长城基金程书峰：节后流动性愈加宽松 债市收益率持续向上

节后第一周（10月12日-10月16日），无论是银行间还是交易所的资金面都渐显宽松。央行也通过提前超额续做MLF，向市场投放较多流动性，隔夜价格降至2%以下，7d降至2.3%左右，银行间成交量在3.7万亿左右的水平。

近两个月以来，尽管短端的资金面趋于平稳，但仍呈现一定的波动性。与此相对应，中长端的债券收益率持续上行。而1Y以内的同业存单收益率却较为稳定，波动性不明显。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率保持在2.35%左右；3m小幅上行至2.9%；6m小幅上行至3.05%；9m小幅上行至3.12%；1Y小幅上行至3.12%。

节后第一周，中长端债券收益率继续上行，悄然已创出此轮债市熊市以来的新高。具体来看，截至上周五， 5Y国债收益率上行5bp至3.15%，7Y上行1bp至3.27%，10Y上行3bp至3.22%，30Y上行2bp至3.90%

对于债市的方向性的问题，至此市场已不再有疑虑，尤其是国庆假日期间，国内展现出较为强劲的复苏动力。考虑到国外疫情已开启第二波，经济复苏似乎更加缓慢，国内经济的内生动能更显难能可贵。

上周出炉了9月份的金融数据，以及物价指数，对于债市的影响一正一反：对于金融数据的表现，不仅略超市场的预期，也较7月及8月的增速进一步加快，表明复苏有加快的迹象，对债市的利空加大，也暗示当前的复苏大概率仍处于中早期阶段；对于CPI和PPI的表现，市场讨论得较少，去年因为生猪供给侧的原因，推高了CPI的基数，今年供给侧的问题逐渐解决，高位回落也在投资者预期之内。而9月的CPI大幅下降，已不是短期做多债市的主要逻辑，接下来几个月的CPI仍大概率保持在2%以下，更不是影响中长期债市的主要逻辑，除非经济复苏的动能失速。

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责任编辑：石秀珍 SF183