中辉期货：PVC：11月供应增加 期价或将偏弱运行

摘要

PVC：上周国内检修较为集中，短期开工下降，这批装置基本在月底检修完成，11月新增检修稀少，存量供应在10月基础上再增加11万吨。增量方面，四季度投产压力较小。目前乙烯料仍然紧俏，10-11月出口保持强劲，这抵消前期供应增加的影响，但11月份供应偏宽松。现货环节，华南货紧的局面已经开始缓解，华东成交较为火爆，但持续性不确定，现货价格持续阴跌。后期PVC上行动能不足，预计偏弱运行。

核心逻辑：上周国内检修较为集中，短期开工下降，这批装置基本在月底检修完成，11月新增检修稀少，存量供应在10月基础上再增加11万吨。增量方面，四季度投产压力较小。目前乙烯料仍然紧俏，10-11月出口保持强劲，这抵消前期供应增加的影响，但11月份供应偏宽松。现货环节，华南货紧的局面已经开始缓解，华东成交较为火爆，但持续性不确定，现货价格持续阴跌。后期PVC上行动能不足，预计偏弱运行。1．上周国内检修较多，开工下滑，月底这批检修基本结束，11月新增检修仅4家，预计11月份存量供应在10月基础上再增加11万吨。10月16日华东华南样本库存环比7%，同比+18%，华南现货紧张局面开始恢复，华东成交较好；上游负荷77.8（-3.7%）。成本方面：电石价格+30，山东3050-3230。2．需求方面，终端订单平稳，成本压力继续存在，型材、部分软制品企业亏损，抵制高价货源。随着天气转冷，北方地产需求下滑，新疆地区项目进入收尾阶段。3．内外盘方面，上周欧美市场价格持稳，东南亚价格小幅上涨10美金，出口利润继续维持在高位，乙烯料货源紧俏。美国西湖化学重启后首先满足其国内需求，预计11月中旬恢复出口。10-11月上游出口订单翻倍，10月份检修增量被抵消。行情回顾：上周PVC期货阴跌，V01合约运行区间6685-6885，收于6710（-2.19%），1-5月差240（-15）。现货市场：上周成交放量，价格持续阴跌，上游因出口订单较多，加上检修较多，出厂价稳定。常州地区5型电石料主流自提6940-7020（-80/-50）元/吨，中泰01+260。华南华东价差175，华南溢价回落，乙烯料仍然紧俏，乙电价差扩大到320-370。

