东方雨虹股价高位拟80亿定增，行业格局是否生变？

文/理逻 岳靖博（实习生）

2020年10月15日，东方雨虹发布非公开发行预案。

东方雨虹拟向不超过35名特定投资者，募集不超过人民币80亿元。此次扣除发行费用后的募集资金净额将投资于7个新建项目基地、5个老项目扩建和补充公司流动资金。

据了解，东方雨虹是一家集防水材料的研发、制造、销售及施工服务于一体的企业，在防水行业中市占率约10%，是无可争议的龙头企业。该行业市占率第二的科顺股份在东方雨虹公告一出，第一时间举行投资者电话会议。

对于此次定增，华安证券认为：“东方雨虹保持了超凡的战略眼光和开拓进取的魄力，此次定增对公司的长远发展意义重大。将为公司维持并扩大防水行业的先发优势，并迈向综合性建材集团提供重要推动力。”

天风证券则认为：“公司此次定增时点绝佳、产能布局持续优化、募集资金24亿用于补充流动资金、经营杠杆有效下降、行业集中度加速提升，强者恒强。”

截止10月22日收盘，东方雨虹收盘价34.1元，定增公告后公司估计已累计下跌10.89%，可见投资者对此次定增并不买账。

但今年以来，东方雨虹股价早已实现“五连跳”：从2020年3月2日总市值突破500亿元、到4月14日突破600亿元、到7月2日突破700亿元、再到7月15日突破800亿元、8月11日突破900亿元，最终回落到885亿元。不断惊艳市场的同时，也备受机构投资者青睐，如：睿远基金、交银施罗德、富国、工银瑞信等。

那么，东方雨虹此次大规模定增目的为何？对行业有哪些冲击？高点增发股票除了经营考虑是否还有其他意图？

定增预案显示，东方雨虹此次定增意在扩大市场占有率、缓解经营现金流压力、更好应对行业变化。

东方雨虹是目前防水行业的绝对龙头。2019年东方雨虹防水卷材的产量和防水涂料产量均居于行业第一。另外，在房地产500强企业对于防水材料的首选率上，东方雨虹近三年一直居行业第一，2019年和2020年高达36%，而排名第二的科顺仅达20%。但是作为行业龙头的东方雨虹市占率也仅有10%。防水行业龙头集聚度并不高，此次定增预案中，东方雨虹7个新建项目辐射华南、华东、华中、海南等地，希望通过更为广阔的建厂，减少运输成本，开拓新的地域市场。

东方雨虹此次募资中，计划24亿元补充流动资金。据了解，防水业务实际生产过程中由于业务的特殊性，垫资不可避免，这就使得防水材料企业普遍有着大量的应收账款。对此，东方雨虹连续几年将重心放在缩短账期上，提出“应收账款增速要小于营业收入增速”。东方雨虹通过募资缓解现金流量压力，也能避免高利息的结款，减少财务费用。防水材料行业前些年存在以资金换市场的情形，充裕的资金能够帮助东方雨虹防范竞争对手压低价格，抢占市场。

防水材料的市场集中度长期较低，其行业规模较大（2000亿左右），盈利高，如北新建材等非防水行业近年来也开始进入该行业，希望在存量地产时代分一杯羹。为应对防水行业的新变化，此次募集资金不仅涉及公司强势的防水卷材、防水涂料、外墙涂料，还增加了保温材料、减水剂以及薄膜、聚酯胎基布（防水卷材的辅材）的产能建设，东方雨虹希望借助其在防水材料的优势，扩宽在保暖等领域的市场，构建更为多元的业务线，形成多元竞争优势。

然而，由于防水行业的特殊性，东方雨虹扩大市场份额与盈利能力的诉求看似美好，实则面临诸多困难，对行业的冲击也许并不大。

一位业内人士就指出，防水材料企业对下游房地产商议价能力不强，很难建立品牌溢价，扩大市场份额也要经受价格竞争的考验。首先，房地产行业本身规模达到瓶颈，2018年全国商品房销售面积仅比上年增长1.13%，而2019年销售面积与2018年基本持平，这降低了房地产商对防水材料的需求。其次，房地产行业龙头化比较严重，2019年前20家房企的销售额市占率达到30.9%。且住户一般购房时更关注房企本身的品牌，而不会关注防水材料的品牌，这使得房地产商与防水材料企业议价时地位不平等。

虽然东方雨虹已经占据了10%的市场，但开辟新市场仍有难题。国家明确开发商对房子防水的质保期是五年，而防水问题一般要在房子建成7-8年后才逐渐出现。拥有全国市场的大房企出于品牌声誉考虑，会在施工过程中层层把关，在防水材料的选用上以质量优先，而区域性中小房企往往更关注防水材料的性价比。在开辟新市场与同业竞争中，满足客户的差异化需求是东方雨虹必须考虑的问题。

事实上，市场担心此次定增除了出于经营的考虑，也可能存在公司在股价高位定增募资，降低大股东股权摊薄的可能。

东方雨虹此次募资80亿，超过了科顺股份拟募资2.3亿元，凯伦股份拟募资15亿元的总和，而东方雨虹的“铁杆粉丝”包括了睿远、交银施罗德、富国等知名基金。据2020年中报显示，除了交银施罗德还在逐渐增持，睿远和富国都出现小规模减持的迹象。

责任编辑：王婷