德方纳米：磷酸铁锂正极材料“真香”吗？

文/理逻 王斯敏（实习生）

随着近年来国家对新能源的大力推进，相关产业上下游均迎来一定发展。

近期，市场对电池中游领域关注度持续上升，相关上市公司，如天际股份、容百科技、德方纳米等，股价纷纷大涨。

对此，安信证券指出，在国家政策的大力支持和推广下，我国新能源汽车行业实现了快速增长，受益于新能源汽车对锂电池的需求，锂离子动力电池正极材料需求被大幅拉动，锂离子电池材料市场规模迎来爆发性增长。

中信建投则认为：今年下半年以来，全球新能源汽车市场显著回暖，磷酸铁锂在我国新能源乘用车领域的竞争力大概率将逐步增强，且有相当大概率进入全球龙头车企视野。

政策方面，国家出台多份文件助力新能源发展。10月，国常会再通过《新能源汽车产业发展规划》，欲大力发展新能源车。今年七八月新能源车的销量已分别同比增长19%、26%。工信部在2020世界新能源汽车大会上指出：近年来，中国新能源汽车产业发展取得了积极进展，产业链上下游有效贯通，电池、电机、电控等关键领域创新活跃、成果纷呈。

电池中游企业里，德方纳米的主要业务为纳米磷酸铁锂材料和碳纳米管导电液的研发、生产和销售。公司拥有自热蒸发液相合成法等相关核心专利，产品主要用于锂离子动力电池与锂离子储能电池，客户涵盖宁德时代、亿纬锂能等优质锂电厂商。

2018、2019年磷酸铁锂出货量分别为1.9万吨和2.6万吨，国内市场占有率达28%、29%，均为第一。2019年实现营收10.5亿元，归母净利润1.0亿元，近5年公司营收、归母净利润年复合增速分别为27.5%和8.0%。

东北证券预计磷酸铁锂行业未来三年市场空间70亿元。动力电池领域现磷酸铁锂回归潮，预计将带动13.6万吨需求；储能锂电池的爆发，预计将带动3万吨需求。

在汽车电动化加速发展的背景下，近期利好不断的德方纳米能否成为长期价值投资标的呢？

不可否认，德方纳米的相关技术与产品确实具有一定市场竞争力。宁德时代通过建模计算后得出，德方纳米的独家液相法可循环1万次，而传统的固相法在循环1至2千次后效果会显著下降。做储能电池时循环6到8千次，仍高于业内平均水平。

应用方面，铁锂在储能电池市场空间巨大。德方纳米是国内唯一拿到海外专利授权的公司，严格意义上讲，将在中国生产的铁锂动力电池出口到海外，只有德方纳米的铁锂正极是合法的，这无疑是一大优势。

此外，韩国在储能方面一直用的是三元电池，而近期出现三元电池着火事件，考虑到安全，或许会更换三元电池，而铁锂电池是一个很强劲的替代品。德方纳米的大客户——宁德给美国供应的储能项目中，铁锂电池的材料均由德方纳米提供。

不过，从长期投资角度，德方纳米的一些劣势同样不容忽视。

首先，该领域的产品竞争在加剧。虽然德方纳米是磷酸铁锂行业龙头，且同锂电池行业龙头宁德时代有良好合作，但蓬勃发展的电池市场同样吸引了很多企业。比亚迪、国轩高科这些有一定规模的电动汽车企业都在做铁锂电池，自给自足并参与市场竞争。3月，比亚迪发布了刀片电池，在能量密度，体积，安全性及成本上具备较强优势。目前该产品已在公司旗舰车型上搭载，未来有望在公司其他车型上使用。据方正证券，刀片电池在国内外均获得其他车企认可，并有望进入丰田，奥迪，戴姆勒等全球车企的供应体系。德邦证券表示，国轩高科的装机量稳居国内动力电池企业排名前三，仅次于宁德时代和比亚迪。

其次，行业产品价格预期连年下降，利润恐被侵蚀。德方纳米的主营利润和市场占比虽然位于行业前列，但就铁锂电池本身来说，价格偏低，要取得高利润并不容易。其现在已经压低了很多利润。该公司半年报显示，今年以来，磷酸铁锂价格持续下降，但业内扩产的势头仍在增强，这将对产品价格造成较大压力，导致毛利率降低进而对公司盈利造成重大不利影响。

铁锂电池价格偏低的原因在于，市场上铁锂产能非常多，甚至有人把铁锂价格压低到2万/吨，主要用于两轮车等低端市场。据该公司的调研数据，7月份价格较低，8月份有好转，但今年第三季度的盈利仍不乐观。现在新能源行业高速发展，对铁锂电池的需求很大，但若该行业一直维持低价，即使未来储能电池等领域出现高增速，德方纳米的利润也要大打折扣。

此外，产业政策也存在变化的风险。新能源汽车行业正处于政策推动向市场推动的过渡期，财政补贴对行业发展的影响日益减弱，但其他非补贴类产业政策仍对行业发展具有较强的影响力，其中不乏不利影响。如果财政补贴或其他非补贴类产业政策出现不利变化，有可能对全行业造成冲击，对德方纳米也会造成不利影响。

一位机构投资者对德方纳米这样评价，“德方纳米新上市不久，毛利率、净利率、ROE水平均在逐年下降，但其跟随新能源汽车产业链的整体牛市一起上涨，背后主要逻辑是对未来收入高增速的良好预期，但目前过高的估值水平确实蕴含了较大投资风险。”

责任编辑：王婷