上周国内PVC企业开工负荷下降，主要是本周新增检修企业较多，鄂尔多斯、金昱元、伊利南岗停车检修，内蒙宜化小修，并且新疆天业仍在检修之中，整体检修损失量较前期提升。PVC整体开工负荷77.72%，环比下降3.86个百分点；其中电石法PVC开工负荷77.88%，环比下降3.92个百分点；乙烯法PVC开工负荷77%，环比下降3.58个百分点。当周检修损失6.38万吨，环比增加2.47万吨，此前连续四周减少。（未包括中泰）9月份上游PVC累计产量171.76万吨，环比减少10.36万吨（-5.7%），同比增加7.25%，去除9月自然日少一天的影响，产量环比减少4万吨，主要为9月上旬集中检修导致的损失。全月行业平均开工率76.1%，环比-3.7%。4月份集中检修峰值过后，上游检修损失量环比下滑，5-6月份产量基本稳定，同比增速在8%以上，7-8月份检修下滑叠加负荷提升，供应增速达到10%。9月份上游秋检规模接近去年10-11月水平，10月份检修环比下降，预计供应增量在10万吨左右。具体检修来看，上周检修14家（含长停4家），涉及产能556万吨，下旬永祥、南岗、天业、中泰、联成等都将陆续完成检修，新增检修四家，预计11月起供应回升到高位。长停装置中，霍家沟16万吨已开车，三联20万吨6月21日开车，伊东东兴于10月3-4日开车，盐湖海纳有开车计划，不确定。截至10月16日华东及华南样本仓库库存23万吨，环比-7.1%，同比高18%，华东环比7%，同比高34%，华南环比-8%，同比低59%，受天津港发船滞期影响，华南现货紧张，目前正在恢复中。库存推演：地产类5月份开工较高，中大型企业负荷同比超10-20%，但进入秋季，终端赶工力度远弱于预期，本轮去库主要由上游检修与下游节前备货节奏有关，10月份受到出口拉动影响，预计库存仍有所去化，进入11月随着供应的回归，有累库预期。上游原料端，河南部分电石采购价推出跟涨计划，其余暂时观望。电石企业出货顺畅，下游到货仍显不均衡，采购积极。预计短期供需博弈，跟涨现象仍会有出现。4月份PVC春检，开工率显著下滑，电石原料需求锐减，价格下滑260元/吨，跌破内蒙陕西等地电石炉成本价，电石产地的成本线约2550元/吨，加上运费，销区价格在2650元/吨左右。5月份经过连续的上涨后，电石价格已恢复至四月中旬水平。6月份随着电石炉开工的恢复，电石供应充足，电石价格开始回落。7月份以来，PVC检修下滑，电石需求得到支撑，目前电石价格已至高位。上周电石价格小幅上涨，山东主流接受价在3050-3230（+30/+30）元/吨，河南地区3000-3050（0/0）元/吨。利润来看，上周主要工艺利润回落，单体法亏损。截至10月23日，西北地区一体化企业PVC利润2152元/吨，环比-110；山东外采电石企业PVC利润1659元/吨，环比-106，液碱价格环比持平，至440元/吨，双吨利润在1177元/吨。乙烯CFR东北亚环比-45，至811美元/吨，乙烯法企业PVC利润+186元/吨，至2726元/吨。VCM上涨4美金，至905美元/吨，单体法企业利润-710元/吨。6月份以来，国际炼化装置重启，乙烯供应回升，价格下行，乙烯法利润回到高位。8月底由于美国墨西哥湾炼厂受飓风影响，停工检修较多，导致乙烯美金快速上涨，VCM跟随上涨，单体法企业亏损严重。10月份美国装置重启，但首先满足当地需求。内外盘套利：台湾台塑公布11月船货报价，较10月上调90美元/吨，FOB报1030，CFR印度报1110，CIF中国/东南亚报1060。上周西北欧、美国休斯敦市场价格持稳，此前欧洲供应商受到意外停车影响，9月30日西湖化学两套装置重启，预计到11月中旬才能恢复出口。CFR东南亚价格1080美元/吨，天津港出口至东南亚利润940元/吨，历史高位，印度市场报价1135（+10）美元，出口利润700元/吨，9月份印度进口量较预期高2万吨。CFR中国1055美元/吨，进口关闭。反倾销动态：1）19年10月30日，商务部公布官方文件，针对原产于美国、韩国、日本和台湾地区长达十年的反倾销落幕。我国目前PVC进口主要来源于美国（40%）、台湾和日本，合计5-6万吨/月，占PVC月产量3.5%。反倾销期间，美国货源以来料加工为主。从反倾销结束后的进口情况来看，两国价差在20年上半年达到高位，导致了一大批美国货源流入国内。2）20年9月25日，商务部宣布对美国PVC反倾销实施调查，调查期正常情况下一年，特殊情况下可延期至2022年3月25日。若反倾销成立，调查期内的进口将被追加反倾销税，利多远期价格。反补贴：商务部10月14日公布对美国PVC的反补贴立案调查，补贴调查期为2019年，产业损害期为2016-2019年，正常的调查将在2021年10月14日结束，特殊情况下延期半年。进出口：2020年8月PVC粉进口量12万吨，环比-28%，在6-7月份进口创下历史极值后，开始回归至正常区间；8月份出口3万吨，随着出口利润持续高位，9-10月份出口量预计增加到8万吨左右。2020年1月15日，两国在美国华盛顿签署《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》，双边贸易关系得到缓和。其中，在2019年11月26日PVC地板被列入第16轮征税排除清单中，使得对美出口需求明显得到提振。但今年新冠爆发以来，以及美国11月份大选前，两国摩擦呈升级态势，对后期重新加征征税的担忧情绪升温。

短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：单边上6600-7000震荡操作，中线1-5反套300以上参与。

中辉期货1队

责任编辑：宋鹏