市场分析：欧元区未来路在何方？欧元前途难乐观

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

近期欧元单周涨势创五周新高至1.1856美元引发市场关注，相比较欧洲制造业PMI总指标和国家分化相对明显。尽管整体走势基本与美元形成逻辑关联，但透过现象看本质，欧元区内部稳定性并不足以支撑欧元涨势，偏激的市场炒作情绪凸显。

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虽然美元下行是欧元上行不得已的对标，但欧元区内部的问题一直难以舒缓并消化，反之有逐渐恶化和加剧的态势。目前除欧元区与美国数据比较之间，德国和法国PMI数据显示分化更严峻。PMI作为衡量国家制造业的“体检表”对各国家均有至关重要的作用，观察德国、法国综合PMI指标看，德国为54.5，法国为47.3，相较于欧元区综合PMI初值的49.4不难看出德国的优越与法国的弱化，比较之间欧元区经济强国分道扬镳显著。结合两国股市走势，年内德国DAX30指数自4月起涨势明显，股指自8500点附近涨至12500点附近，且势头相对稳定；反之法国CAC40指数虽4月起虽明显涨势，8月曾一度跃至5200点附近，但随后下行至4850点附近徘徊。股市作为国家经济的“晴雨表”也将两国家之间的经济差距及经济稳定性表现的淋漓尽致。尤其目前欧元区资本市场并未统一，经济分化之间的资本分歧或分裂局面存在对欧元区不利的因素，未来前景或将因德法乃更多国家之间分化，经济或将发生不利局面。

欧元区作为货币合作的载体，经济发达程度相当是货币合作的基础。尽管至今欧元区并未形成经济、市场、政策等统一效果，反之欧元区更受到欧洲大陆另一个欧盟重要成员——英国的挑战与抗衡打击。英国伦敦金融中心的位置毋庸置疑，无论作为世界角色或欧洲中心，超70%的欧洲对冲基金总部设在伦敦，欧盟国家半数以上的PE基金立足伦敦，欧洲养老基金接近半数的资产也放置伦敦。伦敦金融中心对整个欧洲的重要性不言而喻，但英镑一直未进入欧元区是一种纠结甚至风险竞争隐患。目前英国脱欧已经板上钉钉，欧元面临的风险有增不减，欧元外部风险叠加内在分化必将使得欧元不良局面愈加严重。尤其是英国合作同盟与英国脱欧的重要力量——美国，这对美元与欧元竞争是一个筹码，也必将是英国脱欧的美国因素重心与侧重要点。因此，英国脱欧与欧元合作存在较强的竞争对标逻辑与现实，欧元外围风险复杂局面愈加白热化和尖锐性。虽然美国与欧洲的对立关系始终存在，欧元占美元指数的比重也直接将欧元挂靠于美元，美国自身在保经济的同时拉挎欧元的战略也相对清晰。因此美元通过贬值在保证自身经济的同时将欧元抬高，欧洲内部受制于疫情与欧洲国家经济差异的双重影响未来势必加重欧元风险压力，甚至被颠覆的危机值得审慎防范与应对，德法形势的不良只是表象，深层次的背景与渊源需要密切跟踪、研究论证。

纵观全球经济，欧洲国家与欧元区本质区别在于货币差异与经济分化，欧元区政策难有执行力是煎熬和打压经济的关键。首先欧元是在19国协调机制，各国所处经济周期的差异扩大，货币政策共识与执行存在困惑与艰难进程，欧元区国家之间的分歧以贫富差异为基点，随之是资本转移与资金效益发挥分裂，德国比较富裕和发达、希腊比较落后和困难，法国和意大利居中难言受益与收益。尤其德法经济分化与政策倾向并不一致，这对欧元区政策甚至欧盟政策产生的不良难以舒缓，欧元区救助停留舆论表面偏多，炒作欧元氛围刺激欧元升值是重点，但对经济而言就凸显德国的耐力与法国的乏力。欧元在面对全球化后果与特殊性时着实不易，从被认为稳定与成功的德国与荷兰，到面临经济困难的意大利与西班牙，反对现存体制的政党似乎在所有地区都蓬勃发展。未来这一货币联盟无疑在很长一段时间中将面临巨大挑战，经济依存、开放市场和国际合作的欧洲一体化进程或将具有新风险，而英国脱欧仅仅是多米诺骨牌效应的开始。

综上所述，欧元自主控制及对全球市场的掌控并不像美国那般，经济体的问题及矛盾必然超越单一国家，因此欧元区内部实则牵一发而动全身。英国与欧洲的合作和矛盾不易改变，竞争前景与战略方针的博弈是重点。尤其通过经济差异叠加疫情因素及外部冲击的内忧外患使得欧洲内部危机重重。由此可看出，欧元区经济的不确定性正在逐步严重，而并非市场所看到的那般经济逐步向好，舆论煽情及经济表象是重点与核心，欧元前途揪心难有乐观。

责任编辑：郭建