸多隐疾,也限制了东山精密的发展。内忧外患之间,究竟“东山”能否“再起”,还有待市场进一步考验。
责任编辑:王婷
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