国泰君安国际:新东方一季度业绩胜预期 业绩逐步回升
新东方(EDU.US)公布截至2020年8月31日的2021财年一季度业绩,期内公司实现收入9.864亿美元,同比减少8%,主要受是今年夏季班和秋季班的招生时间较晚,以及北京等城市复课时间有所延迟所影响;营业利润为1.503亿美元,同比下降38.9%,归属所有人应占利润为1.747亿美元,同比减少16.4%,摊薄后每ADS收益为1.09美元,同比下降16.5%。期内公司非GAAP经营利润率 16.8%,同比下降720个基点;非GAAP净利润率为18.7%,同比下降280个基点。
1)各分部经营情况:
K12全科目课外辅导业务为主要增长动力:K12中小学全科教育业务在第一季度取得同比约8%的收入增长,其中中学业务(U-can)同比增长9%,少儿业务(POP Kids)同比增长约4%。
海外相关业务依旧面临挑战:受新冠疫情影响,海外考试取消和旅行受限,公司海外相关业务继续面临挑战,海外备考业务和海外咨询游学业务分别下降51%和31%。
2)学生报名人次增长有所放缓:学生报名人次约2,961,100,同比上升13.5%,主要由于今年夏季班和秋季班的招生时间较晚,许多主要城市的暑假也缩短了一到两周,以及北京等城市受疫情影响复课时间有所延迟影响。K12报名人数同比增加21%,其中中学业务同比增长23%,少儿业务同比增长17%。暑期促销报名人次同比增长31%至108万人次,学生保留率同比提高1个百分点至60%。
3)线下网点继续扩张:期内,公司新进入7个城市。截至2020年8月31日,学校总数为112家;学习中心总数 1,472 家,与去年同期相比净增211家,同比增长17%,与上季度相比净增7家;总教室面积同比增长23%,环比增长1%,与公司指引扩展约20-25%一致。
4)持续推进 OMO 战略,重点投资新东方在线:在第一季度中,新东方在大约20个现有城市推出了OMO在线课程,OMO战略将在今年内有效地增加招生人数并加快业务复苏。新东方还重点投入更多资源在新东方在线来升级其APP和线上平台,强化整体课堂学习体验并开发教师培训系统。
5)二季度指引:管理层预计新东方的财务业绩预计将在第二季度逐步回升,2021财年第二季度(2020年9月1日至2020年11月30日)公司总收入将处于8.637亿美元和8.873亿美元之间,同比增长10%至13%。按分部看,管理层预计K12业务同比增长25%,海外备考业务同比下降30-35%,海外咨询游学业务同比下降0-5%。
估值:根据彭博,公司现价为162.10美元,2021/22财年市场预计每股基本盈利为3.635/5.139元美元,2021/22市场预计市盈率为44.59x/31.54x。若以市场平均目标价175.94美元计算,潜在上升空间为8.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为36/1/0。
责任编辑:李双双
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