国泰君安(香港):中骏集团首予买入评级 目标价5.6港元
新浪港股2020-10-12 10:30:150阅
土地储备充足且城市布局更广。随着合约销售增长的加快(2016-2019年复合增长率:50.7%),中骏集团利用其商业物业的双轨道战略,已将其城市布局开拓至截至2020年6月底的54座城市(相较于2017年底为23座)。截至2020年6月底,中骏集团累计了充足的总土地储备3,303万平方米(权益面积为2,206万平方米),这将支撑其合约销售的稳步增长,我们预测2019-2022年复合增长率为17.6%。
商业部分可能带来惊喜。在双轨战略下,中骏集团目标2025年之前扩大布局至100座世界城商场和共计200,000间方隅公寓,为此我们认为租金收入的提升可能会带来惊喜。2020年上半年公司收购的10块土地中,有8块土地配有商场或公寓部分。未来,我们预计公司会利用商业综合体来加强其拿地优势,获取成本相对较低的土地。
物业管理可能分拆。公司2020年上半年的物业管理收入同比增长46.4%至人民币2.33亿元。我们相信公司物业管理业务正发展良好,基于物业管理行业更高的估值,我们认为其未来的拆分可能将会成为一个股价催化剂。
首次覆盖给予“买入”评级,目标价5.60港元。我们的目标价对应公司2020年底每股净估值12.37港元有55%的折让,目标价对应的2020年核心市盈率为6.3倍。主要下行风险:1)房地产合约销售变慢,以及2)过快的毛利率下滑。
责任编辑:李双双
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