中泰资管：A股6124点13周年记 什么样的投资更划算？

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金融破段子 | A股6124点13周年记：什么样的投资更划算？

来源： 中泰证券资管

2007年10月16日上午10点03分，上证综指触达历史最高点6124。

13年之后再回首，一份来自《上海证券报》的统计结果，却给了我们呈现了一个关于投资性价比的有趣视角。

这份调查的问题是，如果在2007年10月16日（A股历史最高点之日）买入一只股票或权益型基金，然后不再操作，并持有至今，分别可以获得怎样的投资回报？

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数据来源：《上海证券报》；在2007年10月16日之前上市的股票，以最高点前一日收盘价起算

参考上述统计结果，截至2020年9月30日，若按高点买入至今的平均回报来看，股票和权益类基金几乎持平，均在77%左右。

有点意外是不是，单看这个数据，号称“专业”的基金经理似乎有点名不副实——因为这期间基金的平均收益，竟然还没有跑赢抓阄随便买入一只股票的平均收益。

不过，如果再看胜率和亏损情况方面，差别就显而易见了：

? 如果在最高点买入，13年之后只有45.6%的股票涨幅为正，即不到一半概率的股票可以回本解套；与此同时，亏损超过30%的股票有535只，累计跌幅最高者达94.86%。

? 相比之下，如果持有的是权益型基金，亏损风险就要小很多了。同样在6124点当日买入，平均胜率为87.78%，也就是近9成的基金能赚钱。此外，即便是亏损，亏损幅度也要小得多，亏损超过30%只有4只，而最高亏损为35.7%。

换句话说，至少从过去13年的统计数据来看，买入股票的风险收益比，远低于买入权益类基金。

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很多投资者喜欢用涨幅作为标尺去给投资能力打分，但是我们想说的是，只谈收益、不谈风险的投资是耍流氓，风险收益比是我们对于投资划算不划算的一个核心考量指标。

霍华德 ? 马克斯在《投资最重要的事》里面有这样一段论述，真正成功的投资者仅能做到的，是以较低的风险实现与其他风险承担者相同的收益，即承担低风险、获取中收益，承担中风险、获取高收益。

你也许会问，如何提高风险收益比？事实上，对于这个问题的回答，我们觉得提供“慎做建议”，也许比之“该做建议”更为靠谱。

比如，少凑热闹。

我们曾基于风险月报，做过这样一个测试，并得到如下结果：如果在“高风险区域”持有A股，会出现比较明显的负向不对称性。

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高风险区域买股票不意味着一定亏损，仍然有获取正收益的可能性存在，不过，获取正向收益的机会明显减少，特别是获取超过50%以上收益的可能性几乎消失。此外，概率分布明显左移，获得正收益的可能性明显下降，中位数收益和平均收益都大幅下降，意味着你在该区域持股损失的可能性远远大于获益的可能性。

相反，如果在高风险区域保持谨慎，则会大幅降低亏损的概率，获得明显的概率优势。

又如，谨慎对待“增长的承诺”。

美国著名基金经理James Montier在《Value Investing： Tools and Techniques for Intelligent Investment》中提到，增长的承诺就像希腊神话中海妖的歌声一样，充满诱惑。但是，这并不能让投资者感到更安心。举例来说，热门股票（那些拥有良好过往记录和增长预测的股票）每年跑输冷门股（过往记录和增长预测较差的股票）达到6个百分点！好故事带来娱乐性，但是并不是一个好的投资过程。投资者需要学会关注那些不达预期的冷门股，回避高预期的热门股。市场现在钟爱的那些热门股，可能最终会发现，都是对于增长预期支付了过高的价格。

事实上，类似的结论，杰里米西格尔的《投资者的未来》一书中也有数据统计的验证。

再如，适度均衡，慎做极致策略。

适度均衡的好处，是让标的的风险收益来源更为多样，使得产品净值不太容易因为同一个风险表现出相同的波动。

投资中的短跑冠军一定出自于极致策略，但投资组合的极致化也更容易在逆境中突破个体的承受能力。人性使然，重压之下，投资者很容易不合时宜地丢掉自己的仓位。关于此，您可以在这两篇推文中有更为详细的描述：

（《项羽韩信打仗的可选集很小，但做投资可选集很大》《同样的投资收益，背后的风险却大不同》）

总之，投资是聪明的冒险，而风险收益比也应该成为我们在投资中的常态化思考方式。

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责任编辑：陈志杰